上市券商2017年三季報(bào)已經(jīng)披露完畢，整體業(yè)績符合預(yù)期，全年業(yè)績正增長有保障。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，綜合考慮當(dāng)前市場環(huán)境、行業(yè)龍頭發(fā)展優(yōu)勢以及市場風(fēng)格，建議考慮商業(yè)模式領(lǐng)先、公司訴求強(qiáng)烈、業(yè)績支撐有力，力爭通過進(jìn)位成為真正龍頭的券商，同時，看好業(yè)績有支撐、具有標(biāo)簽特色的中小券商。

全年業(yè)績正增長有保障

數(shù)據(jù)顯示，前三季度，可比口徑下，27家上市券商合計(jì)營業(yè)收入1882億元，同比微降0.09%；歸母凈利潤合計(jì)641億，同比小幅下降7.48%。單季度來看，今年三季度27家上市券商合計(jì)營業(yè)收入674億，環(huán)比提升6.81%；歸母凈利潤合計(jì)239億，環(huán)比大幅提升19.11%。

分析人士指出，在市場向好的有利影響下，單季度營業(yè)收入兩年來僅次于去年三季度；單季度歸母凈利潤創(chuàng)下年內(nèi)新高，兩年來僅低于去年第二和第三季度，三季報(bào)業(yè)績好于1-9月月報(bào)累計(jì)，同時，前三季度與上半年相比略有改善但并不明顯，主要由于去年三季度是兩年來最好季度基數(shù)較高。

“截至三季度，上市券商全年實(shí)現(xiàn)正增長需要在四季度實(shí)現(xiàn)223億歸母凈利潤，難度并不大?！闭猩套C券分析師鄭積沙認(rèn)為，一是兩年以來，剔除2016年第一季度和第四季度，上市券商平均合計(jì)歸母凈利潤230億元，223億歸母凈利潤并非超高難度；二是IFRS 9實(shí)施在即，年末大券商相對對標(biāo)氛圍下，各大券商兌現(xiàn)可供出售金融資產(chǎn)、過往浮盈確保全年業(yè)績正增長動力十足；三是其它可供出售金融資產(chǎn)有望年內(nèi)錦上添花超預(yù)期送上業(yè)績禮包。因此，底蘊(yùn)深厚和管理層對業(yè)績對標(biāo)訴求的大小將成為四季度和全年業(yè)績超預(yù)期的重要參考因素。

未來，鄭積沙認(rèn)為，資金運(yùn)用型業(yè)務(wù)是券商的重要方向。對標(biāo)國際領(lǐng)先投行，當(dāng)前國內(nèi)證券公司杠桿處于低位，做大買方業(yè)務(wù)、提升杠桿是行業(yè)發(fā)展的必由之路。FICC業(yè)務(wù)一方面是證券公司構(gòu)建完整機(jī)構(gòu)服務(wù)鏈條的需要，另一方面也是監(jiān)管層加強(qiáng)多層次資本市場建設(shè)和擴(kuò)大資本市場雙向開放的需要。預(yù)計(jì)隨著相關(guān)政策的落地，F(xiàn)ICC將成為券商業(yè)績的重要看點(diǎn)。

此外，大投行迎來發(fā)展良機(jī)。投行業(yè)務(wù)承載著服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、提高直接融資比重降低企業(yè)杠桿、提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資效率的重要使命。投行業(yè)務(wù)僅剩IPO一條腿的局面將會改變，IPO、再融資、并購重組以及債券承銷有望齊頭并進(jìn)，并迎來長期發(fā)展良機(jī)。

看好低估值大券商

太平洋證券分析師魏濤認(rèn)為，券商業(yè)績不斷修復(fù)，但不確定性依然較高，系統(tǒng)性機(jī)會仍有待進(jìn)一步觀察，建議重點(diǎn)關(guān)注低估值大券商。

“理性評估當(dāng)前市場環(huán)境，券商行業(yè)政策與基本面都處于邊際向好的氛圍中，當(dāng)前無論P(yáng)B還是PE估值水平處于歷史地位，理應(yīng)修復(fù)。”鄭積沙強(qiáng)調(diào)，綜合考慮當(dāng)前市場環(huán)境、行業(yè)龍頭發(fā)展優(yōu)勢以及市場風(fēng)格，建議圍繞三條主線進(jìn)行選股：一是商業(yè)模式領(lǐng)先、公司訴求強(qiáng)烈、業(yè)績支撐有力，力爭通過進(jìn)位成為真正龍頭的券商；二是估值最低、業(yè)績支撐有力券商；三是業(yè)績有支撐，具有定增、員工持股等標(biāo)簽特色的中小券商。

天風(fēng)證券分析師王茜認(rèn)為，從全年業(yè)績角度看，自營投資收益有望成為業(yè)績增量；而資本中介等隨著市場行情轉(zhuǎn)好也有望回升。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均衡、資金充足的大型券商更具競爭力。從估值角度看，上市券商的真實(shí)資產(chǎn)價值從相對估值角度被低估，經(jīng)過9月以來的調(diào)整，目前整個券商板塊估值已回到歷史底部區(qū)間；部分龍頭券商的PB重新回到1.5倍左右水平，中小券商當(dāng)前PB估值回落到歷史估值的后10%，配置價值日益凸顯。

配置上，王茜看好營收結(jié)構(gòu)多元、綜合實(shí)力強(qiáng)的行業(yè)龍頭券商，投研、投管能力突出和持續(xù)發(fā)展信用業(yè)務(wù)的券商，以及事件驅(qū)動型券商。