本刊特約作者 路漫漫／文

恒順電氣（300208.SZ）2011年4月在創(chuàng)業(yè)板上市。招股書顯示，主營(yíng)業(yè)務(wù)是高壓無(wú)功補(bǔ)償裝置、濾波裝置及核心部件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售。

2015年3月，為了配合公司國(guó)際化戰(zhàn)略發(fā)展布局，實(shí)現(xiàn)公司未來(lái)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，突出集團(tuán)化管理模式，公司中文名稱由“青島市恒順電氣股份有限公司”變更為“青島市恒順眾昇集團(tuán)股份有限公司”，證券簡(jiǎn)稱由“恒順電氣”變更為“恒順眾昇”。

上市幾年，恒順眾昇不斷四處出擊，至今主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)包括六大板塊。公司資金不多，胃口卻不小，跨界涉及多個(gè)燒錢行業(yè)。

跨界帶來(lái)的增長(zhǎng)

上市后，恒順眾昇的營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度大大減緩，2013年，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣的影響，公司訂單和產(chǎn)值較上年同期下降。當(dāng)年新增國(guó)外采掘服務(wù)，主要是印尼的煤礦開(kāi)采。

除了公司給出的多種原因，當(dāng)年業(yè)績(jī)下滑，恐怕還有另一個(gè)重要原因，就是這一年的7月19日，因涉嫌未披露相關(guān)信息，公司及公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理賈全臣、財(cái)務(wù)總監(jiān)兼董秘王艷強(qiáng)等被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

此后，2014年公司開(kāi)始大搞跨界，從單一的電氣設(shè)備制造商發(fā)展成為成套設(shè)備系統(tǒng)集成商，積極拓展設(shè)備成套總包、電站總包等業(yè)務(wù)，并大力發(fā)展合同能源管理、煤炭等采掘等業(yè)務(wù)。2014年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.7億元，比上年同期增長(zhǎng)296.56%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.35億元，比上年同期增長(zhǎng)3430.77%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1億元，比上年同期增長(zhǎng)188.75%。

之后幾年，恒順眾昇業(yè)績(jī)均表現(xiàn)不錯(cuò)?？雌饋?lái)，2014年是轉(zhuǎn)折之年。

2014年上半年，恒順眾昇實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入近2億元，凈利潤(rùn)1529.02萬(wàn)元，到了下半年，恒順眾昇開(kāi)始發(fā)威。7月份，公司與四川電力設(shè)計(jì)咨詢有限責(zé)任公司簽訂了《ASI高爐冶煉項(xiàng)目配套電廠設(shè)備成套采購(gòu)合同》，合同額為9350萬(wàn)元。該項(xiàng)目合同于2014年9月份完成最終交付驗(yàn)收。而9月份，公司又與PT.Artabumi Sentra Industri簽訂了《特種冶煉設(shè)備成套合同》，合同額為17260萬(wàn)元。該項(xiàng)目合同于2014年12月份完成第一批次的最終交付驗(yàn)收，剩余批次2015年一季度完成最終交付驗(yàn)收。接著，10月份，公司與PT.Metal Smeltindo Selaras簽訂了《RKEF特種冶煉設(shè)備成套合同》，合同額為7985萬(wàn)美元。該項(xiàng)目合同于2014年12月份完成第一批次的最終交付驗(yàn)收。到了11月份，公司與PT.Artabumi Sentra Industri簽訂了《高爐項(xiàng)目二期工程特種冶煉設(shè)備及余熱電站設(shè)備成套采購(gòu)合同》， 合同額為6580萬(wàn)美元。該項(xiàng)目合同于2014年12月份完成第一批次的最終交付驗(yàn)收，剩余批次于2015年完成最終交付驗(yàn)收。

連續(xù)而至的大合同，難以置信的完工進(jìn)度，恒順眾昇下半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.7億元，凈利潤(rùn)9424.05萬(wàn)元。其中，特種冶煉設(shè)備成套、余熱電站設(shè)備成套都是恒順眾昇的新業(yè)務(wù)，之前沒(méi)有發(fā)生過(guò)這樣的業(yè)務(wù)，也沒(méi)有提及過(guò)，那么這些業(yè)務(wù)的技術(shù)、產(chǎn)能來(lái)自哪里？還是只是貿(mào)易性質(zhì)？2014年年報(bào)顯示，機(jī)械成套裝備毛利率高達(dá)47.09%，利潤(rùn)率驚人。從2014年下半年開(kāi)始，機(jī)械成套裝備成了恒順眾昇主要的收入來(lái)源及利潤(rùn)來(lái)源。

到了2015年第一季度，公司營(yíng)業(yè)收入又暴增257.20%，凈利潤(rùn)暴增1648.38%。

10億元募資夢(mèng)斷立案調(diào)查

有了2014年、2015年第一季度的亮眼業(yè)績(jī)，公司股價(jià)暴漲，2013年7月29日，股價(jià)最低至5.12元，而2015年5月25日，股價(jià)高達(dá)110.85元。

2015年2月，公司發(fā)布了非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案，擬募集資金總額不超過(guò)10億元，其中印尼蘇拉威西工業(yè)園項(xiàng)目自備電廠一期（2×65MW）工程，項(xiàng)目總投資15.44億元、募集資金投入10億元。

按披露的信息，測(cè)算總投資收益率為18.81%，資本金凈利潤(rùn)率為43.92%，投資方內(nèi)部收益率20.64%，項(xiàng)目具備良好盈利清償能力。在募集資金到位前，公司將根據(jù)實(shí)際情況通過(guò)自籌資金先行投入，并在募集資金到位后按照相關(guān)法規(guī)規(guī)定的程序予以置換。

然而，2015年8月3日，公司再次收到證監(jiān)會(huì)《調(diào)查通知書》，再次被立案調(diào)查。到了2017年10月13日，公司收到證監(jiān)會(huì)《行政處罰及市場(chǎng)禁入事先告知書》。從中可以看出，恒順眾昇在2014年提前確認(rèn)收入2.92億元，合計(jì)提前確認(rèn)利潤(rùn)1.4億元。如果不是這樣，2014年恒順眾昇是無(wú)法盈利的。在2013年被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的情況下，恒順眾昇依然不收手，虛增了上億元利潤(rùn)，達(dá)到募集巨額資金的目的。

上述印尼蘇拉威項(xiàng)目沒(méi)有再提及，通過(guò)自籌資金先行投入也沒(méi)有下文。

大合同接連而至

2016年1月11日，公司與PT.Metal Smeltindo Selaras簽訂了《RKEF特種冶煉設(shè)備成套合同變更協(xié)議》，合同由2條RKEF特種鎳鐵冶煉生產(chǎn)線變更為4條，合同金額由7985萬(wàn)美元變更為92814萬(wàn)元人民幣。

同年2月份，公司與PT.Pembangkit Sumber Daya Indonesia簽訂了《印尼蘇拉威西PSDI 2×65MW燃煤電廠設(shè)備成套合同》， 合同額為7611.23萬(wàn)美元。

到了11月份，公司與菲律賓 ENERGY LOGICS PHILIPPINES,INC公司簽訂了相關(guān)協(xié)議，承接132MW風(fēng)電+100MW太陽(yáng)能發(fā)電的風(fēng)光一體化項(xiàng)目，合同金額為4.38億美元。

同時(shí)，公司還與菲律賓OZAMIZ POWER GENERATION, INC.公司簽訂相關(guān)協(xié)議，承接2×150MW循環(huán)流化床燃煤電廠項(xiàng)目及配套工程的EPC總承包工程，合同金額為4.23億美元。

恒順眾昇的業(yè)務(wù)不僅只局限于印尼，還擴(kuò)展到了菲律賓，并且還跨界到太陽(yáng)能發(fā)電的風(fēng)光一體化項(xiàng)目。單單11月份一個(gè)月時(shí)間就與菲律賓的公司簽署了兩份金額高達(dá)8.61億美元的史上最大合同，是2016年?duì)I業(yè)收入的5倍多。

關(guān)聯(lián)方支援恒順眾昇

恒順眾昇僅僅是提前確認(rèn)了收入、利潤(rùn)那么簡(jiǎn)單嗎？恐怕不是。2014年下半年開(kāi)始突然出來(lái)那么多大訂單，令人驚嘆。

2013年至2016年，恒順眾昇營(yíng)業(yè)收入分別為1.69億元、6.7億元、11.63億元、11.99億元，增幅巨大，但固定資產(chǎn)原值變動(dòng)不大。

2013年至2016年，各年末的恒順昇共有在冊(cè)員工分別為259人、306人、804人、777人。2014年?duì)I業(yè)收入增加了5億元，而職工人數(shù)僅僅增加了47人。

業(yè)績(jī)暴增，職工人數(shù)也成倍增長(zhǎng)，但恒順眾昇支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金比較平穩(wěn)，2013年至2016年分別為2202萬(wàn)元、2367萬(wàn)元、2532萬(wàn)元、2687萬(wàn)元，以年初年末的員工人數(shù)的平均數(shù)計(jì)算，平均每位員工每年的金額分別為4.23萬(wàn)元、4.19萬(wàn)元、2.28萬(wàn)元、1.7萬(wàn)元。1.7萬(wàn)元什么概念？平均每位員工每月工資不到1500元。

恒順眾昇2013年應(yīng)收賬款凈額8776萬(wàn)元、占營(yíng)業(yè)收入的比例51.91%，2014年至2016年各年末應(yīng)收賬款凈額分別為2.58億元、4.88億元、11.39億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為38.52%、41.99%、94.99%。2014年至2016年一共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7億元，而應(yīng)收賬款增加了超過(guò)10億元。一旦無(wú)法收回，那么之前實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)不過(guò)是浮云。

恒順眾昇從2015年開(kāi)始披露前五名客戶的單位名稱，從證監(jiān)會(huì)曝光的關(guān)聯(lián)方來(lái)看，正是關(guān)聯(lián)方交易“喂大”了恒順眾昇。

2015年，關(guān)聯(lián)方PT. Pacific Metalurgi Indo Smelter、PT.Artabumi Sentra Industri分別貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.6億元、5.39億元，占比分別為48.17%、46.31%，合計(jì)貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入近11億元，占比高達(dá)94.48%。如此給力的關(guān)聯(lián)方，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)自不必說(shuō)。但真金白銀的支付，恐怕沒(méi)那么容易。

2016年沒(méi)有披露前五名客戶名單，不過(guò)，公開(kāi)關(guān)聯(lián)關(guān)系的關(guān)聯(lián)方PT.Metal Smeltindo Selaras成為當(dāng)年第一大客戶，貢獻(xiàn)營(yíng)收5.52億元，占比46.01%。

大股東“甩手”

在證監(jiān)會(huì)下達(dá)《行政處罰及市場(chǎng)禁入事先告知書》之前，恒順眾昇早在2016年就已經(jīng)開(kāi)始了董監(jiān)高離職潮。監(jiān)事會(huì)主席陳肖強(qiáng)、獨(dú)立董事王天文、強(qiáng)力、董事兼總裁姚剛、董事兼副總裁嚴(yán)冬梅、監(jiān)事傅思齊等均因個(gè)人原因離職。8月7日，解聘財(cái)務(wù)總監(jiān)劉濤。9月27日，賈全臣卸任董事長(zhǎng)。

收到上述告知書10天后，2017年10月26日，賈全臣與城投金控簽署《表決權(quán)委托協(xié)議》，將其持有的恒順眾昇11%的股權(quán)所對(duì)應(yīng)的表決權(quán)以及提名和提案權(quán)委托給城投金控行使。之后，城投金控享有的表決權(quán)股份數(shù)量占公司總股本的28.95%，成為可支配公司最大單一表決權(quán)的股東。這也導(dǎo)致公司實(shí)際控制人由賈全臣及其一致行動(dòng)人變更為青島市國(guó)資委。

2014年以來(lái)，恒順眾昇業(yè)績(jī)非常之好，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越大部分上市公司，賈全臣為何突然“甩手”？

恒順眾昇資金不多，胃口卻不小，跨界涉及多個(gè)燒錢行業(yè)。到目前為止，除了靠關(guān)聯(lián)方貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)外，恒順眾昇各板塊何時(shí)可以真正貢獻(xiàn)收入和利潤(rùn)，從而維持目前118億元的市值？