牢固樹(shù)立以投資者為中心理念

□中外運(yùn)空運(yùn)發(fā)展股份有限公司總經(jīng)理 高偉

從發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的治理經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，中小投資者往往通過(guò)機(jī)構(gòu)投資者間接持有上市公司股票，機(jī)構(gòu)投資者也越來(lái)越積極地參與上市公司的決策。以中國(guó)香港市場(chǎng)為例，在過(guò)去幾年，機(jī)構(gòu)投資者的交易額占香港市場(chǎng)總成交額的50%以上，個(gè)人投資者的成交額不到20%。就內(nèi)地在香港上市的業(yè)績(jī)優(yōu)良的H股公司的股東大會(huì)的投票結(jié)果來(lái)看，境外機(jī)構(gòu)投資者的投票比例一般會(huì)超過(guò)50%。因此，在有利益沖突，比如關(guān)聯(lián)交易，大股東需要回避表決時(shí)，境外機(jī)構(gòu)投資者的決定性作用就凸顯出來(lái)。

要培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者，投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)的支持不可或缺。以投票決策為例，機(jī)構(gòu)投資者通常將資金分散地投資于數(shù)量眾多的上市公司，缺少動(dòng)力和能力投入大量的資源，對(duì)所有上市公司的個(gè)別議案都進(jìn)行充分的研究。目前域外有投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)就上市公司股東大會(huì)議案提供咨詢意見(jiàn)與代理投票服務(wù)。許多機(jī)構(gòu)投資者在投票時(shí)或者參考投票代理機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)，或者完全遵從投票代理機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)。

相對(duì)海外市場(chǎng)，我國(guó)A股市場(chǎng)的情況有很大不同，機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模有限，1.3億的個(gè)人投資者幾乎不參與股東大會(huì)投票，上市公司、大股東的決策缺乏有效監(jiān)督制約，通過(guò)訴訟行使股東權(quán)利的路徑不暢、成本高昂，市場(chǎng)機(jī)制難以發(fā)揮作用。因此，相比于成熟市場(chǎng)，我國(guó)中小投資者保護(hù)公益機(jī)構(gòu)的需求更為必要和迫切。

我們認(rèn)為，投服中心及其各項(xiàng)工作機(jī)制的構(gòu)建，是在現(xiàn)有法律、法規(guī)的基礎(chǔ)上，我國(guó)資本市場(chǎng)市場(chǎng)化、法治化的重大進(jìn)步，補(bǔ)長(zhǎng)了中小投資者保護(hù)的短板，有利于發(fā)揮證券市場(chǎng)的有效性。投服中心通過(guò)行權(quán)、調(diào)解、維權(quán)、投資者教育等業(yè)務(wù)，提高個(gè)人投資者的維權(quán)意識(shí)、機(jī)構(gòu)投資者的責(zé)任意識(shí)，調(diào)解、仲裁、法院等中介主體的深度參與意識(shí)；總結(jié)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，盡快形成有中國(guó)特色的、由投服中心支持的投票權(quán)征集、股東訴訟等方面的具體規(guī)則，并納入我國(guó)的證券法、公司法，從而讓市場(chǎng)機(jī)制真正發(fā)揮作用，維持市場(chǎng)的公開(kāi)、公平、公正，有效地化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

作為上市公司的代表，我們應(yīng)積極支持投服中心開(kāi)展工作，并牢固樹(shù)立以投資者為中心的理念，重點(diǎn)做好如下三方面的工作，與投服中心形成良好的互動(dòng)。

首先，上市公司應(yīng)將中小投資者的利益訴求納入戰(zhàn)略決策之中。中小投資者是我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的基石，而上市公司是中小投資者利益的載體，上市公司要敬畏中小投資者，將投資者保護(hù)看作公司競(jìng)爭(zhēng)力的重要部分，改善公司治理水平，穩(wěn)定投資者預(yù)期，形成健康的市場(chǎng)生態(tài)。

其次，提高上市公司信息披露的透明度，切實(shí)做好相關(guān)工作。公司以創(chuàng)造價(jià)值為目的，而上市公司的價(jià)值又最終以投資者的買(mǎi)賣(mài)決策決定。上市公司應(yīng)當(dāng)結(jié)合行業(yè)和自身情況，在法定信息披露的基礎(chǔ)之上，提供簡(jiǎn)單、充分、有效、高質(zhì)量的信息，讓投資者準(zhǔn)確地理解公司的發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)前景，對(duì)公司價(jià)值作出合理的判斷。

最后，應(yīng)做好投資者關(guān)系工作，像對(duì)待客戶那樣對(duì)待中小股東?？蛻羰枪旧婊A(chǔ)，而中小股東的利益是公司價(jià)值的最終體現(xiàn)，二者的意義同樣重大。上市公司需要理解投資者的利益訴求，而投資者可以向上市公司分享有價(jià)值的經(jīng)營(yíng)與治理方面的經(jīng)驗(yàn)與洞見(jiàn)。因此，上市公司要主動(dòng)投入資源和人力，加強(qiáng)投資者關(guān)系，在遵守相關(guān)法律法規(guī)的前提下，幫助投資者合理評(píng)估公司的價(jià)值，為投資者創(chuàng)造價(jià)值。