光大證券從兩大方向來闡釋短線市場存在的風(fēng)險：一是白酒和家電兩大漲幅領(lǐng)先板塊的短期回調(diào)對市場造成一些擾動，今年上漲最多的白馬龍頭恰恰是造成市場調(diào)整的風(fēng)險所在。市場自發(fā)調(diào)整的情況下，白馬龍頭的回調(diào)壓力形成馬太效應(yīng)；二是與貨幣政策主要應(yīng)對經(jīng)濟周期下的增長與通脹波動不同，宏觀審慎政策主要是應(yīng)對金融周期下以宏觀杠桿率和還本付息率衡量的金融風(fēng)險。由于金融周期的主要特點是信用擴張的順周期，因此在金融周期高位加強宏觀審慎監(jiān)管，其主要市場含義就是緊信用。疊加前期漲幅過大白馬龍頭回調(diào)壓力，難免引起市場短線調(diào)整。

對于今年以來表現(xiàn)搶眼的大消費板塊，光大證券強調(diào)，鑒于累計漲幅過大，再加上綜合通脹回落壓力制約白酒盈利增速，明年棚戶區(qū)改造力度邊際放緩意味著家電超額收益會回落，預(yù)計機構(gòu)投資者對這兩個龍頭板塊的再平衡壓力正在加大。

宏觀流動性方面，上周央行通過公開市場操作連續(xù)兩周凈投放資金，實現(xiàn)資金投放共計1500億元，其中逆回購操作7900億元，逆回購到期6400億元。本周公開市場有9500億元逆回購到期，雖無正回購和央行票據(jù)到期，也無MLF到期，但從市場利率走勢看，10年期國債收益率下行調(diào)整，依舊維持高位。預(yù)計流動性有所波動，但考慮到監(jiān)管貨幣政策的一致性和精細化操作，出現(xiàn)資金面超預(yù)期緊張概率不大。

不過，從近期量能來看，目前多頭力量尚不足以再掀強攻。自從11月14日本輪調(diào)整啟動以來，滬深兩市交投連下臺階，最低時全天不足4000億元，盡管資源品近期相對抗跌，但量能無法有效放大，勢必限制此類品種上行空間，從而提早為短線反抽劃定了天花板。

綜合而言，市場人士認(rèn)為，在以下四大信號出現(xiàn)之前，調(diào)整大概還會延續(xù)。一是拖累近期市場調(diào)整主因是前期強勢板塊的獲利回吐，誘因為正常的技術(shù)修正和估值下修，而非基本面轉(zhuǎn)差所致，在明年業(yè)績向好預(yù)期不變情況下，一旦估值下修至合理水平，中長期機構(gòu)資金是否逢低配置；二是觀察資金面與債市走勢，后續(xù)若隨著央行連續(xù)小幅凈投放與稅期過后，尤其12月財政大額放款，資金面大概率緊中趨穩(wěn)，資金面緩解或催化連續(xù)快速上行近兩個月的利率債見頂回落，屆時利于緩解股市估值下修壓力；三是場外資金配置動能動向，下半年隨著股市持續(xù)上行，股票型、混合型基金發(fā)行明顯回暖，近日市場加劇震蕩，或?qū)⑽掳l(fā)基金逢低入場配置；四是宏觀數(shù)據(jù)與政策預(yù)期，12月初起陸續(xù)公布11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，或從預(yù)期上有望提升市場風(fēng)險偏好。