現(xiàn)在距離2018年已經(jīng)不遠(yuǎn)，很多投資者不約而同地開始考慮明年的投資策略。在今年，果斷買入藍(lán)籌股，并且堅(jiān)持持有的投資者無疑是大贏家，畢竟在上證綜合指數(shù)上漲有限，個(gè)股更是漲少跌多的背景下，還能夠取得很豐厚的收益，很不容易。那么，到2018年呢？如今的這套投資模式，還行得通嗎？

藍(lán)籌股在今年大行其道，有其復(fù)雜的原因。從根本上來說，是因?yàn)槭袌?chǎng)資金力量發(fā)生了變化，不斷擴(kuò)大的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，對(duì)于業(yè)績(jī)優(yōu)良、估值不高的藍(lán)籌股，有著極大的認(rèn)同感，它們對(duì)這類股票的持續(xù)買入，構(gòu)成了這波藍(lán)籌股行情的基礎(chǔ)。不過，問題也隨之而產(chǎn)生了，經(jīng)過幾乎整整一年的上漲，不少藍(lán)籌股的股價(jià)已經(jīng)較年初時(shí)上漲了50%以上，翻番的也不在少數(shù)。這樣一來，它們的估值就變得不那么便宜了。就以國(guó)資控股的四大銀行股來說，行情啟動(dòng)時(shí)的PE普遍不到6倍，PB則只有0.8倍，而現(xiàn)在PE一般在8倍以上，PB則在1.1倍左右。當(dāng)然，這個(gè)水平也不能說很高，但卻是處于它們的歷史最高位置。通常來說，在機(jī)構(gòu)投資者的強(qiáng)烈支持下，這樣的估值大體上還是能夠守得住的，但是要在這基礎(chǔ)上繼續(xù)提高，這種可能性又有多大呢？畢竟，這些銀行股的成長(zhǎng)性現(xiàn)在是比較一般的，通常凈利潤(rùn)的增速不會(huì)超過3%，以這樣的增長(zhǎng)是否能夠支撐股價(jià)明年再漲50%甚至更多呢？顯然這不是一個(gè)很難回答的問題。

也許有人會(huì)提到，其實(shí)藍(lán)籌股中，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)快的公司也不少，在鋼鐵、煤炭、水泥、有色、化工以及房地產(chǎn)板塊中，都能夠舉出不少這方面的例子。這應(yīng)該說也是一個(gè)事實(shí)，但問題在于，這些行業(yè)在今年效益之所以會(huì)有很大的提高，一個(gè)頗為關(guān)鍵的因素在于去年基數(shù)比較低，加上還有去產(chǎn)能所帶來的產(chǎn)品漲價(jià)效應(yīng)。在供求基本平衡，而且價(jià)格也回升到較高的水平以后，它們能夠取得平穩(wěn)的增長(zhǎng)，就是相當(dāng)不容易了，再要延續(xù)高增長(zhǎng)，幾乎是不可能的。因此，如果以今年的行業(yè)成長(zhǎng)性來推導(dǎo)明年的高增長(zhǎng)品種，恐怕在方法上是有很大問題的。這也就是說，在失去了基數(shù)效應(yīng)以后，明年很多藍(lán)籌股不太可能繼續(xù)呈現(xiàn)出高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，那么它們與那些大型銀行股也就有了相似的問題：由于絕對(duì)估值已經(jīng)不低，在沒有良好的成長(zhǎng)性作為依托的情況下，股價(jià)很難再有大幅度的上漲。

從一般定義上來說，藍(lán)籌股的特征在于業(yè)績(jī)良好、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，而不是什么持續(xù)的高增長(zhǎng)。今年藍(lán)籌股的上漲，在某種程度上應(yīng)該是與其在過去估值一直偏低有關(guān)，實(shí)際上是一次估值修復(fù)，是對(duì)以往行情的一次調(diào)整?，F(xiàn)在，這一切基本上已經(jīng)完成了，那么再要指望股價(jià)還能夠大幅度上漲，就有點(diǎn)勉為其難了。誠(chéng)然，藍(lán)籌股中也還是會(huì)出現(xiàn)一些因?yàn)槟撤N因素而成長(zhǎng)性良好的品種，但這更多只是一個(gè)個(gè)案，不具備普遍性。在這個(gè)意義上來說，明年如果沿用今年的投資經(jīng)驗(yàn)，繼續(xù)持有藍(lán)籌股，那么應(yīng)該說是種相當(dāng)穩(wěn)健的操作模式，而且通常來說也是能夠?qū)崿F(xiàn)一定收益的，但不太可能再現(xiàn)今年高收益的投資效果，而市場(chǎng)的有效性，也就在于它不可能讓一種成功的投資模式在未來很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)可以通過簡(jiǎn)單重復(fù)的方式取得持續(xù)的成功。

什么是2018年的投資模式，或者說2018年哪一類股票的投資機(jī)會(huì)更大，這是一個(gè)需認(rèn)真研究的問題，要尋找到一個(gè)令人信服的結(jié)論并不容易。但至少，大家可以發(fā)現(xiàn)，簡(jiǎn)單沿用今年買入并持有藍(lán)籌股的思路來進(jìn)行明年的投資，如果仍然期望獲得高收益，那么至少在邏輯上是存在缺陷的。

（責(zé)任編輯：華青劍）