近期上市公司控股權(quán)轉(zhuǎn)讓案例增多。據(jù)中國證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，僅2017年12月以來，就有大東南、群興玩具、開能環(huán)保等18家公司轉(zhuǎn)讓或謀劃轉(zhuǎn)讓控股權(quán)。不少公司2017年多次籌劃控制權(quán)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓過程卻一波三折甚至折戟，陷入大股東欲撤退但無人接盤的窘境。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著IPO常態(tài)化和監(jiān)管趨嚴(yán)，殼價(jià)值貶值，交易雙方難以達(dá)成一致。此外，買殼方資金大多來自杠桿融資，近期銀行貸款收緊，導(dǎo)致買殼方難以履行協(xié)議。

多次轉(zhuǎn)讓控股權(quán)

以升達(dá)林業(yè)為例，2017年5月，公司實(shí)際控制人對外發(fā)布控股權(quán)可能出現(xiàn)變更的提示。歷時(shí)近4個(gè)月之后，升達(dá)林業(yè)的潛在“新東家”浮出水面。保和堂欲以9億元增資升達(dá)林業(yè)控股股東升達(dá)集團(tuán)，同時(shí)承接后者22億元債務(wù)，合計(jì)投入31億元，實(shí)現(xiàn)對升達(dá)集團(tuán)的控股。

不過，2017年12月底，升達(dá)林業(yè)公告，上述轉(zhuǎn)讓終止，原因在于保和堂多次出現(xiàn)違約情形。

上市公司控股權(quán)或控制權(quán)轉(zhuǎn)讓折戟并非個(gè)例，部分公司多次籌劃控股權(quán)或控制權(quán)轉(zhuǎn)讓。

共達(dá)電聲2017年4月公告，控股股東濰坊高科和自然人于榮強(qiáng)簽署了意向協(xié)議，擬將濰坊高科100%全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給*ST魯豐創(chuàng)始人于榮強(qiáng)。不過，這一交易未能成行。2017年12月，共達(dá)電聲在宣告終止上述轉(zhuǎn)讓后，火速找到了新的接盤方。12月20日晚間，共達(dá)電聲公告，濰坊高科擬與愛聲聲學(xué)簽署控制權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

無獨(dú)有偶。2017年12月18日，南方軸承公告了易主意向，公司實(shí)控人擬將其持有的南方軸承14.43%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給卓越泰坤，并將14.57%持股表決權(quán)委托給后者行使。事實(shí)上，早在2017年4月，南方軸承就因?qū)嵖厝耸方▊セI劃“可能影響公司控制權(quán)”的重大事項(xiàng)而停牌。公司當(dāng)時(shí)公告，擬接收方為廣州國發(fā)文投股權(quán)投資基金管理中心。

業(yè)內(nèi)人士指出，多次籌劃轉(zhuǎn)讓控股權(quán)的上市公司大多主業(yè)經(jīng)營不善、處于傳統(tǒng)行業(yè)、總市值在100億元以下等特點(diǎn)。以升達(dá)林業(yè)為例，公司2013年-2015年連續(xù)3年扣非凈利潤為虧損，在轉(zhuǎn)型清潔能源后仍不見起色。2016年底公司斷臂求生，將旗下家居、債務(wù)等整體打包出售給控股股東后，已經(jīng)相當(dāng)于一個(gè)凈殼。

多重因素致“折戟”

上市公司為何扎堆轉(zhuǎn)讓控股權(quán)？某上市公司投資部人士向中國證券報(bào)記者分析：“到了年底經(jīng)營壓力大，很多公司覺得持續(xù)經(jīng)營沒有太大把握，股價(jià)也不停在跌，所以大股東有轉(zhuǎn)讓的動(dòng)機(jī)。此外，有些是大股東質(zhì)押接近平倉線，再不賣可能就爆倉。也有很多PE買的殼，到時(shí)間沒有兌現(xiàn)收益，PE公司就撤了?！?/p>

“2016年重組新規(guī)實(shí)施后，大家發(fā)現(xiàn)殼不好用了，稍微買點(diǎn)資產(chǎn)就觸及了借殼標(biāo)準(zhǔn)，所以很多PE買殼后只好又賣掉?！鄙鲜鋈耸空f。

而針對控股權(quán)轉(zhuǎn)讓接連“折戟”的情況，長城證券收購兼并部總經(jīng)理尹中余認(rèn)為，主要有三方面原因。一是殼價(jià)格在貶值，但是賣殼方的心態(tài)還維持在總想多賣一點(diǎn)，很多買殼方買完之后就覺得吃虧了，所以協(xié)議最后執(zhí)行不了；二是很多買殼方資金不夠雄厚，大部分買殼資金來自杠桿融資，簽了協(xié)議后發(fā)現(xiàn)找不到錢，所以協(xié)議履行不了；三是最近銀根收緊，杠桿太高的難以得到資金支持。

中植系“倒賣”美爾雅控股權(quán)終止，就是因?yàn)殡p方后期對協(xié)議產(chǎn)生分歧，接盤方在已經(jīng)支付1.1億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款后選擇放棄。2017年11月，美爾雅公告稱，公司控股股東美爾雅集團(tuán)股東中紡絲路本欲將美爾雅集團(tuán)100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給宋艾迪，但由于宋艾迪無法履行《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》中約定的確保美爾雅集團(tuán)每年完成不低于2億元的納稅承諾，導(dǎo)致約定的交易條件未能滿足。

而在升達(dá)林業(yè)案例中，中介機(jī)構(gòu)華西證券在回復(fù)四川省證監(jiān)會問詢函時(shí)稱，31億元轉(zhuǎn)讓款中，保和堂實(shí)控人單洋及其控制企業(yè)自有資金僅為4.05億元，剩余資金均需要外部融資，杠桿倍數(shù)為7.65倍。

殼貶值將成趨勢

2017年以來，大量中小市值股票股價(jià)不斷下挫，使得30億元左右的中小市值公司不斷增多。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，A股市場總市值低于30億元的公司，從2017年年初的不到20家，迅速增加到年末的450家。

通過“股份轉(zhuǎn)讓+表決權(quán)委托”的方式，不少接盤方數(shù)億元就撬動(dòng)了市值數(shù)十億元的上市公司控股權(quán)。2017年12月，圣陽股份控股股東、實(shí)控人宋斌與中民投旗下的新能電力簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，宋斌及其一致行動(dòng)人將5.01%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給新能電力，并同時(shí)委托16.30%股份對應(yīng)表決權(quán)。新能電力僅用1.49億元就控股了該公司。

某私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，隨著IPO的常態(tài)化和對炒殼監(jiān)管的收緊，殼價(jià)格貶值是大趨勢。

對于2018年A股殼市場的走勢，上述私募負(fù)責(zé)人認(rèn)為，主要取決于監(jiān)管政策。如果繼續(xù)從嚴(yán)執(zhí)行重組政策，殼價(jià)值還會繼續(xù)貶值。

（責(zé)任編輯：關(guān)婧）