2017年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）有望達(dá)到2.5%左右，但就業(yè)形勢(shì)并不理想，失業(yè)率下降，就業(yè)率尚未恢復(fù)到國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)前的水平。勞工收入增長(zhǎng)緩慢，儲(chǔ)蓄率上升，影響了國(guó)內(nèi)消費(fèi)的增長(zhǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息并開始“縮表”。美國(guó)總統(tǒng)特朗普新的稅改方案將對(duì)2018年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到促進(jìn)作用，但巨額國(guó)債將制約經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

在經(jīng)歷了最嚴(yán)重的衰退之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)從2010年開始復(fù)蘇，到2016年歷時(shí)7年，GDP年均增長(zhǎng)2.05%，始終停留在溫和復(fù)蘇階段，沒(méi)有回到3%以上增速的經(jīng)濟(jì)繁榮階段。2016年GDP的增長(zhǎng)只有1.5%。

2017年初特朗普入主白宮后，聲言要給企業(yè)和中產(chǎn)階級(jí)大幅度減稅和準(zhǔn)備放松對(duì)金融監(jiān)管等刺激經(jīng)濟(jì)的措施，這對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)起到了一些正面的影響，GDP的增長(zhǎng)開始加速。一季度GDP增長(zhǎng)1.2%，二季度增長(zhǎng)3.1%，三季度增長(zhǎng)3.3%，折算年增長(zhǎng)率2.5%左右。預(yù)計(jì)2017年全年GDP的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)為2.5%左右，由此可以判定美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了穩(wěn)健復(fù)蘇。

2017年12月13日，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)作出了較為樂(lè)觀的預(yù)測(cè):2017年GDP增長(zhǎng)2.5%，2018年增長(zhǎng)2.5%，2019年增長(zhǎng)2.1%，2020年增長(zhǎng)1.8%——總之，還達(dá)不到3%的水平。

股市泡沫風(fēng)險(xiǎn)上升

不過(guò)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未完全走出金融危機(jī)的陰影。投資者對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信心不足，美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)而采取的三批量化寬松的貨幣政策共印出了3.963萬(wàn)億美元的鈔票，但只有760億美元進(jìn)入了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。絕大部分的鈔票進(jìn)入了股市、債市和房市，造成了虛擬經(jīng)濟(jì)的繁榮，三大股指迭創(chuàng)新高的同時(shí)泡沫隱現(xiàn)，一旦破裂或大幅度下跌將對(duì)經(jīng)濟(jì)造成較大影響。股市的繁榮造成了嚴(yán)重的兩級(jí)分化。低收入的人群在股市撿了點(diǎn)芝麻，而富翁們則抱了個(gè)大西瓜。據(jù)法國(guó)《世界報(bào)》報(bào)道，1980年~2014年1%的美國(guó)最富有階層占有的國(guó)民財(cái)富比例從22%增至39%。

加息和“縮表”齊頭并進(jìn)

2014年10月29日，美聯(lián)儲(chǔ)果斷停止了量化寬松的貨幣政策。2015年12月16日啟動(dòng)加息，并于2016年12月14日、2017年3月7日、2017年6月14日和2017年12月13日五次加息，每次加息25個(gè)基點(diǎn)。將存款利息從0%～0.25%提升了1.25％～1.50%。預(yù)計(jì)2018年加息三次。到2018年底到達(dá)2.0％～2.25%，到2019年底達(dá)到3.0%。

2017年9月21日，在貨幣政策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)宣布，從10月份開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)稱縮表）。金融危機(jī)過(guò)后，美聯(lián)儲(chǔ)一方面采取降息方式“放水”；另一方面通過(guò)量化寬松措施購(gòu)買國(guó)債和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS），這兩部分構(gòu)成了資產(chǎn)負(fù)債表。幾年來(lái)，資產(chǎn)負(fù)債表從金融危機(jī)前的8000億美元猛增到4.5萬(wàn)億美元，增加了發(fā)生金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)希望收緊銀根，這將造成市場(chǎng)減少流動(dòng)性，對(duì)投資、消費(fèi)和進(jìn)口會(huì)產(chǎn)生一定的影響。當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)采取漸進(jìn)式、小步慢走的方式減少資產(chǎn)負(fù)債表。業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)到2021年前將其資產(chǎn)負(fù)債表縮減到3萬(wàn)億美元。

就業(yè)形勢(shì)一分為二看

據(jù)美國(guó)勞工部統(tǒng)計(jì)，美國(guó)失業(yè)率從2009年10月的10.2%到2016年11月降到了4.6%。這種統(tǒng)計(jì)方法遺漏了長(zhǎng)期失業(yè)者和失去了信心而不去登記的人群，例如年齡超過(guò)45歲的人們一旦失去了工作就很難再就業(yè)。2017的失業(yè)率從1月份的4.8%到11月份降到4.1%。

就業(yè)形勢(shì)就不那么樂(lè)觀了。2017年1~11月新增就業(yè)208.9萬(wàn)人，月均18.99萬(wàn)人，尚不如2016年全年新增就業(yè)261萬(wàn)人，月均21.75萬(wàn)人，2008年6月就業(yè)率為67%，2016年6月僅為62.3%，2017年9月就業(yè)率僅為63.1%，遠(yuǎn)未恢復(fù)到金融危機(jī)前的水平。而就業(yè)是民生的根本，大量失業(yè)人群的存在直接影響國(guó)內(nèi)消費(fèi)的增長(zhǎng)。占GDP72%的消費(fèi)上不來(lái)，經(jīng)濟(jì)怎么會(huì)重返繁榮？

國(guó)債劇增倍添壓力

當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)一個(gè)突出的問(wèn)題是國(guó)債劇增。進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，美國(guó)發(fā)動(dòng)了兩場(chǎng)侵略戰(zhàn)爭(zhēng)以應(yīng)對(duì)金融危機(jī)及經(jīng)濟(jì)大衰退，國(guó)債以空前的速度在增長(zhǎng)。從1981年里根總統(tǒng)到2009年初小布什總統(tǒng)的28年里，國(guó)債就突破了10萬(wàn)億美元，而奧巴馬政府的8年里國(guó)債就超過(guò)了9.3萬(wàn)億美元。特朗普一進(jìn)白宮就面臨19.7萬(wàn)億美元的巨額國(guó)債。到了2017年12月15日，國(guó)債已增至20.6萬(wàn)億美，相當(dāng)于2016年GDP的18.57萬(wàn)億美元的111%，大大超過(guò)了60%的金融警戒線，聯(lián)邦政府頭上頂著一個(gè)國(guó)債“堰塞湖”。

1985年美國(guó)還是世界上最大的債權(quán)國(guó)，現(xiàn)在早已是最大的債務(wù)國(guó)。40年前，美國(guó)國(guó)債號(hào)稱“金邊債券”，現(xiàn)在快成了“燙手山芋”。據(jù)美國(guó)財(cái)政部統(tǒng)計(jì)，2016年全球31家央行共拋售了近4000億美元的美國(guó)國(guó)債。2017年10月美國(guó)財(cái)政部宣布不再發(fā)行長(zhǎng)期國(guó)債了。2017年12月初，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在講話中說(shuō)，每當(dāng)想起沉重的美國(guó)國(guó)債她便夜不能寐。

稅改推升經(jīng)濟(jì)預(yù)期

2018年美國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的利好因素是實(shí)施特朗普稅改法案。這對(duì)個(gè)人普遍減稅會(huì)刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)的增長(zhǎng)，可謂立竿見(jiàn)影；對(duì)GDP的增長(zhǎng)也會(huì)迅速見(jiàn)效。它不僅有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)，也有利于世界經(jīng)濟(jì)。因?yàn)槊绹?guó)的消費(fèi)品絕大多數(shù)源自海外進(jìn)口，這對(duì)中國(guó)及廣大發(fā)展中國(guó)家擴(kuò)大對(duì)美國(guó)出口是個(gè)利好因素。

特朗普稅改法案對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增加投資是個(gè)利好因素，有利于美國(guó)實(shí)施再工業(yè)化，也有利于企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和技術(shù)創(chuàng)新，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看也是個(gè)利好因素。

美國(guó)是世界上跨國(guó)公司最多的國(guó)家，跨國(guó)公司的利潤(rùn)60%～80%的利潤(rùn)來(lái)源于海外。稅改法案希望這些跨國(guó)企業(yè)資本回流不是件易事。因?yàn)樗婕暗缴a(chǎn)成本、產(chǎn)業(yè)集群化和不菲的回流成本。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講它還是有利于資本在國(guó)內(nèi)投資，對(duì)資本外流能起到一定的抑制作用。

特朗普稅改也會(huì)帶動(dòng)和促進(jìn)世界范圍內(nèi)的稅制改革。全世界有不少國(guó)家的企業(yè)稅高于美國(guó)，這就迫使這些國(guó)家調(diào)整稅率。

由此判斷，2018年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)會(huì)比2017年略好一些，GDP有望增長(zhǎng)2.6%～2.7%。

2019年距2009年大衰退剛好10年，與西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)衰退的周期剛好吻合。現(xiàn)在，包括美國(guó)在內(nèi)的一些經(jīng)濟(jì)專家預(yù)測(cè)2019年美國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能出現(xiàn)衰退。筆者認(rèn)為，即使發(fā)生衰退也只是一次溫和性衰退，畢竟這次美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的時(shí)間比較長(zhǎng)，但始終沒(méi)有達(dá)到繁榮。

（作者系清華大學(xué)中美關(guān)系研究中心高級(jí)研究員）