“沙特阿美”系沙特阿拉伯國家石油公司的簡稱，是目前世界上規(guī)模最大的石油公司，其旗下油田日產(chǎn)量超1000萬桶，原油產(chǎn)量約占全球總產(chǎn)量的12%?？梢哉f，在當(dāng)前全球能源格局中，沙特阿美是當(dāng)之無愧的“巨無霸”，其一舉一動都牽動著整個原油市場的神經(jīng)。近日，沙特阿美首席執(zhí)行官阿敏·納賽爾透露，今年下半年IPO（首次公開募股）的準(zhǔn)備工作已經(jīng)就緒，就等政府批準(zhǔn)。一旦IPO成功，沙特阿美將成為全球最大的上市公司。

體量龐大作用關(guān)鍵

近年來，受困于國際油價持續(xù)低迷，沙特經(jīng)濟發(fā)展遲滯，財政赤字飆升，外匯儲備銳減。為改變本國經(jīng)濟對石油產(chǎn)業(yè)的過度依賴，2016年初，沙特政府在現(xiàn)任王儲穆罕默德·本·薩勒曼的領(lǐng)導(dǎo)下，提出了“2030愿景”改革計劃，以建設(shè)“現(xiàn)代社會、繁榮經(jīng)濟、強大國家”為目標(biāo)，決心在2030年將沙特建設(shè)成為現(xiàn)代化的阿拉伯強國。其中，沙特阿美的上市計劃就是沙特經(jīng)濟改革“去石油化”的最重要一環(huán)。按計劃，沙特將在2018年出售阿美公司5%的股份，籌集1000億美元資金投入沙特主權(quán)財富基金，用以保障沙特社會、經(jīng)濟多元化改革，使沙特從單純的產(chǎn)油國變?yōu)楝F(xiàn)代化工業(yè)化國家。眾多分析人士指出，沙特阿美上市不僅是決定沙特未來命運的關(guān)鍵，還將在世界范圍內(nèi)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

從短期看，沙特政府為保證沙特阿美上市計劃順利推進(jìn)，必將繼續(xù)維護(hù)當(dāng)前的減產(chǎn)協(xié)議，以聯(lián)合全球各大產(chǎn)油國力挺國際油價。因此，部分機構(gòu)預(yù)計2018年上半年國際油價仍將維持上升走勢。但從中長期來看，不僅美國頁巖油生產(chǎn)商蠢蠢欲動準(zhǔn)備重奪市場，而且大部分產(chǎn)油國預(yù)計也不愿長期堅持減產(chǎn)協(xié)議，沙特阿美上市后的油價走勢仍然存在較大不確定性。

正是因為沙特阿美巨大的體量和影響力，市場對其估值的激烈爭論一直沒有平息。沙特政府預(yù)計，沙特阿美公司的整體估值將高達(dá)2萬億美元，這將使其成為全世界市值最高的公司。然而，一些媒體和分析師指出，沙特政府的這一估值存在漏洞，沙特阿美公司目前的經(jīng)營細(xì)節(jié)和財務(wù)數(shù)據(jù)不為外人所知，其油氣儲量的真實水平也值得懷疑，他們認(rèn)為不透明的稅費、復(fù)雜的社會成本以及中東地緣政治風(fēng)險使得沙特阿美的官方估值遠(yuǎn)高于實際。一些行業(yè)咨詢機構(gòu)甚至認(rèn)為，沙特阿美公司的實際估值為5000億美元左右，僅為官方數(shù)據(jù)的四分之一。

花落誰家尚無定論

盡管爭議不斷，但沙特阿美IPO在資本市場上的吸引力并未受到太多影響，全球各大證券交易所熱情高漲，都希望從這份“金蛋糕”中分一杯羹。沙特阿美公司首席執(zhí)行官阿敏·納賽爾日前透露，除沙特利雅得交易所外，將在境外“選擇一家或兩家交易所”上市。有理由推測，沙特阿美很可能采取多地分階段上市的方案。目前，從市場體量、融資能力、活躍程度以及市場所在地的社會、政治因素考慮，紐約、倫敦和香港成為沙特阿美公司境外IPO的熱門候選地，這三大交易所各有優(yōu)勢，沙特政府及沙特阿美公司可能正面臨“幸福的煩惱”。

紐約交易所是目前競爭沙特阿美公司IPO的頭號熱門候選地。美國與沙特保持著長期的盟友關(guān)系，紐交所也是全球最多能源公司上市的選擇。美國總統(tǒng)特朗普曾發(fā)推特呼吁沙特阿美來美國IPO，并直言這對美國“非常重要”，如果成功，他將“非常感謝”。有分析指出，沙特政府很可能出于政治原因的考量傾向讓沙特阿美在紐交所IPO，美國資本市場較為健全的管理機制、強大的再融資能力和市場活躍度都是紐交所爭奪沙特阿美IPO的有力籌碼。但與此同時，沙特方面卻不得不對在美國IPO的法律風(fēng)險加以防范。如果在紐交所IPO，那么沙特阿美將不得不進(jìn)一步修改股權(quán)架構(gòu)、公司控制權(quán)等，甚至可能將沙特多年來守口如瓶的閑置石油產(chǎn)能、真實石油儲量等敏感數(shù)據(jù)公開披露，以應(yīng)對美國復(fù)雜的監(jiān)管程序。

倫敦交易所也對沙特阿美在英國IPO十分積極，英國首相特雷莎·梅更是親自上陣，多次面見沙特政府高層游說。英國金融行為管理局、倫交所也為其IPO大開方便之門，為其量身修改上市規(guī)則，計劃為沙特阿美等主權(quán)國家控股企業(yè)獨立成立一個新上市類別，使其既能避開首次上市所面臨的許多繁瑣的公司治理要求，又不會被視為在二級市場上市。另據(jù)媒體披露，為向沙特方面“示好”，英國更是作出最后一搏，為沙特阿美提供了20億美元的貸款擔(dān)保。但截至目前，英國方面提出的上市新規(guī)仍遲遲未能出爐，而且英國“脫歐”對倫敦金融中心地位的后續(xù)負(fù)面影響仍有待觀察，這都給倫交所爭奪沙特阿美IPO的前景蒙上了一層陰影。

香港證券交易所是目前沙特阿美IPO競爭中的“黑馬”。隨著中國國際影響力的逐漸提升，港交所背后的中國市場對沙特方面的吸引力日漸增強。中國作為沙特阿美最大的海外客戶之一，常年保持著強勁的進(jìn)口增長勢頭，到香港上市將成為沙特阿美確保長期市場穩(wěn)定、維護(hù)亞洲市場份額的重要手段。尤其是在互聯(lián)互通機制下，在港上市的國際公司未來都會結(jié)構(gòu)性接入龐大的中國市場，港交所行政總裁李小加日前對媒體表示，如果沙特阿美選擇在港上市，將是“天造地設(shè)的契合”。他表示，在互聯(lián)互通機制下，在港上市的沙特阿美不論現(xiàn)在還是以后其發(fā)展都將迎來更多機遇。

頻繁出招保駕護(hù)航

沙特阿美公司IPO日期臨近，沙特方面近期頻頻出招，制定優(yōu)惠政策，打造長期規(guī)劃，堅持維護(hù)油價穩(wěn)定，力圖為其IPO的順利推進(jìn)“保駕護(hù)航”。

此前一段時間，國際油價遭遇“寒冬”，一度跌破30美元/桶關(guān)口，但自2017年1月份石油輸出國組織（歐佩克）及俄羅斯等非歐佩克產(chǎn)油國開始執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議以來，國際油價得到了有力支撐。進(jìn)入2018年以來，已逐步穩(wěn)定在65美元/桶左右。隨著減產(chǎn)協(xié)議效果逐漸顯現(xiàn)，國際原油市場情緒也逐漸轉(zhuǎn)向樂觀，沙特能源、工業(yè)和礦產(chǎn)部大臣法利赫指出，沙特將繼續(xù)致力于采取正確措施穩(wěn)定市場，產(chǎn)油國2018年應(yīng)該繼續(xù)保持限產(chǎn)措施，直到市場恢復(fù)平衡。

在沙特各類稅費飛漲的情況下，沙特政府特別針對本國油氣企業(yè)出臺了優(yōu)惠稅收政策。根據(jù)最新稅率，沙特阿美公司需要繳納的收入稅由此前的85%大幅下降至50%。分析指出，稅率下降將不僅大幅提高沙特阿美的凈利潤，還能有效提高其估值和上市后的股息紅利，使其對投資者更具吸引力。在新的稅制下，假設(shè)油價在沙特阿美上市時達(dá)到75美元/桶，其總市值將大幅提升近1萬億美元，這一數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了一些行業(yè)咨詢機構(gòu)對其的估值。此外，沙特已大幅提高了國內(nèi)燃油價格，將91號汽油的售價從每升0.75里亞爾提升至每升1.37里亞爾，95號汽油的售價從每升0.9里亞爾提升至2.04里亞爾，這一價格未來還將繼續(xù)上漲，直至與國際油價接軌，此舉大幅提升了沙特阿美在沙特國內(nèi)的收入。

日前，沙特阿美宣布完成股份制改革，自2018年1月1日起從國有石油公司變更為股份制公司，公司資本金160億美元被劃分為2000億股。同時，公司組建了一個11人組成的董事會，其中沙特王室將任命6人，擁有公司股權(quán)超過0.1%的持股人將有資格推薦1名董事會成員。改制后，沙特政府仍是沙特阿美的主要股東，并將保留全國石油產(chǎn)量的最終決定權(quán)。這一舉措在程序上為沙特阿美在境外上市鋪平了道路。

由于近年來油價低迷，許多國家對油氣產(chǎn)業(yè)的投資出現(xiàn)了下滑。阿敏·納賽爾表示，在全世界范圍內(nèi)，許多工程周期長、投資大的上游勘探開發(fā)項目投入持續(xù)下降，甚至陷于停滯。受此影響，國際市場長期結(jié)構(gòu)性供求翻轉(zhuǎn)幾乎不可避免，未來石油供應(yīng)可能發(fā)生短缺。阿敏·納賽爾表示，為了應(yīng)對市場可能出現(xiàn)的變化，沙特阿美即使是在油價低迷時期也將堅持加大在油氣產(chǎn)業(yè)核心領(lǐng)域的投資。未來10年，每年投資將超過400億美元用于拓展業(yè)務(wù)版圖，這一數(shù)字比2017年增加了近25%。預(yù)計沙特阿美將重點通過投資海外上游項目和以兼并、重組、合資等方式擴大下游產(chǎn)業(yè)規(guī)模，甚至直接投資美國頁巖油資產(chǎn)，在沙特境外生產(chǎn)石油或天然氣，進(jìn)一步鞏固沙特阿美在油氣產(chǎn)業(yè)的“巨無霸”地位，增強阿美公司的競爭力。經(jīng)濟日報·中國經(jīng)濟網(wǎng)駐利雅得記者 宋博奇