中美貿(mào)易爭(zhēng)端自3月22日爆發(fā)以來(lái)至今，A股市場(chǎng)投資者遭遇了不小的損失，截至6月22日，滬深股市市值減少了70642億元人民幣。這的確令人憂慮。我們要努力辦好自己的事，增強(qiáng)應(yīng)對(duì)能力，一方面要繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，一方面要深化資本市場(chǎng)改革，增強(qiáng)市場(chǎng)的穩(wěn)定性和包容性。

我們注意到，有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，中美開打貿(mào)易戰(zhàn)只會(huì)重創(chuàng)中國(guó)股市，而美國(guó)股市受到的沖擊要小得多，因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)狀況比中國(guó)好。自3月22日至6月22日，美國(guó)股市市值增加了139400億元人民幣，似乎佐證了這個(gè)觀點(diǎn)。但筆者認(rèn)為，這只是問(wèn)題的一個(gè)“斷面”，而遠(yuǎn)不是問(wèn)題的全貌。

我們分析問(wèn)題，既要看眼前也要看長(zhǎng)遠(yuǎn)，既要看“橫斷面”也要看“周期”。貿(mào)易戰(zhàn)在眼前符合“美國(guó)優(yōu)先”思路，一時(shí)的快感助推美股沖高，掩蓋了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；但貿(mào)易戰(zhàn)真的打下去，將增加貿(mào)易成本，抑制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面產(chǎn)生影響。那時(shí)，美國(guó)股市面臨的沖擊不會(huì)比中國(guó)股市小，甚至可能更大，這是因?yàn)椋?/p>

第一，美國(guó)股市處在歷史高位，投資者手中的股票本來(lái)就面臨縮水風(fēng)險(xiǎn)。

截至6月22日，美國(guó)道瓊斯指數(shù)市盈率為25倍，標(biāo)普500市盈率為25倍，納斯達(dá)克指數(shù)市盈率為24倍，處于歷史高位。2017年一年時(shí)間，美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)、道瓊斯指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)分別上漲19.4%、25.1%和28.2%，均創(chuàng)2013年以來(lái)最大年度漲幅。

由于特朗普貿(mào)易政策短期內(nèi)推高了投資者對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，也推高了美股的風(fēng)險(xiǎn)承受度，導(dǎo)致美股市值接連攀高，風(fēng)險(xiǎn)快速積聚。自特朗普上任以來(lái)，道瓊斯指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的市盈率中位數(shù)均上升了1/4，這其實(shí)是貿(mào)易戰(zhàn)“刺激政策”導(dǎo)致的一個(gè)短期市場(chǎng)結(jié)果。美國(guó)股市客觀上存在縮水要求。