有人會問，為何要到美聯(lián)儲抵押貸款？為何不能拋售美國國債？也有人問，為何中國要持有大量的美國國債？回答這些問題，就先要回答另一個問題：假如中國真的拋售了大量美債，得到的美元能放哪里？

拿著現(xiàn)鈔？且不說對現(xiàn)鈔使用的限制，就是現(xiàn)鈔和現(xiàn)匯大約3%的差價，也要高于利率。這意味著，現(xiàn)鈔存得越多，損失越大。

存在銀行？且不說美國的商業(yè)銀行會破產(chǎn)，就算不破產(chǎn)，也很難存進去。2008年以來，美國的M2大約是10萬億美元，中國人民銀行如果將拋售美國國債所獲得的2萬億美元都存入美國銀行，這意味著美國銀行里將有20%的存款都來自于同一存款人?？紤]到可能出現(xiàn)的擠兌風險，美國不會讓這一幕發(fā)生。

所以，當中國持有的美元多到一定程度的時候，其實只能選擇持有美債。也許還會有人疑問，為何不持有歐元資產(chǎn)？這是因為美元占國際流通貨幣的70%左右，歐元只占到20%，而且主要還是在歐盟內(nèi)部流通。如果大量持有歐元資產(chǎn)，一旦出現(xiàn)需要大量美元支付的時候，很可能會出現(xiàn)流動性不足的狀況。

美聯(lián)儲的真實動機

從美債持有的分布來看，中國所持美債近年來一直維持在美債總規(guī)模的10%左右，日本也持有10%左右，沙特等中東國家持有約5%~10%。而持有美債真正的大戶是美國的養(yǎng)老金和養(yǎng)老保險，持有超過美債總規(guī)模的60%。除此之外，近年來美聯(lián)儲不斷的QE也買入了大量美債。

不難看出，在被這幾家“瓜分”之后，美債已經(jīng)基本上沒有多少流通盤了。這種狀況下，美聯(lián)儲想要無限QE、進一步提供流動性，能做的只有再貸款。美聯(lián)儲再貸款的抵押物是美債，無疑極大提高了美債的地位，讓美債變成一種金融資產(chǎn)，而不僅僅是債務(wù)。這才是問題的關(guān)鍵。