如何把握“穩(wěn)健中性”這四個(gè)字背后的預(yù)調(diào)微調(diào)？近期，隨著人民幣匯率逐漸走穩(wěn)，呈現(xiàn)彈性特征，市場有一種聲音指出，需要降低準(zhǔn)備金率。

央行最近一次降準(zhǔn)是在2016年3月。到今年8月末，外匯占款累計(jì)減少2.3萬億元。為了對沖基礎(chǔ)貨幣投放減少，央行主要通過“SLF+MLF+PSL”等工具提供流動(dòng)性。

在民生銀行首席研究員溫彬看來，這些方法存在兩個(gè)不足：一是金融機(jī)構(gòu)獲得流動(dòng)性的成本較高；二是中小金融機(jī)構(gòu)不能直接從央行獲得MLF等工具的支持。

因此，他認(rèn)為，在當(dāng)前人民幣升值預(yù)期強(qiáng)化的背景下，降低法定存款準(zhǔn)備金率不僅有空間，也有必要。實(shí)施降準(zhǔn)后，央行完全可以通過“減少M(fèi)LF規(guī)模+正回購”的工具組合，防止可能出現(xiàn)的流動(dòng)性過剩，繼續(xù)保持穩(wěn)健中性的貨幣政策基調(diào)不變。

九州證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清也認(rèn)為，目前債券利率居高不下，降準(zhǔn)有利于緩解市場預(yù)期，“嚴(yán)監(jiān)管+中貨幣”才是債市的合理政策搭配。與此同時(shí)，央行的預(yù)期引導(dǎo)能力加強(qiáng)，“降準(zhǔn)=寬松”的誤讀可能性降低。

但是，興業(yè)研究昨日發(fā)布的一篇題為《來的不是降準(zhǔn)，可能是正回購》的報(bào)告卻認(rèn)為，進(jìn)入9月，央行逆回購操作多次暫停，當(dāng)下余額僅剩900億元，即將“見底”，這意味著過去坐等逆回購自然到期收回流動(dòng)性的手段即將無效。如果未來央行希望繼續(xù)維持“不松不緊”，那么就不得不考慮精準(zhǔn)調(diào)節(jié)流動(dòng)性的新手段。

這篇報(bào)告稱，考慮到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不存在快速回落的可能性、去杠桿仍需要推進(jìn)、季末將有財(cái)政支出的補(bǔ)充以及外匯占款有望轉(zhuǎn)正，央行或仍有回籠資金的需要，其中重啟塵封近3年的正回購，是個(gè)可以考慮的選項(xiàng)。