原標(biāo)題：上市公司藍(lán)皮書：A股估值已降至歷史較低水平價(jià)值投資浮現(xiàn)

9月11日，由中國(guó)社會(huì)科學(xué)院上市公司研究中心等發(fā)布的《中國(guó)上市公司藍(lán)皮書：中國(guó)上市公司發(fā)展報(bào)告（2018）》指出，目前上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)分化趨勢(shì)，A股估值已降至歷史較低水平，上市公司運(yùn)營(yíng)保持穩(wěn)定，價(jià)值投資浮現(xiàn)。

9月11日，由中國(guó)社會(huì)科學(xué)院上市公司研究中心、社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社共同發(fā)布的《中國(guó)上市公司藍(lán)皮書：中國(guó)上市公司發(fā)展報(bào)告（2018）》指出，目前上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)分化趨勢(shì)，A股估值已降至歷史較低水平，上市公司運(yùn)營(yíng)保持穩(wěn)定，價(jià)值投資浮現(xiàn)。

同類型公司業(yè)績(jī)與GDP的走勢(shì)在不斷分化，從主要指數(shù)每股收益增長(zhǎng)與GDP增長(zhǎng)率的對(duì)比情況可以發(fā)現(xiàn)，2017年上市公司業(yè)績(jī)與GDP同步上升突出表現(xiàn)在滬深300上，而創(chuàng)業(yè)板則走低。2018年第一季度，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)恢復(fù)高速增長(zhǎng)，中小板業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)平穩(wěn)。

2015年6月上證指數(shù)突破5000點(diǎn)后一路下行，目前只有2600多點(diǎn)，降幅在50%左右。

不過(guò)，目前上市公司收益率并不低。2017年資本化率穩(wěn)定，2018年上半年下滑到歷史低點(diǎn)，資本市場(chǎng)估值水平成為歷史的相對(duì)低點(diǎn)。

2018年上半年只有10%的公司是正收益，一季度業(yè)績(jī)平均增長(zhǎng)率高達(dá)41.8%，上市公司逐步回到歷史低點(diǎn)估值的狀態(tài)，維持60%的資本化率水平，股票市場(chǎng)的投資價(jià)值浮現(xiàn)。

2017年上市公司利潤(rùn)顯著回升，上市公司扣非凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率分別為6.6%和2.9%，為近三年來(lái)最高，說(shuō)明受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和大宗商品價(jià)格回升影響，產(chǎn)業(yè)集中度明顯提升，去杠桿效果較好。

主板上市公司資產(chǎn)負(fù)債率從2013年的61.2%下降到了2017年的59%，中小板負(fù)債率2017年為47.5%，創(chuàng)業(yè)板負(fù)債率為40.4%，下降明顯。

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高，產(chǎn)能過(guò)剩等問(wèn)題得到一定程度的緩解。并且隨著各項(xiàng)降稅降費(fèi)政策的推出，上市公司負(fù)擔(dān)重的現(xiàn)象有所緩解，期間費(fèi)用率下降明顯。

同時(shí)，還可以看出上市公司扣非凈資產(chǎn)收益率已經(jīng)超過(guò)了融資成本，改變了前兩年低于融資成本的狀態(tài)，上市公司正朝著轉(zhuǎn)型升級(jí)的方向運(yùn)行。

藍(lán)皮書也指出，2018年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體表現(xiàn)平穩(wěn)，但逐季下滑趨勢(shì)明顯，這直接對(duì)2019年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成壓力，預(yù)計(jì)2019年GDP增長(zhǎng)達(dá)到6.3%。

在實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平穩(wěn)的背景下，金融市場(chǎng)則出現(xiàn)了恐慌情緒，而這恐慌情緒直接導(dǎo)致信用進(jìn)一步收縮。金融市場(chǎng)的恐慌推動(dòng)了資金持續(xù)流向國(guó)企等有政府支持的部門以尋求安全，而非流向有效率的部門，因此每一次金融恐慌都會(huì)加劇資源配置的扭曲。消除金融市場(chǎng)恐慌是當(dāng)務(wù)之急。

藍(lán)皮書提到，外部風(fēng)險(xiǎn)正在加大。外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊來(lái)自中美貿(mào)易戰(zhàn)，來(lái)自美國(guó)連續(xù)加息、石油價(jià)格上漲等一系列沖擊，導(dǎo)致預(yù)期不確定，突出表現(xiàn)為匯率波動(dòng)加劇，預(yù)計(jì)2018年人民幣匯率維持在6.5~7。

9月11日，由中國(guó)社會(huì)科學(xué)院上市公司研究中心等發(fā)布的《中國(guó)上市公司藍(lán)皮書：中國(guó)上市公司發(fā)展報(bào)告（2018）》指出，目前上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)分化趨勢(shì)，A股估值已降至歷史較低水平，上市公司運(yùn)營(yíng)保持穩(wěn)定，價(jià)值投資浮現(xiàn)。

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