苜蓿草市場均價一噸300美元以上，根據(jù)輝山乳業(yè)2014年財報，他們通過自己種植苜蓿草，將草料成本降至每噸92美元。這意味著，如果渾水公司所言屬實，輝山乳業(yè)虛報的盈利將不是一個小數(shù)目。

“渾水公司通過調查發(fā)現(xiàn)，輝山公司9家牧場的苜蓿草，全部從海外和黑龍江的第三方公司進行購買，美國Anderson公司后來也承認，輝山乳業(yè)是他們苜蓿草的重要客戶?！眹鹱C券資產管理分公司分析師易倩告訴《中國新聞周刊》。易倩是一位長期關注渾水做空報告的金融從業(yè)者。

易倩向《中國新聞周刊》透露，曾經(jīng)為輝山乳業(yè)進行盡職調查的投資機構同樣能夠證明輝山造假，這些金融機構的盡職調查員曾在2014年走訪了7個輝山牧場，發(fā)現(xiàn)這些牧場的苜蓿草廣泛來自國外進口?！皽喫畬?014年的環(huán)境狀況進行分析，認為中國東北不具備生產大量苜蓿草的可能，因此輝山乳業(yè)聲稱自己供應苜蓿草，占據(jù)全產業(yè)鏈，是夸大財務收入的行為”。

除了認為輝山公司涉嫌苜蓿草詐騙，渾水公司還在報告中指出：“我們相信輝山公司針對牧場參與了CapEx詐騙，我們估計輝山公司將牧場的資本支出從8.93億元擴展至16億元?！敝螅瑴喫景抵?，輝山公司董事局主席楊凱通過將至少4個乳牛牧場轉移給自己控制的另一方公司，從中竊取1.5億資產。

針對渾水公司的報告，輝山乳業(yè)在2016年12月16日給予反駁，輝山乳業(yè)的公告聲稱，他們承認過去三個會計年度內向外部供應商購買超過1萬噸的苜蓿草，但是，外購的苜蓿草僅僅是滿足了總需求的4.3%到9.2%。

同時，面對渾水公司提出的資本支出詐騙行為，輝山乳業(yè)回應稱：“渾水報告的計算方法有錯誤，渾水報告把該年度的現(xiàn)金流出總額除以建成農場的數(shù)量，簡單的計算得出農場假設的成本，有意無視先前已付的保證金和新牧牛場的預付款項?！?/p>

隨后，渾水的創(chuàng)始人卡森·布洛克于2016年12月20日表示，輝山乳業(yè)的回復仍然是謊言，并且，即使輝山乳業(yè)說的是對的，他們的財務報告表現(xiàn)出來的高杠桿和高流動負債也會證明，輝山乳業(yè)的資金鏈面臨隨時斷裂的可能。

“渾水公司應該沒有拿到楊凱竊取1.5億元的確切證據(jù)，他們是根據(jù)財務報表進行猜測?！币踪幌颉吨袊侣勚芸贩治稣f，“但是，渾水公司對于輝山公司財務杠桿的描述是正確的。輝山乳業(yè)在2016年濫用杠桿，已經(jīng)被審計師撤銷‘持續(xù)經(jīng)營’資格，截至2016年10月，輝山乳業(yè)流動性資產為139.92億元，流動負債高達158.63億元，流動負債比流動資產高18億元。這樣的財務數(shù)據(jù)，讓輝山乳業(yè)很容易出現(xiàn)資金鏈斷裂的危險”。

渾水公司曾指出輝山公司涉嫌苜蓿草詐騙。圖|網(wǎng)絡

財務危機

3月24日，輝山乳業(yè)股票價格斷崖式下跌，可以揣測輝山乳業(yè)已面臨巨大的財務危機。

“資金鏈斷裂，不一定是因為欺詐行為，也有可能是因為經(jīng)營不善。我在這里工作這么長時間，這是一家有理想的公司，我相信渾水公司的報告大部分是沒有確切證據(jù)的，他們僅僅依靠幾個調查員，很容易犯先入為主的錯誤。”輝山乳業(yè)老員工吳力告訴《中國新聞周刊》。

在輝山事件之后，輝山乳業(yè)債權人名單相繼曝光，除了建設銀行、興業(yè)銀行、光大銀行、恒豐銀行以外，其他國有銀行、股份制銀行幾乎全部卷入了輝山事件當中。

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