□ 通過同業(yè)套利鏈條，銀行不僅實現(xiàn)了表內(nèi)到表外的轉(zhuǎn)換，還可以提高收益率。但是，機(jī)構(gòu)增加杠桿、資金多層嵌套甚至空轉(zhuǎn)的現(xiàn)象也隨之產(chǎn)生

　　□ 對同業(yè)存單的監(jiān)管不僅要關(guān)注套利衍生風(fēng)險，也要對同業(yè)存單大規(guī)模到期對流動性的影響和沖擊保持警惕

近期有關(guān)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的兩則新聞引人關(guān)注。

其一，據(jù)中金公司統(tǒng)計，2017年9月份同業(yè)存單到期規(guī)模將迎來一個小高峰。截至8月23日，9月份到期同業(yè)存單規(guī)模高達(dá)22392億元，到期規(guī)模首次突破2萬億元。此前，單月到期規(guī)模最高為今年6月份的16315億元。

其二，近日，中國人民銀行發(fā)布公告，決定自2017年9月1日起，將同業(yè)存單的期限明確為不超過1年，此前已發(fā)行的1年期(不含)以上同業(yè)存單可繼續(xù)存續(xù)至到期。

作為一種新型貨幣市場工具，同業(yè)存單充實了金融機(jī)構(gòu)市場化的負(fù)債產(chǎn)品，豐富了金融投資品類，一定程度上優(yōu)化了微觀市場的投資結(jié)構(gòu)，但也存在盲目擴(kuò)張問題，而且同業(yè)存單繞道監(jiān)管套利衍生出的風(fēng)險也不容忽視。

同業(yè)存單套利的一種典型做法，就是將同業(yè)存單的資金用于購買同業(yè)理財。同業(yè)存單發(fā)行的增長部分來源于銀行機(jī)構(gòu)“發(fā)行同業(yè)存單—購買同業(yè)理財—委外投資”的資金流轉(zhuǎn)鏈條。銀行普遍先發(fā)行同業(yè)存單，接著購買同業(yè)理財，再以自營及委托投資等方式投往債市和股市等。如此一來，不僅實現(xiàn)了表內(nèi)到表外的轉(zhuǎn)換，還可以提高收益率。但是，機(jī)構(gòu)增加杠桿、資金多層嵌套甚至空轉(zhuǎn)的現(xiàn)象也隨之產(chǎn)生。

4月份以來，銀監(jiān)會密集發(fā)布多個文件，強(qiáng)化銀行業(yè)風(fēng)險管控，促進(jìn)銀行業(yè)去杠桿，其中同業(yè)業(yè)務(wù)就是重點整肅對象。在此背景下，銀行快速調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)，減少同業(yè)存單發(fā)行，從3月份的23974億元，驟降至4月份、5月份的16654億元、15907億元，但在經(jīng)歷了4月份和5月份貨幣與監(jiān)管政策“雙緊”后，6月份銀行又大量增發(fā)同業(yè)存單，增加至24238億元，環(huán)比增長63%。

有觀點認(rèn)為，同業(yè)存單的到期，在某種程度上意味著存單發(fā)行人對接資產(chǎn)的流動性出現(xiàn)缺口，客觀上可能引起市場流動性緊張，并且這種預(yù)期會影響當(dāng)下資金面，使得當(dāng)前資金價格整體上行。