原標題 :巨虧108億，股價大跌17%！4億人都在用的拼多多怎么了？來看四大電商成績單

拼多多這個“五環(huán)以內(nèi)人士看不懂”的移動電商后起之秀，在一片爭議中正加速度擴張成長。

北京時間3月13日，拼多多（NASDAQ：PDD）發(fā)布2018年第四季度及全年財報，營收同比增長652%，去年活躍買家4.185億，已遠超京東的3.053億，逼近阿里巴巴的6.36億。

不過從財務(wù)數(shù)據(jù)看，加速擴張的拼多多，補貼和推廣營銷費用增幅驚人，凈虧損在擴大。2018財年全年總營收為131.2億元人民幣，同比增長652%；全年含IPO一次性計算員工股權(quán)激勵所產(chǎn)生的經(jīng)營虧損為107.997億元，非美國通用會計準則下（NON-GAAP），平臺經(jīng)營虧損為39.583億元，而上年同期凈虧損是6億元，盡管平臺年度活躍買家數(shù)達4.185億、較2017年同期增1.737億，增速已有所放緩，在這同時，拼多多卻一直在大力補貼引流，銷售費用從13.446億元大幅增加到134.418億元、增長了9倍。

財報發(fā)布后，拼多多跌約10%，盤初跌幅迅速擴大，一度跌至24.70美元，日內(nèi)跌幅接近19%，創(chuàng)今年1月22日以來新低，最終收跌17.45%，創(chuàng)去年7月26日上市以來最大單日跌幅，收報25.12美元。

截至目前，國內(nèi)全品類的主流移動電商平臺，阿里、京東、蘇寧易購、拼多多已悉數(shù)公布財務(wù)數(shù)據(jù)，營收數(shù)據(jù)和運營狀況各有亮點和隱憂。移動電商新技術(shù)模式和激烈競爭，讓這個行業(yè)在不斷淘汰和推陳出新，巨頭謀生，同樣焦慮。

從財報看，阿里巴巴的核心電商收入在總收入中占比約6成，但是如ToB業(yè)務(wù)的云計算收入等增幅亮眼；京東商城營收、活躍用戶數(shù)增幅放緩，高客單價優(yōu)勢仍在；蘇寧易購線上銷售占比6成，仍在加速線下門店布局。從戰(zhàn)略部署來看，各大平臺都在提及加速下沉，覆蓋低線城市和一二線城市細分人群的更廣范圍的增量客群；同時加大人工智能等技術(shù)研發(fā)投入。

拼多多活躍買家數(shù)超京東直逼阿里

北京時間3月13日，新電商平臺拼多多（NASDAQ：PDD）發(fā)布的2018年第四季度及全年財報，各項核心數(shù)據(jù)“逆天”，依舊維持了“指數(shù)級”增長。一個數(shù)據(jù)說明這家后起之秀發(fā)展有多快，僅從平臺去年活躍買家數(shù)來看，拼多多4.185億，把京東的3.053億甩在身后，逼近阿里巴巴的6.36億。

先來看看該平臺的運營數(shù)據(jù)增長之快：用戶數(shù)和訂單量強勁增長，全年完成111億筆訂單。

財報顯示，去年12個月里，拼多多平臺GMV（交易總額）達4716億元，較2017年同期的1412億元增長234%。按國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2018年，全國網(wǎng)上零售總額同比增長23.9%。這意味著拼多多的市場份額增速10倍于行業(yè)平均水平。

2018年，拼多多平臺年度活躍買家數(shù)達4.185億，較2017年的2.448億勁增1.737億，同比增長71％。Q4季度，拼多多APP的平均月活用戶數(shù)達2.726億，較2017年同期的1.41億同比增長93%，較Q3新增4200萬。

拼多多官方表示，該數(shù)據(jù)僅統(tǒng)計拼多多APP入口月活用戶，未包括通過社交網(wǎng)絡(luò)和其他接入口訪問拼多多平臺的用戶。相比同期的阿里（6.36億，移動端MAU也增長至6.66億）和京東（3.053億）數(shù)據(jù)，以年度活躍買家和月活用戶數(shù)計算，拼多多躋身中國第二大電商平臺。

平臺用戶消費頻率顯著提升。2018年，拼多多活躍買家年度平均消費額達1126.9元，較2017年同期的576.9元接近翻倍；平臺活躍買家年平均訂單達26.56筆，較去年同期的17.55筆同比增長51%。

基于用戶數(shù)和用戶消費頻率的雙重強勁增長，2018年，拼多多總訂單量達111億筆，較2017年同期的43億筆同比增長158%；平臺日均訂單量由2017年的1180萬單攀升至3040萬單。國家郵政局最新數(shù)據(jù)顯示：2018年，中國共處理550億件包裹。也就是說，2018年中，全社會每產(chǎn)生5個包裹，至少有1個來自拼多多。

再來看看經(jīng)營情況，營收同比增長652%，虧損幅度縮小至39.583億元。

2018年Q4，拼多多實現(xiàn)營收56.539億元，較2017年同期的11.794億元同比增長379%，較Q3的33.724億元環(huán)比增長68%；2018年全年，拼多多實現(xiàn)營收131.20億元，較2017年同期的17.441億元同比增長652%。

2018年，拼多多發(fā)力做大規(guī)模，虧損額顯著擴大；去年前9個月，剛剛完成在美上市的拼多度虧損金額77.9億美元；從環(huán)比看，虧損額在縮小，包含“三周年慶”、“雙十一”、“雙十二”等連續(xù)大促的Q4季度，拼多多經(jīng)營虧損為26.409億元，非美國通用會計準則下（NON-GAAP）虧損為21.129億元。

2018年全年，拼多多含IPO一次性計算員工股權(quán)激勵所產(chǎn)生的經(jīng)營虧損為107.997億元，非美國通用會計準則下（NON-GAAP），平臺經(jīng)營虧損為39.583億元。

從成本收益表看，該平臺營收增長主要來自在線營銷技術(shù)服務(wù)收入的強勁增長。Q4季度，拼多多在線營銷技術(shù)服務(wù)收入為50.624億元，較2017年同期的8.876億元同比增長470%；但持續(xù)加大促銷和補貼開銷不小。2018年Q4，該平臺以促銷補貼活動和品牌推廣為主的銷售費用為60.24億元，較2017年同比增長699%；2018年全年，平臺銷售費用為134.418億元，較2017年同比增長900%。

一大亮點是，盡管仍處于規(guī)模擴張期的虧損階段，但是拼多多有著穩(wěn)定的現(xiàn)金流儲備。2018年Q4，拼多多經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為57.324億元，2018年全年的凈現(xiàn)金流為77.679億元。至2018年末，拼多多持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物及受限資金為305億元，而2017年末該數(shù)據(jù)是124億元，同比增加181億元。

此外，拼多多于2019年2月12日完成后續(xù)融資（FPO），成功募得12億美金，2019年初持有的實際現(xiàn)金儲備將繼續(xù)增長。

四大電商平臺業(yè)績數(shù)據(jù)披露：拼多多營收增長搶眼

截至目前，國內(nèi)全品類的主流移動電商，阿里披露了2019財年Q3業(yè)績，京東商城發(fā)布了去年全年財報和2018Q4季報，蘇寧易購發(fā)布了去年的業(yè)績快報，再加上拼多多，四大平臺財務(wù)數(shù)據(jù)已經(jīng)全部披露。

從營收數(shù)據(jù)和運營狀況來看，各有亮點和隱憂：

阿里巴巴：核心電商、移動端穩(wěn)增長，云計算業(yè)務(wù)收入搶眼

券商中國記者統(tǒng)計，2018年全年（2018財年Q4~2019財年Q3），阿里巴巴集團的營業(yè)收入和凈利潤分別是3452.76億元和674.5億元，凈利潤“秒殺”同類平臺。

今年1月30日，阿里巴巴公布2019財年Q3財報，季度總收入為1172.78億元，同比增長41%。從收入構(gòu)成來看，核心電商業(yè)務(wù)收入為1028.43億元，同比增長40%；云計算收入亮眼，同比增長84%至66.11億元；數(shù)字媒體及娛樂業(yè)務(wù)收入64.91億元，同比增長20%；包括高德地圖、云OS和釘釘?shù)仍趦?nèi)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入13.33億元，同比增長73%。

不難看出，阿里巴巴旗下核心電商業(yè)務(wù)依然穩(wěn)健，包括淘寶、天貓、聚劃算、銀泰百貨、盒馬鮮生等在內(nèi)的中國零售業(yè)務(wù)收入810.6億元，同比增長35%，環(huán)比增長49.7%，占總收入的69%。中信建投研報分析，“整體而言，受宏觀經(jīng)濟不確定性、貿(mào)易等外部因素的影響，核心電商的增速短期雖略有放緩但依然極具競爭力，長期價值顯著?！?/p>

另外就是用戶基礎(chǔ)持續(xù)擴大，體系內(nèi)的移動端產(chǎn)品之間互動及獲取用戶能力增強。去年全年，阿里巴巴年度活躍消費者為6.36億，移動端MAU也增長至6.66億人，因此，在業(yè)內(nèi)看來，體系內(nèi)的支付寶APP加大補貼導(dǎo)流等用戶獲取措施取得一定成效，還有淘寶APP界面改版對首次和不頻繁使用淘寶APP購物的用戶變得更友好的影響。

相比之下，較早轉(zhuǎn)型布局ToB業(yè)務(wù)的阿里巴巴云計算等其他創(chuàng)新綜合業(yè)務(wù)收入搶眼，Q3云計算業(yè)務(wù)收入為66.11億元人民幣（合9.62億美元），較2017年同期的35.99億元人民幣增長84%，環(huán)比提升16.7%，同比增長主要得益于企業(yè)用戶的增量消費。

不過，阿里巴巴業(yè)績在持續(xù)高增長的同時，近年來不斷加碼技術(shù)開發(fā)、云計算、物流、數(shù)字娛樂和本地生活服務(wù)的超前布局創(chuàng)造中國以及其他新興市場的消費增長，帶來的大規(guī)模投資也帶來利潤下滑和增速放緩。

中泰證券在分析阿里巴巴財務(wù)數(shù)據(jù)時做的風(fēng)險提示是：流量紅利持續(xù)減退，電商平臺用戶流失，營收增速大幅放緩，貨幣化率持續(xù)下滑；全渠道融合發(fā)展不達預(yù)期，新零售業(yè)務(wù)虧損加劇，拖累集團現(xiàn)金流；戰(zhàn)略投資布局不順利，未能建立起競爭優(yōu)勢，持續(xù)造成財務(wù)壓力。

京東商城：營收增速繼續(xù)下滑，活躍用戶數(shù)止跌

北京時間2月28日，京東2018年成績單出爐。截至2018年第四季度，京東的營收連續(xù)第五個季度保持在千億元體量，但在此前的6個季度，京東的營收增幅一直在下滑。2017年第二季度，京東的營收增幅為43.6%，之后開始一路下滑，到今年第三季度僅為25.1%。2018年第四季度，京東的營收同比增速22.32%。

相比之下，京東的GMV還保持相對平穩(wěn)。2018年第一季度京東的GMV增幅為30.4%，第二季度同比增長30.5%，而第三季度為30.0%。財報顯示，2018年京東全年交易總額（GMV）近1.7萬億元人民幣，同比增長30%。2018年全年，京東凈利潤達35億元，并實現(xiàn)連續(xù)12個季度的盈利。

2018年第三季度，京東首次出現(xiàn)了年活躍用戶數(shù)的環(huán)比負增長，當(dāng)時還被拼多多趕超。截至2018年9月30日，京東過去12個月的活躍用戶數(shù)為3.052億，去年同期年度活躍用戶數(shù)為2.663億，但與上個季度的3.14億用戶相比，環(huán)比下滑逾800萬人。截至2018年末，，京東過去12個月的活躍用戶數(shù)止跌并略有增長至3.053億，這一數(shù)字仍然是被拼多多甩在后面。

近日一份瑞銀報告甚至預(yù)計，拼多多將在2023年全面超過京東。據(jù)該報告，2021年，拼多多的年活躍用戶將達6.28億，與阿里巴巴集團2018年底的用戶數(shù)持平；2023年，拼多多的用戶年平均消費將達3823元，超越以高客單價為代表的京東當(dāng)下的水平。

截至2018年底，拼多多的年度GMV為4716億元，同比增長234%；京東的年度GMV為1.7萬億元，同比增長29.5%。瑞銀預(yù)測，2021年，拼多多的年GMV將趕超京東，達2.07萬億元。

不過，截至3月13日美股收盤，拼多多年報后首個交易日，大跌17.45%，收于25.12美元，市值278億美元；京東微漲0.07%，報28.13美元，市值為407億美元；拼多多從市值一路直逼京東，但現(xiàn)在與京東的市值差距又開始拉大。

蘇寧易購：2018年凈利較上年同期增長216%

今年2月28日晚間蘇寧易購發(fā)布了2018年業(yè)績快報，報告期內(nèi)蘇寧易購營業(yè)收入為2453.11億元，同比增長30.53%；凈利潤133.2億元，較上年同期的42.13億元增長216%。

值得注意的是，蘇寧易購的報告期內(nèi)公司完成阿里巴巴股份出售，實施完成物流地產(chǎn)基金收購公司5家物流項目公司100%股權(quán)等資產(chǎn)處置；比如，經(jīng)過3次減持（其中有2次在2018年5月、12月），蘇寧易購已經(jīng)清空了所持有的阿里巴巴股票，粗略估算，2018年兩次減持約獲得了108億元的凈利潤。

截至去年12月31日，蘇寧易購零售體系注冊會員數(shù)量首次突破4億，達到4.07億。2018年12月蘇寧易購移動端月活躍用戶數(shù)同比增長43.25%，移動端訂單數(shù)量占線上整體比例達到94.91%。

盡管截至2018年年底，蘇寧線上業(yè)務(wù)銷售規(guī)模占比達到61.80%，但蘇寧仍然在強調(diào)線下門店擴張和在線下場景構(gòu)建方面，蘇寧2018年邁入了“萬店時代”。截至2018年底，蘇寧易購合計擁有各類自營及加盟店面11064家。店面規(guī)模高速增長之外，蘇寧的店面質(zhì)量也持續(xù)提升。而在蘇寧易購集團董事長張近東看來，線下場景構(gòu)建規(guī)模還將繼續(xù)擴大。

三四線城市成電商獲客搶奪重點

四大平臺的財報披露的戰(zhàn)略部署中，都有提及加速下沉，覆蓋更廣范圍的增量客群，并有效果顯現(xiàn)：

阿里巴巴2018Q4年活躍買家數(shù)6.36億人，新增的3,500萬買家中，超過70%來自于三線及以下城市；在分析師會議上，京東集團COM兼京東商城輪值CEO的徐雷也稱將通過線上線下融合等多種方式拓展低線城市的新用戶；以及在一二線城市中重點對中低收入客群進行拓展。而拼多多不走尋常路，則通過“農(nóng)貨中央處理系統(tǒng)”和“山村直連小區(qū)”模式實現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品上行到鄉(xiāng)縣，和“新品牌計劃”工業(yè)品下行到制造企業(yè)的生產(chǎn)線，通過供應(yīng)鏈條的滲透實現(xiàn)了下沉。

同時，技術(shù)研發(fā)投入也備受重視。2018年Q4的前6個季度，京東在技術(shù)上的投入同比增長分別為39%、43%、74.5%、87.2%、79.8%和96%。僅2018年前三季度，京東的技術(shù)研發(fā)投入就已經(jīng)達到了86.4億元，超去年全年的66.5億元，同比增長88％，而這個數(shù)據(jù)還不包括京東數(shù)科的研發(fā)投入。

財報顯示，2018年全年，拼多多投入研發(fā)費用11.161億元，較2017年同比增長764%。該部分投入主要為人才、算法、系統(tǒng)等。截至2018年底，拼多多技術(shù)團隊共有2000余名工程師，其中超過250人專注于算法設(shè)計和開發(fā)。3月13日的財報電話會議上，拼多多創(chuàng)始人、CEO黃崢稱，基于分布式AI技術(shù)，拼多多開創(chuàng)了電商行業(yè)的差異化、個性化路徑，將成立技術(shù)顧問委員會，由知名華人科學(xué)家陸奇領(lǐng)導(dǎo)技術(shù)委員會相關(guān)工作。黃崢還透露，拼多多將與全球多家科研機構(gòu)協(xié)作，共同推進分布式AI技術(shù)的發(fā)展。