日本的貨幣政策，即將迎來(lái)重大轉(zhuǎn)變！

周末，一則大消息傳來(lái)——日本政府正在考慮宣布正式結(jié)束通貨緊縮。此前，日本經(jīng)濟(jì)跟通貨緊縮進(jìn)行了20多年的斗爭(zhēng)。當(dāng)下，投資者最為關(guān)注的是，一旦日本宣布克服通縮，加息時(shí)點(diǎn)將成為焦點(diǎn)，而這將是日本央行2007年以來(lái)首次加息。

而貨幣政策的轉(zhuǎn)變，將對(duì)當(dāng)前火熱的日本股市，帶來(lái)重大影響。

日本考慮宣布通縮正式結(jié)束

據(jù)日本共同社消息，知情人士透露，日本政府正在討論正式宣布經(jīng)濟(jì)已經(jīng)克服通縮，這標(biāo)志著在與物價(jià)下跌作斗爭(zhēng)近20年后的重大轉(zhuǎn)變。大約20年前，日本政府承認(rèn)物價(jià)正在適度下跌，即經(jīng)濟(jì)陷入通縮。

最近通貨膨脹和工資持續(xù)增長(zhǎng)的前景為擺脫通貨緊縮帶來(lái)了希望。日本1月通脹率超過(guò)預(yù)期，不包括生鮮食品的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比上漲2%，這是連續(xù)第22個(gè)月通脹率達(dá)到或超過(guò)日本央行的目標(biāo)。當(dāng)月該國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)保持偏緊，使得企業(yè)在與工會(huì)進(jìn)行的年度薪資談判中承諾大幅加薪。日本政府將在做決定時(shí)考慮消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和其他主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

知情人士稱，日本政府將仔細(xì)研究今年春季勞資談判（又稱“春斗”）結(jié)果和通脹前景，以確定日本是否具備宣布徹底擺脫通縮的條件。值得注意的是，這一正式聲明雖然只是象征性的，但將意味著日本經(jīng)濟(jì)的一個(gè)主要增長(zhǎng)瓶頸已被消除。

報(bào)道指出，日本首相岸田文雄和內(nèi)閣成員可能會(huì)在政府的月度經(jīng)濟(jì)報(bào)告中公開(kāi)宣布這一變化。長(zhǎng)期以來(lái)，日本經(jīng)濟(jì)一直處于價(jià)格下跌抑制企業(yè)利潤(rùn)、阻礙工資增長(zhǎng)、導(dǎo)致私人消費(fèi)停滯的循環(huán)中。對(duì)抗通貨緊縮的努力已經(jīng)進(jìn)行了多年，日本央行的措施包括2%的通脹目標(biāo)，形成了潛在的里程碑。日本央行在過(guò)去十年中實(shí)施的前所未有的貨幣寬松措施旨在使日本擺脫通貨緊縮，這符合2013年與日本政府達(dá)成的一項(xiàng)聯(lián)合協(xié)議，該協(xié)議包括以2%的通貨膨脹率為目標(biāo)的承諾。

當(dāng)前，市場(chǎng)最為關(guān)注的是一旦日本宣布克服通縮，日本央行下一次加息時(shí)間將成為焦點(diǎn)，而這將是其2007年以來(lái)首次加息。

在2月22日召開(kāi)的日本眾議院預(yù)算委員會(huì)會(huì)議上，日本央行行長(zhǎng)植田和男就2024年以后的物價(jià)預(yù)期表示，“預(yù)計(jì)和2023年底之前相同的上漲趨勢(shì)將會(huì)持續(xù)”，他同時(shí)稱“日本經(jīng)濟(jì)處于通脹而非通縮狀態(tài)”。他還認(rèn)為，工資和物價(jià)的良性循環(huán)將會(huì)增強(qiáng)，暗示解除負(fù)利率政策的條件正逐漸成熟。

2月29日，日本央行審議委員高田創(chuàng)在記者會(huì)上就央行貨幣政策表示，隨著工資上漲使通脹率穩(wěn)定在2%的目標(biāo)“終于來(lái)到有望（實(shí)現(xiàn)）的階段”。此后市場(chǎng)普遍認(rèn)為，解除負(fù)利率政策這一對(duì)大規(guī)模貨幣寬松政策的調(diào)整已不遠(yuǎn)。

日本央行的加息預(yù)期一度攪動(dòng)資本市場(chǎng)。不過(guò)，日本央行行長(zhǎng)植田和男2月29日表示，目前尚未達(dá)到有望持續(xù)穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)的情況。他還表達(dá)了為看清工資動(dòng)向，將關(guān)注春季勞資談判（春斗）的想法。對(duì)于日本央行行長(zhǎng)的上述表示，有市場(chǎng)人士解讀稱，日本央行可能將加息的時(shí)間點(diǎn)從3月份推遲到4月份。

日本股市為何上漲？

自2023年初以來(lái)，日本股市持續(xù)飆漲。2月22日，日經(jīng)225指數(shù)收?qǐng)?bào)39098.68點(diǎn)，刷新歷史新高，超過(guò)了1989年12月創(chuàng)下的歷史最高點(diǎn)（38957.44點(diǎn)）。隨后在高位盤(pán)整幾天后，3月1日，日經(jīng)225指數(shù)又大漲1.9%，收?qǐng)?bào)39910.82點(diǎn)，再度刷新了收盤(pán)歷史新高。

不少分析認(rèn)為，美國(guó)著名投資者巴菲特大量買(mǎi)入日本大型商社的股票，是此輪日本股市上漲的刺激因素之一。2020年8月起，巴菲特持續(xù)買(mǎi)入日本五大商社（伊藤忠商事、三菱商事、三井物產(chǎn)、住友商事、丸紅）的股票，并在2023年上半年大舉加倉(cāng)。近日，巴菲特在年度致股東信中透露，伯克希爾持有五大商社約9%的股份，此外，伯克希爾將無(wú)限期保持對(duì)五家日本商社的投資。

中信建投近日指出，2022年以來(lái)，盡管日元持續(xù)貶值，但出于對(duì)日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，在巴菲特等知名海外機(jī)構(gòu)投資者的號(hào)召作用下，日本金融市場(chǎng)外資逆勢(shì)持續(xù)流入。根據(jù)東京交易所數(shù)據(jù)，2023年，日本股市外資凈流入約6.3萬(wàn)億日元（434億美元），創(chuàng)下2014年以來(lái)的高點(diǎn)，其中約3.12萬(wàn)億流入現(xiàn)貨股票市場(chǎng)，3.17萬(wàn)億流入相關(guān)衍生品市場(chǎng)。

除了國(guó)際投資者對(duì)日本金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀情緒高漲外，日本股市的持續(xù)上漲還得益于以下因素：

一是經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，上市公司利潤(rùn)繼續(xù)改善。2023年，日本經(jīng)濟(jì)溫和改善，通脹水平維持高位，帶動(dòng)全年GDP名義增速達(dá)到5.7%，創(chuàng)下1992年以來(lái)高點(diǎn)，GDP實(shí)際增速1.9%，也是近年來(lái)的較高水平。企業(yè)利潤(rùn)保持較快增長(zhǎng)，2021年起日本企業(yè)總體利潤(rùn)中樞由負(fù)轉(zhuǎn)正。2023年，利潤(rùn)增速連續(xù)反彈，同比增速預(yù)計(jì)超10%。

二是，宏觀、行業(yè)和監(jiān)管三重政策支持。宏觀層面，日本長(zhǎng)期以來(lái)寬松的流動(dòng)性成為牛市的基礎(chǔ)，疫情后通脹和工資的上升支撐了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)的信心。行業(yè)層面，日本重點(diǎn)支持全球產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整中的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，大力推動(dòng)半導(dǎo)體等行業(yè)復(fù)興，同時(shí)致力于將老齡化等經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題轉(zhuǎn)變?yōu)樾碌脑鲩L(zhǎng)點(diǎn)。監(jiān)管方面，東京證券交易所強(qiáng)力推進(jìn)上市公司治理改革，推動(dòng)企業(yè)采取措施提高自身估值，鼓勵(lì)上市公司通過(guò)分紅和股票回購(gòu)，進(jìn)行積極的市值管理。

中金公司近日表示，受外國(guó)資金流入、全球經(jīng)濟(jì)與日本經(jīng)濟(jì)繼續(xù)溫和增長(zhǎng)、日本國(guó)內(nèi)“漲薪漲價(jià)循環(huán)”的實(shí)現(xiàn)(有助于企業(yè)的名義業(yè)績(jī))、東京證券交易所“日特估”政策的持續(xù)發(fā)力、日本家庭的“儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)為投資”的變化的影響，2024年內(nèi)的日經(jīng)指數(shù)存在突破40000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口的可能性。與1989年的日股高點(diǎn)相比，目前日股的估值水平更為合理、盈利能力更為出色、有更多具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)、更好的企業(yè)治理。

中信建投指出，展望2024全年，在較好的盈利支撐和仍有空間的估值水平下，日本股市或仍有上漲空間，但總體而言日本經(jīng)濟(jì)基本面仍是“弱復(fù)蘇”局面，未來(lái)隨著通脹水平下行、貨幣政策繼續(xù)收緊，日股面臨的壓力也可能上升。