美國(guó)經(jīng)濟(jì)比想的更差 美聯(lián)儲(chǔ)又慢了？

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的最新動(dòng)態(tài)給美聯(lián)儲(chǔ)帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。上周四，不利的就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)和制造業(yè)收縮導(dǎo)致美國(guó)股市大幅下挫。具體數(shù)據(jù)顯示，7月27日結(jié)束的那一周，首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)達(dá)到了24.9萬(wàn)，超出了市場(chǎng)預(yù)測(cè)的23.6萬(wàn)。同時(shí)，7月的ISM制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）降至46.8，不僅低于預(yù)期的48.8，也比6月的48.5更低，顯示出八個(gè)月以來(lái)最大的萎縮幅度，加深了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能走向衰退的憂慮。美國(guó)經(jīng)濟(jì)比想的更差 美聯(lián)儲(chǔ)又慢了？！

就在這一系列數(shù)據(jù)公布之前，美聯(lián)儲(chǔ)剛在周三表示，其政策調(diào)整將依據(jù)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)決定。而緊隨其后的就業(yè)與制造業(yè)報(bào)告似乎在告訴美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況可能比預(yù)想中更加脆弱。

市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期高漲，這本身也構(gòu)成了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素。根據(jù)CME集團(tuán)的FedWatch工具，市場(chǎng)幾乎完全定價(jià)了9月會(huì)議至少降息25個(gè)基點(diǎn)，甚至有部分預(yù)期會(huì)降息50個(gè)基點(diǎn)。此外，投資者還預(yù)測(cè)11月和12月會(huì)議也可能各降息25個(gè)基點(diǎn)，預(yù)示年底前聯(lián)邦基金利率區(qū)間可能下調(diào)至4.50%~4.75%。這種樂(lè)觀情緒推高了股市和債市，但也埋下了隱患——若未來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)意外正面消息，如同去年底的通脹數(shù)據(jù)那樣，可能會(huì)干擾美聯(lián)儲(chǔ)的降息路徑。

另一個(gè)不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)在于，美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)可能不夠迅速，無(wú)法及時(shí)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的早期信號(hào)。如果直到9月才開(kāi)始降息，可能會(huì)限制其后續(xù)操作的空間。近期的制造業(yè)及就業(yè)數(shù)據(jù)就是明顯的警告信號(hào)。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾強(qiáng)調(diào)，盡管失業(yè)率略有上升，但仍處于歷史低位，勞動(dòng)力市場(chǎng)的降溫是向正常狀態(tài)回歸的一部分。然而，他也表達(dá)了不希望看到就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步明顯惡化的態(tài)度。同時(shí)，企業(yè)界如麥當(dāng)勞CEO的評(píng)論，反映了消費(fèi)者壓力的增加，進(jìn)一步暗示實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況可能比現(xiàn)有數(shù)據(jù)揭示的更為嚴(yán)峻。

考慮到美聯(lián)儲(chǔ)在8月和10月并無(wú)預(yù)定的政策會(huì)議，若接下來(lái)的就業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化，美聯(lián)儲(chǔ)在數(shù)月內(nèi)將難以采取行動(dòng)，即使隨后在9月和11月實(shí)施降息，貨幣政策效果顯現(xiàn)也需要時(shí)間，恐難即刻扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)。因此，市場(chǎng)擔(dān)憂若勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步快速降溫，美聯(lián)儲(chǔ)的響應(yīng)可能來(lái)不及成為有效緩沖。這也是為何市場(chǎng)預(yù)期今年余下的會(huì)議中可能會(huì)出現(xiàn)更大幅度降息的原因。若真如此，美聯(lián)儲(chǔ)或許會(huì)后悔沒(méi)有盡早啟動(dòng)降息周期。