股市還有空間嗎？大小摩：散戶彈藥充足、杠桿更低、相比2015年還差得很遠散戶推升潛力大

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2024-10-05 20:31:44 華爾街見聞

近期，中國股市迎來了一波顯著的反彈，其背后的主要推手被認定為散戶投資者。摩根士丹利與摩根大通的分析團隊均在10月的報告中強調(diào)，此輪股市回暖很大程度上得益于散戶的積極參與，而非以往常見的杠桿效應。兩家機構(gòu)觀察到，當前A股市場的杠桿率維持在較低水平，與此同時，中國家庭儲蓄充足且在股市的資產(chǎn)配置相對較低，暗示著未來家庭資金向股市轉(zhuǎn)移存在較大潛力。

自9月中國人民銀行發(fā)布會以來，MSCI中國和滬深300指數(shù)均實現(xiàn)了顯著增長，交易額亦創(chuàng)新高，達到2.6萬億元人民幣，交易活躍度激增。與2015年的散戶主導的牛市相比較，本輪反彈同樣顯示出了散戶的強勁影響力，盡管離岸市場的反彈更多歸功于機構(gòu)投資者，境內(nèi)市場的主要驅(qū)動力仍是廣大散戶群體。

值得注意的是，當前市場交易的加速和反彈并未伴隨杠桿率的上升。事實上，A股市場的杠桿率已從2015年的峰值大幅下降至目前的較低水平。保證金貸款余額的增長未能跟上交易量的攀升，意味著投資者整體上保持謹慎，未大規(guī)模使用杠桿工具。新入市投資者的增多，以及直接購買股票而非通過ETF投資的偏好，進一步說明了本輪資金流入的性質(zhì)。

對于后續(xù)走勢，摩根士丹利和摩根大通均持樂觀態(tài)度，認為中國散戶有足夠的能力維持股市的反彈趨勢。家庭金融資產(chǎn)的持續(xù)增長，特別是銀行存款的大量積累，預示著股市仍有較大的資金流入空間。盡管預計本次資金流入的節(jié)奏可能不如2015年那般迅猛，但市場情緒的轉(zhuǎn)變和資金的回流已顯現(xiàn)出積極跡象。

然而，對于券商股而言，盡管在反彈初期表現(xiàn)搶眼，但部分分析指出其估值可能已偏高。摩根士丹利警告稱，散戶的過度反應可能導致某些H股券商股的市凈率高于歷史平均水平，盡管商業(yè)環(huán)境的變化和有限的資金流入規(guī)模限制了其估值進一步接近2015年的高位。摩根大通則更加關(guān)注政策面的正面影響，認為貨幣與財政政策的支持為券商股帶來了每股收益增長的預期，同時也指出了其相對于歷史高點的估值折讓。

綜覽全局，中國股市的此輪反彈凸顯了散戶投資者的重要性，以及在低杠桿環(huán)境下家庭儲蓄向股市轉(zhuǎn)移的可能性。未來市場的發(fā)展將繼續(xù)受到投資者情緒、政策動態(tài)及資金流向的綜合影響。

(責任編輯：張蕾)

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