近日港股波動(dòng)劇烈，香港財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波表示，自上月底中央公布多項(xiàng)刺激經(jīng)濟(jì)措施后，港股都錄得較大增長(zhǎng)，但與過去的升市一樣，升浪中都會(huì)有一些反覆，他相信，股市回調(diào)后會(huì)再往前發(fā)展，但還要留意經(jīng)濟(jì)狀況及資金流向。

陳茂波指出，中央公布的措施一方面穩(wěn)定對(duì)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的預(yù)期，同時(shí)也在流動(dòng)性方面釋出很清晰的訊號(hào)，市場(chǎng)流動(dòng)性將大大提升，但這些具體的措施都要一些時(shí)間才可以在實(shí)體經(jīng)濟(jì)反映出來，所以股市短期有些波動(dòng)在所難免，重申金融巿場(chǎng)受很多因素影響，包括外圍息口走勢(shì)。

他又表示，根據(jù)巿場(chǎng)共識(shí)，美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局9月降息后，相信降息周期已經(jīng)開始，但將息的速度和幅度亦受多項(xiàng)因素影響，包括美國(guó)本地經(jīng)濟(jì)、地緣政治、美國(guó)大選等，當(dāng)局將密切留意，并呼吁大家投資時(shí)要小心管理風(fēng)險(xiǎn)。

中金：短期情緒已經(jīng)明顯透支高位震蕩消化前期過快漲幅

經(jīng)過連續(xù)兩周的快速上漲后，短期情緒已經(jīng)明顯透支，與2023年初高點(diǎn)的樂觀情緒相當(dāng)：

1)當(dāng)前恒生指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)自9月11日9.5%的高點(diǎn)快速回落至6.0%，低于2010年以來歷史均值，為2023年1月以來新低，可以理解為當(dāng)前計(jì)入的樂觀情緒已經(jīng)與2023年初的高點(diǎn)相當(dāng)。

2)當(dāng)前MSCI中國(guó)指數(shù)動(dòng)態(tài)估值從9月11日8.6倍的低點(diǎn)快速升至11.7倍，已超過2010年以來歷史平均的11倍。恒生指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率也從7.9倍達(dá)到10.5倍，為2023年1月以來新高。

因此，在計(jì)入了充分的樂觀情緒后，后續(xù)政策能否兌現(xiàn)甚至超過這一預(yù)期就顯得尤為關(guān)鍵。當(dāng)前，相比貨幣和地產(chǎn)相關(guān)政策，更關(guān)鍵的還是在于解決中國(guó)私人部門持續(xù)信用收縮的手段，即財(cái)政擴(kuò)張的步伐是否夠快，力度是否夠大。我們測(cè)算：1)降息45-70bp或可解決融資成本過高問題;2)財(cái)政增量7-8萬億元或提振投資回報(bào)預(yù)期?？紤]到當(dāng)前的市場(chǎng)預(yù)期，2萬億元的財(cái)政刺激力度基本符合預(yù)期，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)在快速上漲后可能轉(zhuǎn)為高位震蕩消化前期過快漲幅，而如果超過這一規(guī)模則可帶來新增與額外的動(dòng)力，反之亦然。

交銀國(guó)際:港股仍有上行空間高波動(dòng)、高分化或是主要特征

隨著回調(diào)來臨，港股后續(xù)預(yù)計(jì)將迎來更多基本面驅(qū)動(dòng)的long only((凈長(zhǎng)倉(cāng))資金進(jìn)場(chǎng)，疊加之后財(cái)政政策陸續(xù)推出、落地，市場(chǎng)情緒回歸理性后，投資者更多關(guān)注基本面。預(yù)計(jì)港股在未來上行之際，基本面的分化也將催生價(jià)格分化，高波動(dòng)、高分化可能成為港股未來一段時(shí)間運(yùn)行的主要特征。

我們提示投資者在戰(zhàn)略性做多港股的同時(shí)，亦需要將關(guān)注點(diǎn)重新回歸行業(yè)基本面，重視行業(yè)戰(zhàn)術(shù)，甄選出有基本面改善支撐的投資標(biāo)的。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)"大踏步"進(jìn)入降息周期，以及中國(guó)及時(shí)推出系列重磅貨幣政策支持舉措，我們預(yù)計(jì)港股將同時(shí)受益于海內(nèi)外流動(dòng)性改善，以及全球資本再平衡，迎來階段性上漲。回顧歷輪美聯(lián)儲(chǔ)首次降息啟動(dòng)后，新興市場(chǎng)彈性普遍大于發(fā)達(dá)市場(chǎng)，而港股當(dāng)前估值無論是橫向、還是縱向均處于歷史低位，意味著其具有較大的修復(fù)彈性。與此同時(shí)，"926"中央政治局釋放出了強(qiáng)勁的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)信號(hào)，以及"924新政"中，中國(guó)央行推出一系列降準(zhǔn)、降息等積極貨幣政策，并宣布創(chuàng)設(shè)新政策工具活躍股市，短期內(nèi)有望提振市場(chǎng)情緒。隨著資本市場(chǎng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，疊加后續(xù)更多提振內(nèi)需的財(cái)政措施舉措出爐，將利于促進(jìn)內(nèi)需改善，分子端亦有望迎來積極發(fā)展。港股正迎來反攻，以及分子、分母端共振的"戴維斯雙擊"行情。

大漲過后，預(yù)計(jì)港股估值仍有繼續(xù)修復(fù)的空間。結(jié)合流動(dòng)性環(huán)境來看，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)海內(nèi)外流動(dòng)性寬松超過2023年初的時(shí)點(diǎn)，因此對(duì)應(yīng)恒指應(yīng)有7-15%左右的漲幅。同時(shí)，投資者亦需適度管理預(yù)期，警示階段性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，仍需觀察并等待更多財(cái)政政策推行、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)運(yùn)行，以及美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑變化的情況。

行業(yè)風(fēng)格配置上，板塊輪動(dòng)加快，以高彈性為主，高股息為輔。

銀河證券：港股四季度震蕩向上概率較大

港股基本面韌性較強(qiáng)，盈利呈現(xiàn)回暖趨勢(shì)。

我們判斷后續(xù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸概率依然較大，當(dāng)前尚不具備衰退條件。新一輪美聯(lián)儲(chǔ)降息周期正式開啟，年內(nèi)預(yù)防式降息基調(diào)延續(xù)，全球流動(dòng)性趨于改善，相對(duì)利好港股表現(xiàn)，但需注意美國(guó)大選對(duì)于市場(chǎng)情緒的擾動(dòng)因素。疊加924政策組合與9月中央政治局會(huì)議提振市場(chǎng)預(yù)期，隨著政策陸續(xù)落地，港股表現(xiàn)有望受到提振。

預(yù)計(jì)四季度震蕩向上概率較大，向上空間需進(jìn)一步觀察國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)斜率與后續(xù)財(cái)政政策加碼力度。配置線索上，一是科技板塊，重點(diǎn)關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)龍頭、消費(fèi)電子兩大方向;二是高股息策略，重點(diǎn)關(guān)注港股央企。

安信香港：預(yù)期港股進(jìn)入斜率相對(duì)低的反復(fù)上揚(yáng)行情

港股的急挫有著交易性層面操作的因素。早前率先入市的外資尤其是對(duì)沖基金，看準(zhǔn)A股假后復(fù)市會(huì)攤薄港股的資金，以及國(guó)新辦的新聞發(fā)布會(huì)大概不會(huì)有重大消息公布，勐力拋售股份，并觸發(fā)日前較遲入市高位建倉(cāng)的資金止損拋售，一些較早建倉(cāng)的資金也趕緊平倉(cāng)，保住盈利，形成雪球式下滑。

經(jīng)過昨日的拋售，我們預(yù)期大市短線能反彈。昨日的急挫為過去兩周的急升行情劃上句號(hào)。接下來，預(yù)期港股進(jìn)入斜率相對(duì)低的反復(fù)上揚(yáng)行情。

華泰證券：維持10月中旬前或仍是趨勢(shì)演繹窗口期的判斷

第一，由于此前較大幅度的"欠配"，潛在外資"可回流"的資金體量仍然比較可觀，"924"前外資的中國(guó)權(quán)益?zhèn)}位低于基準(zhǔn)190bp，若對(duì)中國(guó)的配置力度回到2018-2020中樞水平(低配50bp)，或帶來頭部外資約1000億美元凈流入;據(jù)EPFR，過去兩個(gè)觀測(cè)周共同基金型外資累計(jì)凈流入規(guī)模約70億美元。

第二，地方性地產(chǎn)松綁政策響應(yīng)速度較快。

第三，假期內(nèi)地產(chǎn)和消費(fèi)數(shù)據(jù)總體較為積極。

第四，10月中旬后關(guān)注財(cái)政落地、叁季報(bào)及美國(guó)大選等變量。

大摩：料第二階段升市持續(xù)

摩根士丹利認(rèn)為，中資股目前正處于第二階段升市，預(yù)期中資股的反彈將持續(xù)。該行解釋，投資者相信中國(guó)能夠擺脫通縮，觸發(fā)中資股估值向上重估，有關(guān)因素短期內(nèi)可望帶動(dòng)中資股走高最多12%。

展望后市，大摩表示投資者增加資產(chǎn)配置多元化，以及把中資股持倉(cāng)上調(diào)至與指數(shù)基準(zhǔn)同步等需求，有望推動(dòng)更多資金流入，帶來進(jìn)一步上升空間。然而，若大市要進(jìn)入第叁階段升浪，大摩稱中資股盈利增長(zhǎng)需要發(fā)力。

花旗：恒指明年底見28000點(diǎn)

花旗今年7月給予恒指明年中目標(biāo)為22000點(diǎn)，最新把預(yù)測(cè)升至26000點(diǎn)，上調(diào)幅度18%，較現(xiàn)水平約有12.6%上升空間。該行稱，調(diào)升恒指目標(biāo)是基于政策刺激，加上廣義貨幣供應(yīng)(M2)及電力需求增長(zhǎng)，同時(shí)給予明年底目標(biāo)28000點(diǎn)，高現(xiàn)水平21.2%。

花旗同樣把中資股本輪升市分為數(shù)個(gè)階段，指過去2至3周屬首波反彈并主要由對(duì)沖基金平倉(cāng)推動(dòng)，其后再由大中華區(qū)內(nèi)的長(zhǎng)倉(cāng)基金透過板塊輪動(dòng)接力。隨著10月底及11月初第叁季業(yè)績(jī)期來臨，花旗估計(jì)中資股明年每股盈利增長(zhǎng)預(yù)測(cè)將迎來轉(zhuǎn)捩點(diǎn)，分析師料因應(yīng)政策刺激，上調(diào)股份季度盈利預(yù)測(cè)甚至是目標(biāo)價(jià)。

花旗指出，早前與歐美投資者會(huì)面后，發(fā)現(xiàn)僅25%至30%海外機(jī)構(gòu)投資者給予中國(guó)股市"增持"評(píng)級(jí)，隨著內(nèi)地宣布更多財(cái)政刺激細(xì)節(jié)，該行料市場(chǎng)對(duì)中國(guó)股市信心將增強(qiáng)。