管濤：評估美國QE效果時，不宜低估其金融市場結(jié)構(gòu)因素直接融資助力QE成效

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2024-10-21 10:40:26 新浪網(wǎng)

管濤：評估美國QE效果時，不宜低估其金融市場結(jié)構(gòu)因素

自2001年以來，日本銀行、美聯(lián)儲和歐洲央行相繼引入了量化寬松（QE）操作。然而，美聯(lián)儲的QE效果優(yōu)于日本和歐洲，這可能與美國以直接融資為主的金融市場結(jié)構(gòu)有關(guān)。管濤：評估美國QE效果時，不宜低估其金融市場結(jié)構(gòu)因素！

量化寬松是一種非常規(guī)貨幣政策工具，當(dāng)傳統(tǒng)利率調(diào)整手段無法有效刺激經(jīng)濟(jì)時，中央銀行通過大規(guī)模購買金融資產(chǎn)向市場注入大量流動性，從而降低長期利率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。日本銀行是全球三大主要央行中最早嘗試QE的，1999年引入零利率后，2001年初為應(yīng)對長期經(jīng)濟(jì)停滯和通貨緊縮的壓力，率先實行QE。盡管2006年一度退出，但2010年又重啟，并升級至2013年的量化質(zhì)化寬松（QQE）和2016年的負(fù)利率及收益率曲線控制下的QQE。

美聯(lián)儲于2008年底加入QE行列，為應(yīng)對次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融海嘯，在將政策性利率降至零下限后，實施了三輪QE。2014年起逐步退出QE，但在2020年初為應(yīng)對新冠疫情沖擊，再次啟動無限QE操作。相比之下，歐洲央行在2014年6月引入負(fù)利率政策后，于2015年3月才正式實行QE。

起初市場普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲的QE會導(dǎo)致美元中長期對內(nèi)通脹、對外貶值，美元國際地位下降。然而，除了2021年以來短暫的通脹飆升外，美國國內(nèi)物價基本穩(wěn)定，美元指數(shù)也處于2011年以來的超級強(qiáng)美元周期。根據(jù)IMF的SDR評估標(biāo)準(zhǔn)，美元權(quán)重上升反映了美國在全球金融交易中的地位提升，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)強(qiáng)貨幣強(qiáng)的邏輯。

在后QE時代，美國實際經(jīng)濟(jì)增速快于歐洲和日本。2009年至2023年間，美國年均增長2.21%，歐元區(qū)增長1.15%，德國增長1.35%，日本增長0.88%。疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度也顯示出美國的優(yōu)勢，美國于2021年實物經(jīng)濟(jì)總量恢復(fù)至疫情前水平，而歐元區(qū)和德國則是在2022年，日本則是2023年。

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