熊園：10月社融有喜有憂的背后 信貸結構好轉但仍承壓
熊園：10月社融有喜有憂的背后
2024年10月，新增人民幣貸款為5000億元，低于預期的6093億元和去年同期的7384億元。新增社融為1.4萬億元，略低于預期的1.44萬億元和去年同期的1.84萬億元。存量社融增速降至7.8%，前值為8%。M2同比增速升至7.5%，高于預期的7.0%和前值6.8%。M1同比增速為-6.1%，較前值-7.4%有所改善。
受近期穩(wěn)地產等政策帶動，10月信貸社融數據出現(xiàn)改善，總體上有喜有憂。喜的是居民貸款同比再度轉為多增，這是自今年2月以來首次；居民短期貸款和中長期貸款同比均轉為多增，M1、M2增速雙雙改善，企業(yè)票據沖量特征緩解，財政投放加快。憂的是企業(yè)中長期貸款連續(xù)8個月同比少增，社融增速續(xù)創(chuàng)新低，反映出需求不足的問題。未來政策底層邏輯已轉變，尤其是中央加杠桿的空間明顯打開。貨幣端將延續(xù)寬松，年內很可能降準，快的話明年1月可能降息。
具體來看，10月新增信貸規(guī)模低于預期和季節(jié)性，但結構有所好轉，特別是居民端。居民貸款同比轉為多增，是今年2月以來首次，居民短期貸款同比轉為多增，表明補貼政策等刺激下消費有所好轉。中長期貸款同比也轉為多增，與同期地產銷售好轉表現(xiàn)一致。企業(yè)中長期貸款延續(xù)少增，企業(yè)投資意愿仍然偏弱，但伴隨專項債落地可能有所好轉，沖量特征緩解，票據和短貸同比均少增。
10月新增社融規(guī)模低于預期和季節(jié)性，政府債券和表外融資為主要拖累因素，存量社融增速回落至7.8%。社融口徑的人民幣貸款新增2988億元，同比少增1849億元；政府債券新增1.05萬億元，同比大幅少增5142億元；企業(yè)債券融資新增1015億元，同比少增163億元；表外融資減少1443億元，同比少減1129億元。
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