最新消息！業(yè)內(nèi)解析A股本輪階段性調(diào)整(2)

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2024-11-25 09:42:30 今日頭條

從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，資產(chǎn)之間的背離通常難以長(zhǎng)期維持，最終會(huì)通過部分資產(chǎn)的修復(fù)或調(diào)整實(shí)現(xiàn)再平衡。我們構(gòu)建了A股與匯率、港股、商品的背離指數(shù)以及A股大小盤風(fēng)格輪動(dòng)指數(shù)，指標(biāo)顯示，至11月中旬各類資產(chǎn)的背離程度達(dá)到了較為極致的水平，近日A股與人民幣匯率及商品的背離指數(shù)已經(jīng)開始觸頂回落，大小盤風(fēng)格逐步趨于均衡。A股對(duì)于其他資產(chǎn)背離的修復(fù)，正是本輪市場(chǎng)調(diào)整的核心原因，近期紅利/順周期大盤風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)也印證了這一趨勢(shì)。

第二，當(dāng)前處在政策預(yù)期空窗期，主線未明

當(dāng)前正處于年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前的政策預(yù)期空窗期，市場(chǎng)情緒較政策密集出臺(tái)階段有所回落。一方面，此前發(fā)布的財(cái)政政策整體力度雖略超預(yù)期，但主要集中于化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，政策落地效果仍待觀察。另一方面，特別國(guó)債支持消費(fèi)、注資銀行等相關(guān)政策尚未落地。在短期政策真空期內(nèi)，增量催化不足，市場(chǎng)主線尚未清晰，指數(shù)較難形成上攻合力。

第三，外部擾動(dòng)加劇，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落

近期市場(chǎng)受外部因素?cái)_動(dòng)影響較大。一是，外資對(duì)于明年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的看法較為謹(jǐn)慎。二是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性仍較強(qiáng)。特朗普提名的內(nèi)閣成員，如沃爾茲、盧比奧等，對(duì)華立場(chǎng)偏鷹，增加了市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的擔(dān)憂；同時(shí)鮑威爾鷹派發(fā)言，強(qiáng)調(diào)“不急于降息”，短期再次加劇強(qiáng)美元預(yù)期。三是，地緣政治方面俄烏沖突升級(jí)、朝鮮半島局勢(shì)惡化，進(jìn)一步壓制了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

年末看好大盤股，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)股有望占優(yōu)

年底，大盤順周期風(fēng)格有望迎來階段性配置機(jī)會(huì)

正如我們?cè)诖饲皥?bào)告《年末估值切換行情值得期待》中強(qiáng)調(diào)，歷次經(jīng)濟(jì)周期拐點(diǎn)前后，由于投資者對(duì)政策的關(guān)注度明顯提升，年末市場(chǎng)交易會(huì)趨向圍繞政策預(yù)期展開。當(dāng)前類比2012、2014、2022年，歲末年初宏觀靴子有望逐步落地，疊加我們構(gòu)建的大小盤風(fēng)格輪動(dòng)指數(shù)已經(jīng)觸頂回落，市場(chǎng)風(fēng)格可能階段性向大盤順周期切換。

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