在近日的2025網(wǎng)易經(jīng)濟(jì)學(xué)家年會(huì)上，中國(guó)政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬針對(duì)A股市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)問(wèn)題發(fā)表了重要看法，認(rèn)為“機(jī)構(gòu)就是大散戶，不應(yīng)該有定價(jià)優(yōu)先權(quán)”。這一觀點(diǎn)引發(fā)了廣泛的討論和關(guān)注，尤其是在當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)加劇的背景下，更加凸顯了定價(jià)權(quán)與市場(chǎng)行為之間的復(fù)雜關(guān)系。

A股市場(chǎng)以其散戶占比高而著稱，因此其定價(jià)機(jī)制常被認(rèn)為是由散戶行為主導(dǎo)的。然而，隨著各類機(jī)構(gòu)投資者的涌入，許多人認(rèn)為機(jī)構(gòu)的影響力正在逐步上升。劉紀(jì)鵬教授的觀點(diǎn)引發(fā)了一個(gè)重要問(wèn)題：在市場(chǎng)中，究竟誰(shuí)才是真正的定價(jià)者？

劉紀(jì)鵬教授指出，價(jià)格既然已經(jīng)形成，就具有合理性。這說(shuō)明市場(chǎng)價(jià)格并不是由任何機(jī)構(gòu)認(rèn)定或決定的，而是市場(chǎng)整體供求關(guān)系的反映。在散戶投資者和機(jī)構(gòu)投資者的博弈中，價(jià)格的形成往往受到眾多因素的綜合影響。這一觀點(diǎn)打破了傳統(tǒng)上認(rèn)為機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在定價(jià)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位的看法，也讓我們重新審視市場(chǎng)與機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系。

劉教授提到，“很多機(jī)構(gòu)沒(méi)能反應(yīng)過(guò)來(lái)”，從而讓散戶先行一步。這一現(xiàn)象在實(shí)踐中時(shí)常發(fā)生，尤其是在一些重大市場(chǎng)事件發(fā)生之前，機(jī)構(gòu)由于自身的研究和決策流程，常常滯后于市場(chǎng)的實(shí)際動(dòng)向。相較之下，靈活的散戶投資者由于缺乏復(fù)雜的決策機(jī)制，常常能夠迅速捕捉市場(chǎng)信號(hào)并進(jìn)行相應(yīng)的投資。這使得散戶在某種程度上具備了“市場(chǎng)定價(jià)者”的地位。

回顧A股的歷史，我們不難發(fā)現(xiàn)幾次顯著的市場(chǎng)波動(dòng)都是由散戶主導(dǎo)的。例如，在2020年初的新冠疫情爆發(fā)期間，由于信息的快速傳播，許多散戶在短時(shí)間內(nèi)大量涌入或退出市場(chǎng)，而機(jī)構(gòu)則因?yàn)榈讓友芯亢蛢?nèi)部審批流程，未能及時(shí)做出反應(yīng)。這種情況下，市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)更多是受到散戶情緒的影響，而非機(jī)構(gòu)的理性操作。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)看，市場(chǎng)的有效性理論認(rèn)為在一個(gè)理想的市場(chǎng)中，所有參與者都有平等的信息和決策權(quán)。然而，現(xiàn)實(shí)中的市場(chǎng)并不總是遵循這個(gè)理論。機(jī)構(gòu)投資者的決策優(yōu)勢(shì)和信息獲取能力確實(shí)使得他們?cè)谑袌?chǎng)中占據(jù)了一席之地，但一些專家表示，若不斷追求定價(jià)的優(yōu)先權(quán)，可能會(huì)導(dǎo)致信息的壁壘與不平等的競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)而影響市場(chǎng)的健康發(fā)展。

劉紀(jì)鵬教授的觀點(diǎn)提煉出當(dāng)前A股市場(chǎng)一個(gè)非常實(shí)際的關(guān)注點(diǎn)：定價(jià)權(quán)應(yīng)屬于市場(chǎng)整體，而非單一的參與者。機(jī)構(gòu)也不應(yīng)將自身的行為標(biāo)準(zhǔn)化成市場(chǎng)的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，這樣的思維會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)失去靈活性與機(jī)會(huì)。

未來(lái)，隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，散戶與機(jī)構(gòu)投資者之間的互動(dòng)將更加頻繁與復(fù)雜。A股市場(chǎng)能否在這樣的變局中找到一個(gè)更加合理的定價(jià)機(jī)制，值得所有參與者深思。劉教授的發(fā)言引發(fā)了更多的思考：作為投資者，尤其是散戶投資者，如何在這個(gè)市場(chǎng)中有效把握機(jī)會(huì)？同時(shí)機(jī)構(gòu)應(yīng)如何調(diào)整自身的定位與策略，以適應(yīng)市場(chǎng)的變化？市場(chǎng)將朝著何方發(fā)展？在這個(gè)過(guò)程中，參與者之間的博弈將不斷上演，我們期待在未來(lái)討論中找到更深層次的答案。