A股市場(chǎng)為何始終沒有“慢?！?快牛心態(tài)作祟

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2024-12-02 15:22:00 第一財(cái)經(jīng)

30多年來，A股市場(chǎng)長(zhǎng)期呈現(xiàn)牛短熊長(zhǎng)、大起大落的特點(diǎn)。無論是權(quán)威媒體還是學(xué)界、業(yè)界都希望市場(chǎng)能走出緩步持續(xù)向上的“慢?！?，認(rèn)為這既符合各方的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，也能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

說到“慢牛”，可以對(duì)標(biāo)美股。根據(jù)國(guó)內(nèi)研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，過去三十年間，A股熊市平均長(zhǎng)度為27.8個(gè)月，跌幅56.4%，牛市平均12.1個(gè)月，漲幅217.2%，熊市持續(xù)時(shí)間是牛市的2.3倍，呈典型的牛短熊長(zhǎng)、暴漲暴跌特征；而美國(guó)熊市持續(xù)18個(gè)月，跌幅31.5%，牛市47個(gè)月，漲幅122.5%，牛市持續(xù)時(shí)間是熊市的2.6倍，呈典型的牛長(zhǎng)熊短、漲多跌少特征。

那么，是什么原因讓A股走不出如美股一般的“慢?！弊邉?shì)呢？

從投資者、上市公司、監(jiān)管機(jī)構(gòu)三個(gè)主要市場(chǎng)參與要素來看，投資人主體盼望的是“快牛”而不是“慢?！?。A股投資人以個(gè)人投資者為主，個(gè)人投資者成交量占比高達(dá)82%，滬深兩市的平均年化換手率達(dá)189.6%，明顯高于美股。個(gè)人投資者主導(dǎo)市場(chǎng)定價(jià)，投機(jī)炒作氣氛濃厚，導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)過大。相比之下，美股機(jī)構(gòu)投資者占比達(dá)60%，以401K養(yǎng)老計(jì)劃為代表的機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期穩(wěn)定投資。

爆炒新股是這種心態(tài)的典型體現(xiàn)。例如，“紅四方”公司于2024年11月26日上市，新股上市首日盤中一度大漲超22倍，收盤漲幅達(dá)1917.42%。如果有中簽者在最高點(diǎn)賣出，一簽（500股）盈利即超9萬元。然而，這家公司的真正價(jià)值不到首日炒新者付出價(jià)格的十分之一。

對(duì)上市公司而言，“快?！币彩遣诲e(cuò)的結(jié)果。上市公司的實(shí)際控制人和高管往往大量持有自己公司的股份，“快牛”帶來的超高估值讓他們身價(jià)猛漲，減持一點(diǎn)就可以大大改善生活。例如，格力電器在海立股份股價(jià)大漲時(shí)大舉減持，成功鎖定豐厚的投資收益。

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