馬里蘭大學(xué)的經(jīng)濟學(xué)家和名譽商學(xué)教授彼得·莫里奇認為，美聯(lián)儲可能會在周三的會議上將聯(lián)邦基金利率再下調(diào)25個基點。對于美聯(lián)儲觀察人士和投資者來說，更關(guān)鍵的問題是未來降息的空間。為了回答這個問題，政策制定者需要考慮以下幾個方面：

美國就業(yè)市場的狀況如何？目前美國經(jīng)濟年增長率為2.8%，遠高于國會預(yù)算辦公室預(yù)計的1.8%。失業(yè)率為4.2%。2023年夏天，美國經(jīng)濟無論以何種標(biāo)準(zhǔn)衡量都處于充分就業(yè)狀態(tài)。但在接下來的15個月里，每月增加了19.1萬個工作崗位，遠遠高于與人口增長和定期移民相符的8萬個。員工薪酬每年增長3.9%，這應(yīng)該與約2%的通脹率和1.9%的生產(chǎn)力增長趨勢一致。然而，過度降息可能會使勞動力市場過熱并推高通脹。

物價是否穩(wěn)定？消費者價格指數(shù)（CPI）年化增長率約為2.7%，剔除食品和能源后為3.3%。整體通脹率穩(wěn)定在2.5%左右對美聯(lián)儲來說可能已經(jīng)足夠了。住房成本和其他非能源服務(wù)價格則同比上漲約4.6%。商品價格一直在下跌，主要是因為油價下跌。然而，隨著中國經(jīng)濟刺激措施支持增長，美聯(lián)儲不能指望石油市場的過剩無限期地持續(xù)下去。

到目前為止，降息有什么影響？理論上，美聯(lián)儲下調(diào)聯(lián)邦基金利率應(yīng)該降低10年期美國國債收益率以及商業(yè)借款利率。但自美聯(lián)儲于9月中旬開始降息周期以來，10年期美國國債收益率一直在上漲，抵押貸款和公司債券的利率也在上升。看來，投資者并不相信美聯(lián)儲對通脹趨向于2%的信心，并預(yù)計GDP增速將繼續(xù)高于歷史常態(tài)。如果美聯(lián)儲降息幅度太大，將加劇債券市場的懷疑，并使人工智能引發(fā)的投資熱潮過熱。

特朗普政府的政策會推高通脹嗎？特朗普的領(lǐng)導(dǎo)可能意味著削弱美聯(lián)儲獨立性，征收關(guān)稅，驅(qū)逐就業(yè)移民，并削減促進半導(dǎo)體、綠色產(chǎn)業(yè)和電動汽車投資的政策。他可以加強邊境執(zhí)法，驅(qū)逐罪犯和未完成驅(qū)逐令的人。如果特朗普變得過于嚴厲，這些政策將限制勞動力供應(yīng)并加劇通脹，那將是一場巨大的災(zāi)難。

“金發(fā)姑娘”情景的中性實際利率（r*）是多少？美聯(lián)儲必須取得平衡，即政策不會刺激過多的需求和產(chǎn)生通脹，也不會限制生產(chǎn)性投資和經(jīng)濟增長。在其最新預(yù)測中，美聯(lián)儲將長期聯(lián)邦基金利率目標(biāo)設(shè)定為2.9%。在2%的通脹目標(biāo)率下，這意味著其政策制定者估計r*為0.9%。由于美國經(jīng)濟的增長預(yù)期遠高于疫情前，r*可能更接近1.5%至2.0%。在通脹率徘徊于2.5%左右的情況下，這將使聯(lián)邦基金利率的合理目標(biāo)為4.0%至4.5%。這一區(qū)間的上限已經(jīng)接近美聯(lián)儲本周宣布降息后的水平。