現在是抄底美債美股的好機會嗎？經濟韌性支撐投資窗口(2)

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2025-01-19 08:26:07 智本社

2024年9月美聯儲降息后，中途含11月特朗普贏得大選，美股整體上漲，美債持續(xù)下跌。進入12月，美股回調，美債繼續(xù)下跌。這種情況較為少見。

當前，美國超預期的經濟表現削弱了美債，導致美債收益率上升。然而，這種數據應支持美股上漲，尤其是代表周期性的道瓊斯指數。但實際上，美國經濟韌性未能支撐美股，導致股債雙跌的局面。

美股下跌的主要原因包括：此前受9月美聯儲降息、11月特朗普贏得大選激勵大幅上漲，12月回吐漲幅；對AI泡沫的擔憂導致英偉達股票震蕩，削弱了納斯達克指數；對特朗普上臺后的不確定性政策提前定價；美國經濟韌性降低了美聯儲降息預期，引發(fā)市場對高利率的擔憂。

判斷美股美債未來走勢的關鍵在于主線交易。美元資產的長期定價邏輯主要取決于美國經濟實力，短期內受美聯儲貨幣政策影響較大。美債短期利率受美聯儲和財政部政策影響，長端利率受長期經濟預期和通脹預期影響。

2025年，美元、美債的主線邏輯依然是美聯儲的貨幣政策。其中，短期美債與聯邦基金利率走勢接近，長端美債收益率受長期通脹預期、經濟預期影響，可能保持一些韌性。

美股的定價邏輯分為兩個階段：2008年之前與2008年之后。2008年前，美股定價邏輯是宏觀經濟，以GDP、CPI和制造業(yè)PMI為指標；2008年后，定價邏輯轉向美聯儲貨幣政策，以聯邦基金利率為指標。

2025年，市場最開始的定價邏輯會在美聯儲貨幣政策與宏觀經濟之間搖擺，但隨著美國經濟持續(xù)展現韌性，將逐步轉移到后者。預計美元依然維持相對強勢，全年維持在105左右。美聯儲將繼續(xù)降息，預計全年降息次數2-3次，累計降息50-75個基點。

2025年，美債收益率將下降（價格上漲），但降幅不大。10年期美債收益率預計降至4%，還可能更低一些。當前配置10年期美債意味著鎖定未來十年年化4.6%的收益率。如果美債價格如預期上漲，還將出現溢價。

2025年，美股整體將保持上漲態(tài)勢，道瓊斯指數將上漲，納斯達克波動會大一些。美股的定價邏輯較復雜，最開始因美聯儲降息緩慢而受抑制，但隨著美國經濟保持韌性，交易主線將向宏觀經濟主線回歸，支撐美股上漲。

2025年繼續(xù)看多美元資產，當前是增配美債的窗口期。

(責任編輯：張蕾)

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