過去一周，DeepSeek R1、字節(jié)跳動的豆包1.5 Pro以及月之暗面的Kimi k1.5模型相繼推出，引發(fā)了全球投資者的高度關(guān)注。DeepSeek的表現(xiàn)優(yōu)異且算力成本僅為OpenAI的近1/20，導致英偉達股價一夜暴跌17%。

DeepSeek確實引發(fā)了華爾街投資經(jīng)理的焦慮，尤其是那些重倉科技股的大盤股基金經(jīng)理。盡管DeepSeek只是縮小了與OpenAI o1的距離，并未超越，而且OpenAI已更新到o3，但DeepSeek引發(fā)了對大模型價格戰(zhàn)和算力需求下降的擔憂。

經(jīng)歷一夜暴跌后，英偉達等科技巨頭股價在后續(xù)幾天有所反彈，華爾街開始對“中國AI沖擊”進行更理性的分析。DeepSeek的問世意味著更多新進入者，算力需求將有增無減，不過未來的熱點可能會從基礎設施轉(zhuǎn)向應用端，更多AI公司將會受益。

高盛首席全球股票策略師Peter Oppenheimer表示，由DeepSeek大模型引發(fā)的股市修正標志著自去年秋季以來，“Magnificent 7”首次下跌超過3.5%。他認為這是一次修正而不是長期熊市的開始。大多數(shù)熊市通常由預期利潤下滑引發(fā)，這種預期通常源于對衰退的擔憂。高盛預計未來12個月衰退的概率為15%，利率將會小幅下調(diào)，通脹將逐步緩解，而AI領域更低價的新進者可能會增強這一趨勢的信心。

近幾日，華爾街基金經(jīng)理的心情如同英偉達股價一樣坐上過山車。1月28日，英偉達暴跌17%，從142美元跌至118美元；29日反彈7%至128美元附近；30日再度大跌4%至122美元附近；31日收于124美元。一位中盤股基金經(jīng)理表示，不僅英偉達暴跌，連電力股也受到了影響。另一位軟件分析師指出，盡管DeepSeek并未超越OpenAI o1，但它引發(fā)了對大模型價格戰(zhàn)和算力需求下降的擔憂。

截至1月26日，DeepSeek在美國區(qū)蘋果App Store免費榜升至第六位，超越了Google Gemini和Microsoft Copilot等美國科技公司的生成式AI產(chǎn)品。DeepSeek發(fā)布的推理大模型DeepSeek-R1以開源形式問世，性能比肩OpenAl的閉源旗艦模型o1，但訓練成本僅為后者的1/20。這一突破不僅讓硅谷陷入焦慮，還暴露了AI領域長期依賴硬件堆砌與封閉生態(tài)的脆弱性。DeepSeek主要基于Meta的開源大模型Llama系列，特別是Llama 2，并結(jié)合了自研優(yōu)化和大規(guī)模訓練技術(shù)，提升了模型性能。

高盛最新報告指出，市場既獎勵了在AI上大舉投入的公司（如亞馬遜、微軟、谷歌、OpenAI等），也獎勵了提供工具和基礎設施的公司（如英偉達、博通、Vertiv，以及廣泛的半導體行業(yè)）。然而，DeepSeek模型的低成本特點正在動搖投資者對整個AI生態(tài)系統(tǒng)的信心，質(zhì)疑未來是否仍需要相同類型的巨額支出和投資。

早在去年三季度，高盛就發(fā)布多份報告，預警AI開支太大的風險。數(shù)據(jù)顯示，谷歌、Meta、亞馬遜、微軟、蘋果和甲骨文的資本支出總額一直在大幅增長，2023年支出高達約1600億美元，2024年的資本支出預計將增加到2000億美元。這種增長消耗了這些企業(yè)的大部分增量自由現(xiàn)金流。

隨著納斯達克100指數(shù)年內(nèi)漲幅被完全抹去，投資者面臨的問題是抄底還是觀望。對于觀望者而言，DeepSeek帶來的沖擊可能導致重新審視AI投資的必要性。同時，隨著進入門檻降低，AI領域可能出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)巨頭與初創(chuàng)企業(yè)之間的競爭。高盛對沖基金研究主管Tony Pasquariello表示，AI不會重演互聯(lián)網(wǎng)泡沫的崩盤，但可能會有相似的節(jié)奏——即大量資本支出先行，真正的大規(guī)?；貓罂赡苓€需4~5年才能兌現(xiàn)。

對于傾向于抄底的一方，多位投資經(jīng)理和分析師認為，在2025年的AI智能體時代，應用場景加速普及，高端顯卡仍是市場的香餑餑，英偉達仍將是核心主導。某資深投資人士表示，DeepSeek引發(fā)的拋售有些過度，最終各界需要的算力只會更多。

英偉達被稱為“AI淘金潮”下那個“賣鏟子的人”，但未來的熱點可能會繼續(xù)向中下游切換。高盛科技分析師Eric Sheridan強調(diào)，AI主題的下一階段演進可能會從基礎設施層轉(zhuǎn)向應用層，如AI智能體、企業(yè)應用場景、消費者實用性提升和計算習慣的改變。不同行業(yè)的格局將發(fā)生變化，例如，半導體因AI訓練計算成本下降而面臨股票拋售壓力和估值受壓；軟件則受益于效率提升和成本下降，可能加速企業(yè)AI的采用。

在科技巨頭中，谷歌和Meta相對處于特別有利的位置，因為它們在AI的應用層推進方面走得最遠。富蘭克林股票團隊首席投資官柯蒂斯表示，在應用端將有更多使用案例出現(xiàn)，更多市值較低的企業(yè)將受惠，特別是在軟件和互聯(lián)網(wǎng)服務等行業(yè)。

不可否認的是，近兩年來，中國AI企業(yè)的發(fā)展超出預期，DeepSeek的爆紅增加了相關(guān)主題的吸引力。OpenAI原全球市場應用負責人Zack Kass認為，在未來AI競賽中，中國不一定會落后，可以用更少的GPU構(gòu)建模型。2025年，人們將開始認同“模型即商品”的理念，模型將越來越便宜和可觸達。人們的關(guān)注點將從“誰的模型更強”轉(zhuǎn)向如何更有效地采用和應用這些模型。

高盛認為，未來AI推理與后訓練環(huán)節(jié)受到更多重視，推理計算資源需求低于預訓練，將成為下階段增長重點。依托高性能和低成本優(yōu)勢，中國AI企業(yè)具備全球競爭力。尤其是在To C應用方面，中國企業(yè)具備先發(fā)優(yōu)勢，核心盈利模式是廣告、訂閱等增量收入，實現(xiàn)AI應用可持續(xù)變現(xiàn)。例如騰訊的微信是一款“超級應用”，適合AI智能體的發(fā)展；字節(jié)跳動的豆包AI月活超7000萬，已升級至1.5 Pro版本。

在云計算和數(shù)據(jù)中心領域，圍繞芯片、算力限制的地緣政治不確定性依然存在，但訓練、推理成本優(yōu)化的進展也在提速。瑞銀認為，AI軟件及應用受益者包括金山辦公、科大訊飛，它們將受益于AI在云端和前沿計算的加速滲透。數(shù)據(jù)中心受益者包括VNET，作為中國領先的數(shù)據(jù)中心運營商，將受益于AI數(shù)據(jù)中心需求增長。不過，中美在To B、To C端的AI應用有所不同，在中國，To C端的創(chuàng)業(yè)公司更為積極。