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消費(fèi)稅新規(guī)落地，白酒是“利空出盡”還是“利好龍頭”？

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2026-06-04 17:44:44  頭條

最近白酒板塊的“底部反轉(zhuǎn)論”又火了。

一季度業(yè)績(jī)降幅收窄、PE跌到近十年7%的分位、股息率甚至超過了不少銀行理財(cái)——在這些數(shù)據(jù)面前，不少機(jī)構(gòu)高喊“白酒十年一遇的底部來了”。

但6月3日，瀘州老窖和古井貢酒盤中雙雙創(chuàng)下2020年以來新低，貴州茅臺(tái)單日跌近2%。一邊是“底”，一邊還在創(chuàng)新低，到底誰在說謊？

我的觀點(diǎn)很明確：估值底已經(jīng)確認(rèn)，但市場(chǎng)底還沒有出現(xiàn)。現(xiàn)在就談“反轉(zhuǎn)”，可能提前了至少一個(gè)季度。

消費(fèi)稅新規(guī)落地，白酒是“利空出盡”還是“利好龍頭”？


先看客觀數(shù)據(jù)，不能因?yàn)樽罱司头裾J(rèn)底部特征。

估值層面：截至6月2日，中證白酒指數(shù)PE（TTM）約17倍，位于近十年7%的分位。什么意思？過去十年里，93%的時(shí)間都比現(xiàn)在貴。市凈率更夸張——3.87倍，處于近十年0.08%分位，幾乎是史上最低估值的區(qū)域。

基本面層面：2026年一季度，19家上市白酒公司總營(yíng)收同比下降0.7%，凈利潤(rùn)下降1.8%。相比2025年全年動(dòng)輒兩位數(shù)以上的下滑，這個(gè)降幅收窄的信號(hào)非常明確。

政策層面：6月1日消費(fèi)稅新規(guī)正式落地，核心是“按出廠價(jià)與關(guān)聯(lián)方售價(jià)60%孰高”計(jì)稅。合規(guī)的頭部酒企影響有限，中小酒企避稅空間被壓縮。這相當(dāng)于一次供給側(cè)出清，長(zhǎng)期利好龍頭集中度提升。

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