蜜雪冰城千億市值IPO背后小規(guī)模發(fā)售隱憂浮現(xiàn)

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2025-03-04 12:59:15 金融界

3月3日，新茶飲巨頭蜜雪冰城（02097.HK）正式登陸港交所，半日較發(fā)行價(jià)大漲超40%，午間收于283.6港元/股，總市值突破千億港元。盡管其以1.77萬億港元認(rèn)購金額刷新港股紀(jì)錄，但僅4.52%的流通股比例及高杠桿融資也引起關(guān)注，這場“現(xiàn)象級IPO”背后或許仍有隱憂。

市值達(dá)到千億的蜜雪冰城本次IPO僅有4.52%的小規(guī)模發(fā)售，難免引發(fā)市場對其“饑餓營銷式”的猜測。低流通比例之外，富途和老虎還提供了高達(dá)200倍的融資杠桿，這種模式能夠制造供不應(yīng)求的假象，吸引散戶跟風(fēng)炒作。

小規(guī)模發(fā)售有其優(yōu)勢，如企業(yè)可快速完成上市目標(biāo)、避免過度稀釋控制權(quán)（蜜雪創(chuàng)始人仍持股80%以上）、利用市場情緒實(shí)現(xiàn)高定價(jià)。然而弊端也很明顯，流通盤過小使得股價(jià)易被操縱，杠桿資金退潮后以及進(jìn)入解禁階段后散戶可能面臨虧損，因此也被批評為“割韭菜工具”。

香港證監(jiān)會近年已關(guān)注此類模式的風(fēng)險(xiǎn)，修訂《上市規(guī)則》要求主板IPO流通股比例不得低于15%（特殊情況可豁免至10%）。蜜雪冰城獲批僅發(fā)行4.52%，反映出監(jiān)管對“新經(jīng)濟(jì)龍頭”的彈性容忍，但也引發(fā)公平性爭議。

關(guān)于蜜雪集團(tuán)的解禁安排，招股書未明確說明，結(jié)合港股慣例和公司股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，預(yù)計(jì)基石投資者需鎖定6-12個(gè)月，短期拋壓有限；張紅超、張紅甫持股合計(jì)超80%，按照慣例會設(shè)定至少6個(gè)月鎖定期。伴隨解禁階段推進(jìn)，流動性壓力或?qū)⒅鸩结尫拧?/p>

蜜雪集團(tuán)小規(guī)模發(fā)售背后存在多重風(fēng)險(xiǎn)。首先，流動性匱乏可能導(dǎo)致交易活躍度不足。流通股占比僅4.52%，遠(yuǎn)低于港股藍(lán)籌股水平。盡管首個(gè)半日成交額已達(dá)33.52億港元，但長期換手率或受制于流通盤規(guī)模，散戶可能面臨買賣價(jià)差擴(kuò)大問題，在交易過程中需要支付更高的成本，從而降低交易意愿。機(jī)構(gòu)大額交易會對市場價(jià)格產(chǎn)生較大影響，增加成本和風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致交易受限。

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