葉國(guó)富的資本游戲始于去年9月名創(chuàng)優(yōu)品收購(gòu)永輝超市29.4%的股權(quán)。當(dāng)時(shí)，葉國(guó)富在投資人會(huì)議上表示：“我們堅(jiān)定看多中國(guó)線下零售，沒有比永輝超市更讓人心動(dòng)的機(jī)會(huì)?！彼J(rèn)為，必選零售能夠?qū)菇?jīng)濟(jì)周期，用戶群也要寬廣得多。再加上看到永輝門店被胖東來“爆改”后客流量增加、銷售額提升，認(rèn)為線下商超調(diào)改有大機(jī)會(huì)，因此選擇入股永輝。

多位業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)，葉國(guó)富是一個(gè)有賭性的人，這種賭性是指敢在別人看不懂的時(shí)候，對(duì)自己認(rèn)定的事情下注?！睹麆?chuàng)優(yōu)品的101個(gè)新零售細(xì)節(jié)》里寫到：最初在名創(chuàng)優(yōu)品還沒有顯山露水的時(shí)候，葉國(guó)富就一口氣拿下了廣州近100家門店的位置，投入2億元資金。這次入股永輝，也是一樣的故事。也有多位接近葉國(guó)富的人表達(dá)過他對(duì)零售業(yè)態(tài)的癡迷，愛巡店、愛逛商場(chǎng)、愛在不同品牌的店門口測(cè)算門店模型，在大部分人都不看好線下零售領(lǐng)域的時(shí)候重倉(cāng)線下。

但是這份賭性是有代價(jià)的。收購(gòu)永輝導(dǎo)致名創(chuàng)優(yōu)品的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物銳減近47億元，疊加加盟商盈利難題與IP戰(zhàn)略的生命周期難題，市場(chǎng)質(zhì)疑其“激進(jìn)擴(kuò)張”是否是在透支未來。財(cái)報(bào)顯示，2024年前三季度，名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)同店銷售呈低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，其中中國(guó)內(nèi)地線下門店的同店銷售較去年水平下降中單位數(shù)，即使有IP戰(zhàn)略加持，國(guó)內(nèi)門店也逐漸“賣得慢”了。

此時(shí)，葉國(guó)富拿出拆分計(jì)劃，通過獨(dú)立運(yùn)作釋放子品牌潛力，同時(shí)緩解主品牌增長(zhǎng)疲態(tài)與現(xiàn)金流壓力。尤其是TOP TOY，借勢(shì)資本對(duì)潮玩的高溢價(jià)，有希望反哺母公司。葉國(guó)富看似好像一直在重復(fù)同一套敘事，無論是起家之初的哎呀呀、現(xiàn)在的名創(chuàng)優(yōu)品、TOP TOY、閃電倉(cāng)，其實(shí)都是依靠加盟這種輕資產(chǎn)模式快速擴(kuò)張，形成渠道優(yōu)勢(shì)之后整合供應(yīng)鏈進(jìn)行組貨售賣，最終尋求上市。這個(gè)故事能不能一直講下去，還得看加盟商能不能持續(xù)盈利，以及庫(kù)存周轉(zhuǎn)是否健康。

當(dāng)然，這場(chǎng)資本游戲的前景，還要在下幾個(gè)季度的財(cái)報(bào)中進(jìn)行驗(yàn)證。白宇表示，要警惕熱門賽道的泡沫，以及保持母公司主體的穩(wěn)定。上市之后，名創(chuàng)優(yōu)品一直在努力擺脫過去“十元店”的調(diào)性，為此不惜成本在昂貴地段開大店、買IP、做潮玩。多位投資人表示，名創(chuàng)優(yōu)品是一個(gè)防守性很好的品牌，今年開始進(jìn)攻，這對(duì)市場(chǎng)來說是一件好事。葉國(guó)富需要證明的一件事是，能否讓市場(chǎng)像看好名創(chuàng)優(yōu)品一樣看好另外兩個(gè)業(yè)務(wù)。