美聯(lián)儲傳聲筒：全球貿(mào)易面臨世紀(jì)大變局美國貨幣政策會如何轉(zhuǎn)變？關(guān)稅沖擊下的艱難抉擇(2)

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2025-04-04 08:32:57 財(cái)聯(lián)社

根據(jù)瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，如果美國關(guān)稅長期維持，美聯(lián)儲最青睞的PCE通脹指標(biāo)可能會從2月份的2.5%，到年底升至4.4%。此后通脹會有所回落，但要到2027年底才會降到3%。在此情境下，美國經(jīng)濟(jì)今年可能會陷入增長停滯，并在明年上半年轉(zhuǎn)為負(fù)增長，即技術(shù)性衰退。失業(yè)率也有可能從現(xiàn)在的4.1%，升至5.5%。

對于美聯(lián)儲來說，這也會是一個(gè)非常棘手的狀態(tài)。特別是在美國剛經(jīng)歷一段高通脹時(shí)期后，美聯(lián)儲官員將面臨抉擇，是更加關(guān)注通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)（這需要收緊貨幣政策），還是失業(yè)率上升的風(fēng)險(xiǎn)（這需要放松政策）。問題的關(guān)鍵在于央行如何應(yīng)對負(fù)面的供應(yīng)沖擊。負(fù)面供應(yīng)沖擊會限制經(jīng)濟(jì)體生產(chǎn)商品或服務(wù)的能力。部分生產(chǎn)商的價(jià)格突然上漲，但會被經(jīng)通脹調(diào)整后的收入下降所抵消，從而拖累整體經(jīng)濟(jì)增長。

在標(biāo)準(zhǔn)的貨幣政策理論中，如果關(guān)稅沖擊被認(rèn)為是“一次性”的價(jià)格沖擊，政策制定者應(yīng)該“看透”這一沖擊——換句話說，無需因?yàn)檎邲_擊而改變原先的利率計(jì)劃。但如果關(guān)稅政策意在推動全球生產(chǎn)流程的重組，且這個(gè)過程需要數(shù)年時(shí)間，官員們將很難斷言此類漲價(jià)只是暫時(shí)現(xiàn)象。作為這一系列考量的結(jié)果，美聯(lián)儲官員可能會等到經(jīng)濟(jì)活動放緩和失業(yè)率上升后，才會試圖通過降低利率來緩沖需求受到的沖擊。

瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家們表示，他們認(rèn)為美聯(lián)儲一開始仍會因?yàn)橥涳L(fēng)險(xiǎn)維持“漸進(jìn)式降息”的步伐，隨著失業(yè)率上升和經(jīng)濟(jì)增長疲軟，降息的步伐會加快，預(yù)期到明年年底美國短期利率會下降逾兩個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)日程，美聯(lián)儲主席鮑威爾將在周五中午在美國商業(yè)編輯與記者協(xié)會發(fā)表經(jīng)濟(jì)前景演講。屆時(shí)市場也將更清晰地看到這位即將在一年后屆滿的美國貨幣政策主官如何看待眼前的風(fēng)險(xiǎn)和政策應(yīng)對思路。

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(責(zé)任編輯：于浩淙 zx0176)

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