特朗普炒了鮑威爾不會(huì)獲得好處 市場(chǎng)將給出教訓(xùn)！美國(guó)總統(tǒng)特朗普是否會(huì)嘗試罷免美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾成為金融界最為關(guān)心的話題。彭博社分析認(rèn)為，即便特朗普真的解雇鮑威爾，也不會(huì)從中獲得任何好處，因?yàn)槭袌?chǎng)會(huì)給他教訓(xùn)。

特朗普顯然希望鮑威爾盡快離職，但是否真的會(huì)采取行動(dòng)還不清楚。一些顧問已經(jīng)說服他，罷免鮑威爾會(huì)引發(fā)更大的市場(chǎng)動(dòng)蕩，因此他目前沒有打算這么做。

金融市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成真實(shí)代價(jià)。假設(shè)特朗普真的罷免了鮑威爾，換上一個(gè)聽命于他的人，并立即大幅降息，那么他到底能獲得什么呢？

4月2日，美國(guó)白宮宣布特朗普將對(duì)所有國(guó)家征收10%的“基準(zhǔn)關(guān)稅”，此后美國(guó)股市大幅回調(diào)，而長(zhǎng)期美債收益率卻反而上漲。10年期美債收益率反映了市場(chǎng)對(duì)未來10年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)如何設(shè)定短期利率以維持通脹率在2%的預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)的政策利率只是控制短期借貸成本，而長(zhǎng)期利率是由一系列“短期”組成的。市場(chǎng)現(xiàn)在的預(yù)期是，未來10年美聯(lián)儲(chǔ)的平均利率水平將比4月2日的預(yù)期更高。

許多私營(yíng)部門的借款成本都基于美國(guó)收益率曲線的某一部分。例如，普通美國(guó)人最常接觸的房貸通常錨定10年期國(guó)債收益率（再加一個(gè)利差），而這個(gè)收益率自4月2日以來也在上升。即使美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在激進(jìn)地降息，也不代表現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中的利率會(huì)馬上下降，因此短期內(nèi)降息沒什么好處。

美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)有工具可以強(qiáng)行壓低所有利率，即所謂的“收益率曲線控制”。然而，市場(chǎng)普遍認(rèn)為要兌現(xiàn)2%的通脹承諾，3%的利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，可能需要平均4.38%。如果美聯(lián)儲(chǔ)真這么干，市場(chǎng)會(huì)理解為“美聯(lián)儲(chǔ)放棄了通脹目標(biāo)”，美元就會(huì)大幅貶值。

這背后的邏輯很簡(jiǎn)單：現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)的承諾是你擁有美元，就能每年只多花2%來購(gòu)買一籃子商品。如果市場(chǎng)開始認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)默認(rèn)籃子里的商品會(huì)漲得比2%更多，那么美元就會(huì)大幅貶值。

學(xué)者們指出，美國(guó)貨幣政策歷史的轉(zhuǎn)變是從“金本位”轉(zhuǎn)向“物價(jià)指數(shù)本位”，意思是過去美元可以兌換黃金，現(xiàn)在可以兌換的是“被CPI或PCE這類指數(shù)衡量的一籃子商品和服務(wù)”。雖然2022年出現(xiàn)了嚴(yán)重的通脹危機(jī)，美元對(duì)一籃子商品嚴(yán)重貶值，但對(duì)其他貨幣卻升值。這說明市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)只是“故障”或“走錯(cuò)了方向”，而不是根本不守信用。畢竟，全世界的央行那時(shí)候都犯了同樣的錯(cuò)。美聯(lián)儲(chǔ)也非常透明，基本上你隨時(shí)都能知道他們?cè)谙胧裁础?/p>

但如果美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在因?yàn)榭偨y(tǒng)的壓力就隨意壓低利率，放任通脹再起，那就不是故障，而是赤裸裸的失信。這是因?yàn)?，美元能買到什么，是建立在信任、制度和規(guī)則上的。人們之所以相信美元，是相信美聯(lián)儲(chǔ)的認(rèn)真和獨(dú)立。如果美聯(lián)儲(chǔ)聽命于總統(tǒng)，這份信任就會(huì)被動(dòng)搖。

特朗普政府的主線是對(duì)制度和規(guī)范的強(qiáng)烈挑戰(zhàn)。在驅(qū)逐非法移民的問題上，這樣的行為短期內(nèi)可能有效，因?yàn)樗_實(shí)達(dá)成了自己的政策目標(biāo)。但在美聯(lián)儲(chǔ)問題上，連短期好處都不明顯。唯一可能受益的領(lǐng)域是農(nóng)業(yè)。理論上，美元貶值會(huì)促進(jìn)出口，但現(xiàn)實(shí)中并非每種產(chǎn)品都能因此立刻更具競(jìng)爭(zhēng)力。不過，美元貶值后美國(guó)或許真的可以出口更多大豆和小麥。