資本爭(zhēng)著喝奶茶？滬上阿姨上市首日股價(jià)沖高至172.8港元 現(xiàn)制茶飲板塊火熱！開(kāi)年以來(lái)，現(xiàn)制茶飲板塊持續(xù)火熱，滬上阿姨(上海)實(shí)業(yè)股份有限公司于5月8日登陸港交所，股票代號(hào)為02589。該公司成立于2013年，2024年門(mén)店數(shù)量達(dá)到9176家，GMV為107.36億元，收入32.85億元。根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，2023年按門(mén)店總數(shù)計(jì)算，滬上阿姨在中國(guó)現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)排名第四；按GMV計(jì)算，則排名第五。

滬上阿姨是繼古茗、蜜雪集團(tuán)與霸王茶姬之后，又一家成功上市的茶飲企業(yè)。這些企業(yè)在上市后股價(jià)均大幅上漲，顯示出資本市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)制茶飲的信心高漲。滬上阿姨的發(fā)行價(jià)定在每股H股95.57港元至113.12港元之間，而同處中端價(jià)位賽道的古茗三個(gè)月前上市時(shí)，發(fā)行價(jià)僅為9.94港元/股。截至5月8日上午12點(diǎn)，滬上阿姨股價(jià)達(dá)到172.8港元/股，漲幅超過(guò)50%，市值超180億港元。富途數(shù)據(jù)顯示，5月7日收盤(pán)時(shí)，滬上阿姨暗盤(pán)盤(pán)中一度飆升66%，最高觸及188.50港元/股，收盤(pán)漲62.48%，報(bào)183.80港元/股，成交額1.32億港元。

盈峰控股與華置貿(mào)易成為滬上阿姨本次發(fā)行的基石投資者。盈峰控股由美的集團(tuán)創(chuàng)始人何享健之子何劍鋒全資持有，華置貿(mào)易則為滬上阿姨爆爆珠供應(yīng)商華寶香精全資持有。兩大投資者合計(jì)認(rèn)購(gòu)了921.55萬(wàn)美元股份（約合7149萬(wàn)港元）。

盡管滬上阿姨上市表現(xiàn)良好，但從經(jīng)營(yíng)情況看，其門(mén)店規(guī)模與盈利能力與頭部同行相比仍有差距。公司由70后單衛(wèi)鈞與周蓉蓉夫婦創(chuàng)立，兩人曾在安利中國(guó)等外企擔(dān)任高管。目前，單衛(wèi)鈞擔(dān)任滬上阿姨聯(lián)合創(chuàng)始人、董事會(huì)主席、執(zhí)行董事兼行政總裁，周蓉蓉則擔(dān)任聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事、副行政總裁兼首席產(chǎn)品官。2020年至2024年，滬上阿姨獲得來(lái)自嘉御資本、金鎰資本、佳禾食品及海融科技等多方的四輪融資。截至目前，單衛(wèi)鈞和周蓉蓉夫婦共計(jì)持股80.64%，為公司絕對(duì)大股東。

近3年來(lái)，滬上阿姨門(mén)店數(shù)量迅速增長(zhǎng)。2022年初，門(mén)店數(shù)量為3776家，到2022年末增至5307家。2023年和2024年的門(mén)店增長(zhǎng)率分別為46.8%和17.8%。同期，古茗和茶百道的門(mén)店增長(zhǎng)率較低。截至2025年4月18日，滬上阿姨門(mén)店數(shù)量已達(dá)9367家。品牌創(chuàng)立初期，滬上阿姨主打適合北方市場(chǎng)的熱飲五谷奶茶，因此在北方市場(chǎng)的門(mén)店占比達(dá)52.1%。三線及以下城市市場(chǎng)為其貢獻(xiàn)了48.2%的收入。

加盟模式是滬上阿姨快速擴(kuò)張的關(guān)鍵。截至2024年末，99.7%的門(mén)店由加盟商經(jīng)營(yíng)，且有30.0%的加盟商開(kāi)設(shè)了一家以上的門(mén)店。據(jù)灼識(shí)咨詢，截至2023年末，滬上阿姨新店的估計(jì)初始投資成本平均為27.5萬(wàn)元，低于中國(guó)中端價(jià)位現(xiàn)制茶飲賽道的平均初始投資成本35萬(wàn)元。

滬上阿姨計(jì)劃將募得資金用于提高數(shù)字化、研發(fā)、供應(yīng)鏈能力，擴(kuò)展門(mén)店網(wǎng)絡(luò)以及營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)。除了主品牌，公司還推出了現(xiàn)制咖啡品牌“滬咖”和平價(jià)茶飲品牌“茶瀑布”。截至2024年12月31日，茶瀑布門(mén)店數(shù)量為304家，GMV總額為7380萬(wàn)元；銷(xiāo)售滬咖品牌產(chǎn)品的滬上阿姨門(mén)店共1700家，滬咖GMV總額為4368.7萬(wàn)元。

未來(lái)五年內(nèi)，滬上阿姨計(jì)劃提高主品牌在二、三線城市的門(mén)店密度，通過(guò)現(xiàn)有門(mén)店繼續(xù)拓展滬咖，并擴(kuò)大平價(jià)業(yè)態(tài)在三線以下城市的覆蓋范圍。然而，隨著現(xiàn)制茶飲行業(yè)增速放緩，價(jià)格戰(zhàn)激烈，滬上阿姨需要在維持市場(chǎng)份額的同時(shí)保持盈利水平。2024年，滬上阿姨的平均單店GMV從2023年的160萬(wàn)元降至140萬(wàn)元，平均每單GMV從26元降至25元，同店GMV同比下降10.6%。2024年，公司收入同比下降1.9%，凈利率為10%。登陸港交所只是新的開(kāi)始，滬上阿姨仍需面對(duì)諸多挑戰(zhàn)。