2025年5月初，中國(guó)密集出臺(tái)貨幣寬松政策并啟動(dòng)中美貿(mào)易談判，成為全球經(jīng)濟(jì)焦點(diǎn)。野村證券、摩根士丹利、摩根大通及高盛四大投行通過深度報(bào)告，從政策效果、貿(mào)易前景、經(jīng)濟(jì)預(yù)期等維度展開分析，為市場(chǎng)提供了多角度的觀察視角。

2025年5月7日，中國(guó)人民銀行聯(lián)合國(guó)家金融監(jiān)督管理總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開政策吹風(fēng)會(huì)，推出新一輪貨幣寬松組合拳。此次政策包括50個(gè)基點(diǎn)全面降準(zhǔn)（釋放1萬億元流動(dòng)性）、10個(gè)基點(diǎn)政策利率下調(diào)（7天逆回購(gòu)利率降至1.4%）、25個(gè)基點(diǎn)結(jié)構(gòu)性工具利率下調(diào)（含再貸款、PSL及公積金房貸利率），以及1.1萬億元新增再貸款額度（聚焦服務(wù)消費(fèi)、養(yǎng)老、科技及中小企業(yè)）。盡管政策力度略低于此前預(yù)期，但多形式利率下調(diào)仍有助于降低融資成本。野村證券維持四季度再降50個(gè)基點(diǎn)RRR及15個(gè)基點(diǎn)政策利率的預(yù)測(cè)。

摩根士丹利強(qiáng)調(diào)，此次政策略超市場(chǎng)預(yù)期，體現(xiàn)了中國(guó)在中美談判前提振內(nèi)需信心的意圖。除總量寬松外，結(jié)構(gòu)性工具成為亮點(diǎn)：5000億元服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款、3000億元科技再貸款擴(kuò)容，顯示政策向新經(jīng)濟(jì)與民生領(lǐng)域傾斜。房地產(chǎn)領(lǐng)域政策增量有限，國(guó)家金融監(jiān)管總局提及“白名單”已引導(dǎo)6.7萬億元銀行貸款支持房企保交樓，暗示房地產(chǎn)仍依賴現(xiàn)有框架修復(fù)。

摩根大通將此次政策定義為2024年9月政策轉(zhuǎn)向的延續(xù)，指出政策工具與去年秋季類似，包括總量寬松（RRR降至6.2%）、利率市場(chǎng)化調(diào)整（LPR預(yù)計(jì)隨政策利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)）及資本市場(chǎng)支持（保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)因子下調(diào)10%以引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市）。證監(jiān)會(huì)提出“支持中央?yún)R金發(fā)揮市場(chǎng)穩(wěn)定基金作用”，顯示監(jiān)管層對(duì)股市的直接干預(yù)意圖。

中美將于5月9-12日在瑞士舉行今年首次高層貿(mào)易談判，成為打破關(guān)稅僵局的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。摩根士丹利指出，當(dāng)前美國(guó)對(duì)中國(guó)商品實(shí)際關(guān)稅高達(dá)107%，談判可能推動(dòng)關(guān)稅從禁止性降至高位，預(yù)計(jì)2025年底前平均稅率降至4%左右，同時(shí)中國(guó)可能采取對(duì)等減讓。鑒于半導(dǎo)體、鋼鐵等產(chǎn)業(yè)回流訴求，全面關(guān)稅取消短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)，談判更可能聚焦階段性降稅與特定行業(yè)豁免。