5月初，亞洲貨幣迎來(lái)集體大漲。包括人民幣、港元、日元和新加坡元在內(nèi)的亞太區(qū)貨幣兌美元均錄得漲幅。新興市場(chǎng)貨幣表現(xiàn)尤為亮眼，從5月1日至7日，MSCI新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)上漲了1.5%。

與此同時(shí)，美元指數(shù)持續(xù)下跌。5月7日，美元指數(shù)為99.5，雖然較此前最低點(diǎn)有所回升，但仍處于低位，較年初跌去9.4%。

美國(guó)白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席斯蒂芬·米蘭在2024年11月發(fā)表了一份研究報(bào)告，提出通過(guò)大幅提高關(guān)稅迫使全球匯率格局調(diào)整，實(shí)現(xiàn)美元貶值并啟動(dòng)美債重組，最終重振美國(guó)制造業(yè)。這份報(bào)告被稱為“廣場(chǎng)協(xié)議2.0”或“海湖莊園協(xié)議”。盡管當(dāng)前美元走低與該協(xié)議有一定吻合，但市場(chǎng)分析普遍認(rèn)為這一構(gòu)想不可實(shí)現(xiàn)。摩根大通指出，美元疲軟是由基本面變化推動(dòng)的，如美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)、貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致滯脹擔(dān)憂加劇、美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性爭(zhēng)議等。

由于擔(dān)心美國(guó)所謂的“對(duì)等關(guān)稅”可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退，全球資金開始涌向亞洲債券。數(shù)據(jù)顯示，3月份亞洲債券吸引了七個(gè)月來(lái)最大規(guī)模的外國(guó)月度資金流入。

隨著亞洲貨幣集體上漲，一場(chǎng)“貨幣風(fēng)暴”或許正在形成。從5月1日至6日，亞洲貨幣兌美元均錄得不同程度的漲幅。例如，新加坡元兌美元漲1.41%，泰銖兌美元漲2.5%，林吉特兌美元漲1.4%，日元兌美元漲1.5%，韓元兌美元漲3.8%。離岸人民幣兌美元升破7.19關(guān)口，延續(xù)上一周漲勢(shì)；港元升至7.75，觸及強(qiáng)方兌換保證水平。

亞洲貨幣集體升值主要有三方面因素：美元指數(shù)持續(xù)走低、亞太主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策與美國(guó)分化、長(zhǎng)短期美債收益率倒掛。這些因素共同作用，使美元承壓，亞洲貨幣走強(qiáng)。

在美國(guó)不確定的貿(mào)易政策下，全球市場(chǎng)陷入混亂，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景黯淡。投資者從美國(guó)資產(chǎn)中撤離，進(jìn)一步削弱了美元。此外，多年貿(mào)易順差積累的巨額美元資產(chǎn)回流也構(gòu)成外匯對(duì)沖壓力。

中國(guó)銀行研究院主管王有鑫表示，亞洲出口國(guó)基于出口優(yōu)勢(shì)積累了大量外匯儲(chǔ)備，過(guò)去主要投資于歐美金融市場(chǎng)。隨著美國(guó)所謂“對(duì)等關(guān)稅”的推出，亞洲新興經(jīng)濟(jì)體逐漸減持美元資產(chǎn)，并增配本區(qū)域金融資產(chǎn)，進(jìn)一步加大了美元拋壓，支撐了本幣。

渣打中國(guó)財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰指出，隨著美元虹吸效應(yīng)減弱，海外投資人掌握的大量美元資產(chǎn)開始回流本土，使本土貨幣升值。高盛認(rèn)為，各國(guó)央行正加速“去美元化”，轉(zhuǎn)向其他儲(chǔ)備貨幣配置。韓元、新加坡元和人民幣被視為亞洲最有潛力的替代選擇。

近期，亞洲債券迎來(lái)外資流入顯著增長(zhǎng)，創(chuàng)下近半年新高。數(shù)據(jù)顯示，3月份外國(guó)投資者凈買入了價(jià)值71.6億美元的亞洲債券，這是自2024年8月以來(lái)的最大月度凈買入額。韓國(guó)、印度、印尼、馬來(lái)西亞和泰國(guó)債券市場(chǎng)均出現(xiàn)顯著資金流入。

專家認(rèn)為，特朗普的激進(jìn)關(guān)稅政策削弱了美元的儲(chǔ)備貨幣及避險(xiǎn)地位，市場(chǎng)轉(zhuǎn)向亞洲貨幣等更優(yōu)質(zhì)的避險(xiǎn)資產(chǎn)。同時(shí)，全球央行進(jìn)入新一輪政策調(diào)整期，美聯(lián)儲(chǔ)受制于關(guān)稅和通脹等因素未實(shí)質(zhì)降息，而中國(guó)央行表明“適度寬松”立場(chǎng)，韓國(guó)等央行也堅(jiān)持貨幣寬松政策。在降息預(yù)期和避險(xiǎn)需求下，亞洲債券迎來(lái)配置機(jī)會(huì)，進(jìn)一步削弱了美元和美債的避險(xiǎn)地位。

亞洲經(jīng)濟(jì)體匯率走強(qiáng)與吸引外資相輔相成。一方面，投資機(jī)構(gòu)預(yù)期本幣升值會(huì)將外幣兌換為本幣，尋找保值增值的機(jī)會(huì)。另一方面，外資流入推升本幣升值。例如，近期港元兌美元匯率持續(xù)走強(qiáng)，香港金管局首次啟動(dòng)入市干預(yù)機(jī)制。

在全球資產(chǎn)重新配置過(guò)程中，亞洲債券具有信貸質(zhì)量較高、回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比合理等優(yōu)勢(shì)。亞太地區(qū)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加速也促使外國(guó)資本流向該區(qū)域。目前亞太國(guó)家之間的自貿(mào)協(xié)定除了RCEP，還有正在升級(jí)的中國(guó)—東盟自貿(mào)區(qū)3.0版和中日韓自貿(mào)協(xié)定談判。

然而，多位專家認(rèn)為，接下來(lái)亞洲貨幣和亞洲債券的走向仍存在較大不確定性。王有鑫表示，亞洲貨幣走勢(shì)取決于美國(guó)貿(mào)易政策走向及各國(guó)與美國(guó)貿(mào)易談判進(jìn)展。如果貿(mào)易政策不確定性減弱，亞洲貨幣將受益于穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、較強(qiáng)的出口創(chuàng)匯能力和區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化深化。王昕杰則認(rèn)為，亞洲貨幣當(dāng)前處于超買狀態(tài)，暴漲可能不會(huì)持續(xù)。東南亞國(guó)家作為典型的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體，其債券市場(chǎng)也在美國(guó)關(guān)稅政策動(dòng)蕩中面臨風(fēng)險(xiǎn)。若美國(guó)所謂的“對(duì)等關(guān)稅”無(wú)法得到妥善解決，東南亞債券可能會(huì)出現(xiàn)外資流出的情況。