日美國債拍賣遇冷誰來接盤市場恐慌情緒驟增

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2025-05-23 15:26:42 第一財經(jīng)

日本和美國本周長期國債拍賣遇冷，引發(fā)了全球市場的恐慌。5月20日，新發(fā)的20年期日本國債拍賣結(jié)果慘淡，投標(biāo)倍數(shù)僅2.5倍，為2012年以來最低，尾差飆升至1.14，為1987年以來最高。關(guān)稅陰霾導(dǎo)致日債收益率曲線在4月出現(xiàn)“扭轉(zhuǎn)式陡峭化”，市場呈現(xiàn)出外國投資者買入、本國投資者凈賣出的趨勢，壽險機構(gòu)在面臨較大浮虧下也拒絕接盤。

穆迪下調(diào)美國信用評級后，21日，美國20年期國債拍賣需求同樣不佳，導(dǎo)致長端利率繼續(xù)上行，10年期收益率接近4.6%，30年期再次突破5%。多位經(jīng)濟學(xué)家和交易員認(rèn)為，短期市場或受到恐慌情緒的影響，但日本央行和美聯(lián)儲都可通過技術(shù)性方式來緩和。更關(guān)鍵的問題是，未來誰來接盤這些國債。

日本銀行壽險拒絕接盤長債。三井住友銀行（中國）資金交易部首席經(jīng)濟學(xué)家秦勇表示，日債拍賣不佳的原因有兩個：一是2025年開始的一些金融監(jiān)管政策促使日本保險企業(yè)大量購買超長債，但隨著利率上行，這部分持倉虧損加劇；二是在低利率時期，日本政府過度發(fā)行長債，造成供需不平衡。周二，日本20年期國債拍賣遭遇重大挫折，危機迅速蔓延，30年期、40年期日債收益率紛紛突破歷史高點，其中40年期更是飆升至3.591%，市場恐慌情緒驟增。

進入本輪加息周期前，日本央行常年實行量化寬松和YCC政策。然而，從2024年3月起，日本央行雖然稱將繼續(xù)購買國債，但取消了YCC政策。這導(dǎo)致日本本土投資者開始不想接盤。今年4月，外國投資者凈買入日債2.29萬億日元，而城市銀行凈賣出5180億日元，且已連續(xù)三個月出現(xiàn)類似規(guī)模的凈賣出。壽險公司僅凈買入270億日元超長期債券，表明即使在財政年度結(jié)束前進行損失兌現(xiàn)性拋售之后，需求依然疲軟。

長期以來，日本保持著全球最高的債務(wù)與GDP比率，當(dāng)前已超250%，遠超美國的120%，甚至高于歐債危機時希臘的180%。盡管如此，日本國債始終沒有爆雷，得益于日本央行的托底和壽險機構(gòu)等的助力。日本央行的國債持倉占比高達52%，壽險公司持倉約13.4%，銀行為9.8%，養(yǎng)老金為8.9%，外資僅占比6.4%。自去年7月“縮表”以來，日本央行的長期國債持有量下降2.2%至576.6萬億日元。日本央行計劃每季度減少4000億日元的債券購買量，直至2026年第一季度月購買額降至2.9萬億日元，較2024年7月的5.7萬億日元近乎腰斬。

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