日美國(guó)債拍賣遇冷誰來接盤市場(chǎng)恐慌情緒驟增(2)

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2025-05-23 15:26:42 第一財(cái)經(jīng)

日本央行“缺位”，在通脹預(yù)期持續(xù)背景下，金融機(jī)構(gòu)也不愿接盤低利率長(zhǎng)債。若不是美國(guó)關(guān)稅政策中斷了日本央行的加息進(jìn)程，現(xiàn)在的利率會(huì)更高。目前，日本CPI已連續(xù)4個(gè)月位于3%之上，薪資-通脹的價(jià)格螺旋依舊存在。3月的春斗初步結(jié)果顯示，大企業(yè)與工會(huì)談定的名義薪資增幅平均為5.46%，創(chuàng)近34年來最高水平，導(dǎo)致核心通脹攀升預(yù)期升溫。近期由于不確定性增加，反轉(zhuǎn)交易加劇了日債波動(dòng)。但接下來日本央行會(huì)確定未來一年的購(gòu)債計(jì)劃，預(yù)計(jì)會(huì)增加超長(zhǎng)債的購(gòu)買比例。目前日本長(zhǎng)債相對(duì)資金成本的收益率在全球仍有吸引力，不會(huì)造成趨勢(shì)性拋售。

同期美國(guó)國(guó)債拍賣情況雖然慘淡，但好于日本，只是這仍導(dǎo)致美股大跌。當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，美國(guó)財(cái)政部拍賣160億美元的20年期國(guó)債。本次拍賣的最終中標(biāo)利率為5.047%，是20年期美債拍賣收益率第二次突破5%大關(guān)。較大的尾部利差通常意味著需求不及預(yù)期，需要以更高收益率吸引買家。美債作為全球資產(chǎn)定價(jià)的錨，其收益率波動(dòng)直接影響股票、貨幣和大宗商品等市場(chǎng)。同日，美國(guó)三大股指集體下跌，創(chuàng)一個(gè)月來最大跌幅，恐慌指數(shù)VIX上漲15%，美元指數(shù)重新跌破100大關(guān)，避險(xiǎn)情緒幫助黃金連續(xù)三天反彈，升至每盎司3315美元。

美債償還壓力在6月、7月到期量劇增的情況下大增，要渡過難關(guān)需增加美元資產(chǎn)的吸引力。在關(guān)稅、地緣政治帶來的巨大不確定性下，降息仍是一個(gè)手段。美債收益率上行不代表美國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期轉(zhuǎn)好，只是資產(chǎn)交易的結(jié)果，收益率曲線最終會(huì)回到基本面決定的基礎(chǔ)上。市場(chǎng)關(guān)注的問題還在于，收益率到什么水平會(huì)對(duì)股市造成實(shí)質(zhì)性壓力？高盛方面表示，一個(gè)顯而易見的整數(shù)關(guān)口是10年期美債收益率達(dá)到5%，更微妙的答案則是超過4.7%（在5月底前），因?yàn)槔首儎?dòng)的速度比絕對(duì)水平更影響股市。歷史數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)10年期美債收益率在一個(gè)月內(nèi)上漲超過2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差（即60BP）時(shí)，股市往往承壓。

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