A股掀起新一輪“易主潮”，資本整合節(jié)奏顯著提速

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2025-06-17 10:24:41 天天基金

A股掀起新一輪“易主潮”。

據(jù)上海證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2025年以來(lái)，已有63家A股公司籌劃控制權(quán)變更事項(xiàng)，其中5月至今達(dá)23家，占年內(nèi)總量近四成，顯示資本整合節(jié)奏顯著提速。

“本輪易主潮與2014年至2016年存在顯著差異。”廣慧并購(gòu)研究院院長(zhǎng)、廣慧投資董事長(zhǎng)俞鐵成表示，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)呈現(xiàn)“多元、跨界、對(duì)賭、高估值、高商譽(yù)”等特征，并購(gòu)狂潮留下的后遺癥，促使監(jiān)管層與市場(chǎng)更加成熟理性。

談及此輪易主潮的驅(qū)動(dòng)因素，段和段律師事務(wù)所高級(jí)合伙人任遠(yuǎn)認(rèn)為：第一，在IPO退出渠道收窄背景下，一級(jí)市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目轉(zhuǎn)向通過(guò)控股上市公司實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化；第二，小市值公司轉(zhuǎn)型訴求強(qiáng)烈，引入優(yōu)質(zhì)控股股東，既能推動(dòng)業(yè)務(wù)重組升級(jí)，又能實(shí)現(xiàn)“殼資源”套現(xiàn)；第三，A股市場(chǎng)的估值洼地效應(yīng)凸顯，較低的收購(gòu)成本吸引各路資本加速涌入控制權(quán)市場(chǎng)。

透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)，A股新一輪“易主潮”出現(xiàn)資本運(yùn)作新范式。

私募機(jī)構(gòu)創(chuàng)新“攬A”模式

“我身邊有很多私募基金的朋友紛紛摩拳擦掌，躍躍欲試。”俞鐵成向記者透露。自“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，私募機(jī)構(gòu)加速涌入A股控制權(quán)市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，今年已有6家公司披露私募機(jī)構(gòu)收購(gòu)案例，且交易方案頻現(xiàn)創(chuàng)新設(shè)計(jì)。

以啟明創(chuàng)投擬控股天邁科技為例，該案例的交易模式突破了傳統(tǒng)框架。在運(yùn)作機(jī)制上，采用“先投后募”模式，即私募基金蘇州啟辰在尚未設(shè)立時(shí)，由其普通合伙人（GP）蘇州啟瀚代簽收購(gòu)協(xié)議，待基金設(shè)立后再完成募資與交割；架構(gòu)層面，構(gòu)建“雙GP+委托管理”體系，蘇州啟辰由蘇州啟瀚、蘇州元禾共同擔(dān)任GP，缺乏管理人資質(zhì)的蘇州啟瀚則委托啟明創(chuàng)投旗下的啟明維創(chuàng)擔(dān)任基金管理人，實(shí)現(xiàn)專業(yè)分工與資源整合；合規(guī)設(shè)計(jì)上，蘇州啟辰的有限合伙人（LP）中雖存在已備案私募基金，但經(jīng)過(guò)股權(quán)穿透之后，其上層投資者均為機(jī)構(gòu)投資者，并不存在其他私募基金，因此符合“原則上不超過(guò)兩層嵌套”的監(jiān)管要求。

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