在AI技術(shù)席卷一切的浪潮下，資本市場對非AI產(chǎn)業(yè)愈發(fā)謹慎。然而，在這樣的背景下，一個傳統(tǒng)SaaS設(shè)計平臺實現(xiàn)了逆時代崛起。

美國云計算設(shè)計軟件公司Figma成功在紐約證券交易所上市，其估值飆升至195億美元（約合人民幣1400億元）。Figma以每股33美元的價格發(fā)行了3690萬股股票，募集資金約12.2億美元。開盤報83美元，遠高于發(fā)行價，盤中一度逼近125美元，漲幅超277%，最終收盤報115.5美元，首日飆漲250%，市值攀升至676億美元（約合人民幣4000億）。

時間回到7月21日，F(xiàn)igma在其官方網(wǎng)站宣布正式啟動IPO路演。根據(jù)當(dāng)時披露的監(jiān)管文件，F(xiàn)igma的最初IPO定價區(qū)間設(shè)定在每股25至28美元之間。市場對其認購熱情遠超預(yù)期，導(dǎo)致其定價不斷調(diào)整：先是上調(diào)至每股30至32美元，再提升至33美元，最終以115.5美元的價格完美收官。

憑借這一價格調(diào)整，F(xiàn)igma成功躋身2025年美股市場中表現(xiàn)最為火爆的IPO之列。據(jù)報道，此次IPO的認購超額倍數(shù)接近40倍，遠超此前備受矚目的“幣圈二哥”Circle的20倍。

值得注意的是，此次Figma的IPO采用了拍賣形式，要求投資者在認購時明確指定其愿意購買的股票數(shù)量和價格。這與傳統(tǒng)的IPO有所不同，通常情況下，投資者會提交市價單，按照現(xiàn)有最優(yōu)價格成交。但在熱門IPO期間，投資者往往會提交無價格限制的巨額訂單，試圖通過大規(guī)模認購來獲取更多股份，這也使得承銷商難以精準確定最終發(fā)行價格。

這種“限價單”模式曾在新冠疫情期間的“IPO狂潮”中一度流行，但在隨后幾年新股發(fā)行市場降溫后逐漸被市場遺忘。Figma此次的出現(xiàn)，不僅為美國IPO市場帶來了新的熱度，也讓其背后的支持者——A16z、紅杉資本、General Catalyst、Index、Greylock等投資機構(gòu)收獲頗豐。

早在17世紀，荷蘭人發(fā)明了一種獨特的銷售方法，能夠以最低的出價獲取最高利潤，這種方法被稱為“時鐘”。荷蘭花卉拍賣之所以能在全球占據(jù)領(lǐng)先地位，很大程度上得益于這種創(chuàng)新的拍賣模式，也被稱為“荷蘭式拍賣”或“荷蘭式時鐘”。

這種古老的拍賣方式啟發(fā)了現(xiàn)代金融領(lǐng)域，催生了一種名為“拍賣式”的IPO模式，F(xiàn)igma此次上市正是采用了這種模式。與傳統(tǒng)IPO由投行主導(dǎo)定價不同，拍賣式IPO允許投資者通過公開競價來決定股票的最終發(fā)行價格，這種方式能夠更精準地反映市場對股票價值的真實判斷，減少股票發(fā)行過程中的抑價現(xiàn)象，從而實現(xiàn)發(fā)行人和投資者的雙贏。

谷歌是科技巨頭中首個采用拍賣式IPO的案例。當(dāng)時，谷歌設(shè)定的目標發(fā)行價大約是其他同類公司的7倍，這讓許多投資者擔(dān)心自己可能會買在高點。因此，谷歌選擇了密封拍賣的方式。在公布發(fā)行股票的數(shù)量和潛在價格區(qū)間后，谷歌讓投資者以密封投標的形式，在訂單上明確寫明自己打算認購的價格和數(shù)量。投標結(jié)束后，谷歌按照投標價格進行排序，優(yōu)先將股票賣給出價較高的人，若仍有剩余，則繼續(xù)賣給出價次高的人，直至所有股票售罄。

通過這種獨特的拍賣方式，谷歌成功上市。隨后，隨著股價的不斷上漲，投資者獲得了豐厚的回報。谷歌也抓住時機進行了兩次增發(fā)，三輪融資共籌集了80億美元，但僅出讓了不到10%的股份，實現(xiàn)了買賣雙方的共贏。谷歌的成功不僅為自身帶來了巨大的成功，還引領(lǐng)了拍賣發(fā)行股票的新風(fēng)潮。

這種策略能夠有效降低上市公司的成本，使其根據(jù)自身實力最大限度地籌集資金，同時避免了投資銀行在配股過程中可能出現(xiàn)的不合理行為。此外，它還為普通投資者提供了在上市前低價購買原始股的機會。然而，這種模式并非適用于所有公司，通常需要上市公司具備強大的市場地位和較高的知名度。

在新冠疫情時期，DoorDash和Airbnb等熱門科技公司曾采用過類似的定價機制。但隨著IPO市場的熱情逐漸降溫，這種機制也逐漸失去了市場的青睞。Figma之所以敢于采用這種IPO方式，一方面是因為美股IPO市場正在逐步回暖。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年美股IPO的募資額同比增長了40%，其中科技板塊占比超過60%。例如，Circle在IPO后的一個月內(nèi)股價就翻了五倍，這一現(xiàn)象表明美國IPO市場的熱度正在回升。

當(dāng)然，除了市場的整體趨勢外，F(xiàn)igma自身的吸引力也不容忽視。Figma是全球領(lǐng)先的UI設(shè)計軟件公司，徹底改變了傳統(tǒng)設(shè)計工具的協(xié)作模式，允許團隊在瀏覽器中實時同步編輯界面、原型和文檔，打破了地域和設(shè)備的限制。2020年疫情期間，居家辦公的普及加速了人們對云協(xié)作的接受度，F(xiàn)igma的用戶量在這一年增長了四倍。這種由設(shè)計驅(qū)動的工作方式革新正在跨團隊、跨工具、跨地域和跨行業(yè)中持續(xù)擴散，深刻地改變了軟件產(chǎn)品的構(gòu)建與交付方式。

Figma的月活躍用戶超過1300萬，其中只有三分之一是設(shè)計師。截至3月31日，約85%的月活躍用戶來自美國以外的地區(qū)，但53%的收入來自海外市場。從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2024年Figma的營收同比增長48%，達到7.49億美元。它擁有1300萬月活躍用戶（包括微軟、Slack、Github等），并且是95%財富500強企業(yè)的客戶，年支付10萬美元以上的客戶超過1000名。

自2016年產(chǎn)品首次公開亮相以來，F(xiàn)igma在短短幾年內(nèi)估值實現(xiàn)了兩次百倍的驚人增長。從2018年估值勉強突破1億美元，到2021年估值像火箭一樣飆升至100億美元，F(xiàn)igma的每一步似乎都精準地踩在了行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點上。

一家優(yōu)秀的企業(yè)離不開明星資本的支持。在Figma的背后，幾乎匯聚了所有知名的硅谷風(fēng)投機構(gòu)。自成立以來，F(xiàn)igma共完成了8輪融資，紅杉、A16z、蔻圖、General Catalyst、KPC等均位列其股東名單。

根據(jù)招股書，IPO前，創(chuàng)始人Dylan Field持有67%的B類股，擁有51.1%的投票權(quán)；Shares subject to voting proxy持有33.5%的B類股，及25.2%的投票權(quán)。Mamoon Hamid持有14%的A類股，及3.5%的投票權(quán)；Andrew Reed持有8.7%的A類股，及2.2%的投票權(quán)。Index Ventures持有16.8%的A類股，及4.1%的投票權(quán)；Greylock Partner持有15.7%的A類股，及3.9%的投票權(quán)；KPCB Holdings持有14%的A類股，及3.5%的投票權(quán)；紅杉持有8.7%的A類股，及2.2%的投票權(quán)；Kristopher Rasmussen持有1.3%的A類股，MCF Gift Fund持有3.4%的A類股。

根據(jù)招股書，F(xiàn)igma本次IPO計劃發(fā)行超過3600萬股A類股票，其中新股增發(fā)約1240多萬股，老股出售近2470萬股。按照目前的發(fā)行價上限估算，現(xiàn)有股東出售股份的價值大概為8.1億美元（約合人民幣58億）。這意味著，F(xiàn)igma背后的股東們將迎來一場豐厚的退出盛宴。

其中，創(chuàng)始人Dylan Field計劃出售235萬股，按照發(fā)行價區(qū)間計算，可套現(xiàn)約7755萬美元（約合人民幣5.6億元）。Figma的三大外部投資方計劃分別出售170萬和330萬股，分別套現(xiàn)5600萬美元和1.08億美元（約合人民幣4.1億元到7.8億元）。

值得一提的是，F(xiàn)igma帶來的賺錢機會當(dāng)真不少。2024年7月，據(jù)彭博社報道，包括蔻圖、Alkeon Capital Management和General Catalyst Partners在內(nèi)的投資者參與了Figma的Pre-IPO輪融資，當(dāng)時Figma的估值被定為125億美元（約合人民幣910億元）。在這輪融資中，蔻圖作為老股東繼續(xù)加碼，紅杉、A16Z、凱鵬華盈、Durable Capital Partners等機構(gòu)也紛紛追投。此外，資方還包括對沖基金SurgoCap Partners、Atlassian Corp.、Fidelity、Franklin Venture Partners、Iconiq、Thrive Capital等。據(jù)說，蘋果公司高管Eddy Cue也參與了投資。

據(jù)Figma方面透露，這筆交易為員工提供了將手中老股出售給投資方的機會。這不僅意味著眾多早期參與者能夠順利退出，而且一些員工或許借此實現(xiàn)了財富自由。其中，創(chuàng)始人Dylan Field出售了價值約1.43億元人民幣的2000萬股老股。

早在2022年9月，F(xiàn)igma曾迎來一次重大轉(zhuǎn)折。當(dāng)時，Adobe計劃以200億美元的驚人價格收購Figma，這一消息在華爾街引起了巨大轟動。這筆交易不僅是Adobe自1982年成立以來的最大一筆收購，也刷新了當(dāng)時設(shè)計行業(yè)的收購紀錄。

然而，Adobe的收購計劃最終因所謂的“監(jiān)管挑戰(zhàn)”而流產(chǎn)。對于那些早期投資者來說，眼看著原本有望實現(xiàn)數(shù)百倍回報的機會化為泡影，心情復(fù)雜可想而知。如今，F(xiàn)igma成功IPO，估值達到195億美元，雖然仍未超過當(dāng)年被Adobe收購時的估值，但也算是彌補了當(dāng)年投資方的遺憾。而且，如果Figma當(dāng)時真的被Adobe收購，或許永遠只能作為“子產(chǎn)品”存在。如今的IPO不僅為Figma帶來了新的發(fā)展機遇，更有望使其成為設(shè)計界的下一個“微軟”。

Figma的IPO或許預(yù)示著2025年以來，全球科技IPO市場呈現(xiàn)出顯著的回暖趨勢。2025年美股IPO市場在經(jīng)歷2022-2023年的冷清后大幅回暖。截至7月初，超170家企業(yè)在納斯達克或紐約證券交易所掛牌，累計融資超110億美元，較2024年同期增長超77%，其中AI、金融科技、基礎(chǔ)建設(shè)與醫(yī)療等板塊成為主要動力源。

其中，Circle Internet Group作為全球第二大美元穩(wěn)定幣USDC的發(fā)行方，于6月5日上市，募資約11億美元，為年內(nèi)最大規(guī)模IPO之一。其股價從31美元的發(fā)行價一路狂飆，最高觸及近300美元，回報率超800%。

CoreWeave是一家專注于GPU計算的云基礎(chǔ)設(shè)施公司，于2025年3月28日首次公開募股，以230億美元的估值籌集了15億美元。在Nvidia的支持下，乘著GPU基礎(chǔ)設(shè)施需求激增的浪潮，其故事完全符合市場的胃口，上市后股價表現(xiàn)強勁，第一季度收入同比增長420%，接近10億美元大關(guān)，到6月中旬，股價已飆升超過300%。

中國科技IPO市場同樣表現(xiàn)不俗，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等成為科技企業(yè)上市的重要平臺，硬科技企業(yè)扎堆申報科創(chuàng)板，港股市場的中概股回歸潮及新經(jīng)濟企業(yè)上市潮也持續(xù)涌動。

北京屹唐半導(dǎo)體科技股份有限公司于2025年7月8日在科創(chuàng)板敲鐘，開盤即暴漲210%，一度觸及770億元的市值高點，即便回調(diào)后依然穩(wěn)居600億之上，成為2025年北京當(dāng)時最大IPO。其背后有跨國并購的起點以及國資平臺十年陪跑等背景，眾多知名投資機構(gòu)如海松資本、紅杉、IDG等的參與，也體現(xiàn)了市場對其的認可。

作為倉儲機器人龍頭的極智嘉，于2025年7月9日在港交所上市，成為“港交所物流機器人第一股”，募資額約為15.74億港元。極智嘉在全球范圍內(nèi)擁有廣泛的客戶群體，包括沃爾瑪、迅銷集團、耐克、H&M、豐田等30多家全球500強企業(yè)，其上市有助于進一步推動智能物流領(lǐng)域的發(fā)展。

中國經(jīng)濟的持續(xù)增長以及科技產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，將為科技企業(yè)IPO提供良好的基礎(chǔ)。政策方面，證監(jiān)會等部門對IPO的支持力度不斷加大，如設(shè)置科創(chuàng)板科創(chuàng)成長層，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標準上市等，將進一步推動科技企業(yè)上市。此外，港股市場的不斷完善和發(fā)展，也將吸引更多的中國科技企業(yè)赴港上市，提升中國科技企業(yè)在國際資本市場的影響力。