業(yè)內(nèi)：這銀行貸款是真放不出去了(2)

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2025-08-05 10:45:10 董希淼

比起價(jià)格新低，期限倒掛更顯悲觀預(yù)期。

一個(gè)異常信號(hào)更值得警惕，6個(gè)月票據(jù)利率竟比3個(gè)月品種更低，形成明顯“倒掛”。這反映幾乎所有銀行都預(yù)期2025年內(nèi)信貸需求難有起色，與其后續(xù)更被動(dòng)不如先下手為強(qiáng)。于是搶購(gòu)半年期票據(jù)，既解決當(dāng)下規(guī)模壓力，到期后又恰好為2026年“開(kāi)門(mén)紅”騰挪額度。直接一把能躺平到明年了，等待開(kāi)門(mén)紅的信貸需求復(fù)蘇解決后續(xù)問(wèn)題。至于明年行不行，那就是明年的事兒了。

異動(dòng)背后是真實(shí)信貸需求熄火

票據(jù)利率的崩塌只是表象，深層癥結(jié)在于企業(yè)與居民兩大借款主體需求同步走弱。

企業(yè)端看似上半年短期貸款增加，但實(shí)際上只是票據(jù)被短貸替代，但融資擴(kuò)張意愿不足，真的到了考核時(shí)點(diǎn)還是用票據(jù)來(lái)沖虛數(shù)。例如2025年上半年企業(yè)短期貸款取代票據(jù)成為銀行沖量工具。3月、6月新增企業(yè)短貸分別高達(dá)1.44萬(wàn)億和1.16萬(wàn)億，同比多增約4600-4800億元，但同期票據(jù)融資卻縮量4109億元，其實(shí)就是換了換而已。說(shuō)穿了就是3月《保障中小企業(yè)款項(xiàng)支付條例》要求大企業(yè)60天內(nèi)付款，迫使企業(yè)減少票據(jù)結(jié)算、轉(zhuǎn)向短期貸款。但企業(yè)貸款“量增質(zhì)不高”，表面數(shù)據(jù)繁榮下，實(shí)際資本開(kāi)支需求并未同步升溫。制造業(yè)PMI回升卻伴隨開(kāi)票量下降，印證企業(yè)擴(kuò)張動(dòng)力依然偏弱。

居民端更是消費(fèi)疲軟到衰竭。居民加杠桿意愿持續(xù)低迷，住戶貸款增量中近80%來(lái)自經(jīng)營(yíng)性貸款（主要為個(gè)體商戶周轉(zhuǎn)金，就是以貸轉(zhuǎn)貸），真實(shí)新增占比非常有限。而消費(fèi)貸更是增長(zhǎng)乏力，3月底監(jiān)管叫?！?%以下利率戰(zhàn)”后，客戶申請(qǐng)量明顯萎縮。大行利用資金價(jià)格掠奪客戶，無(wú)論是車貸的高息高返還是消費(fèi)貸的低利率，本質(zhì)上就是大行也沒(méi)有新增了，所以從中小銀行碗里搶飯吃的行為。

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