業(yè)內：牛市二階段非銀繼續(xù)戰(zhàn)略底倉機構擁抱牛市思維

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2025-08-18 13:08:31 新浪財經(jīng)

上周指數(shù)突破3700點，非銀金融領漲。與機構溝通后發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)機構都體現(xiàn)了實質性的牛市思維。

有機構認為，目前市場趨勢已經(jīng)形成，場外資金剛開始流入股市。國內基本面數(shù)據(jù)較弱已難以改變整體市場氛圍，只能影響結構。海外因素如特朗普推動俄烏停戰(zhàn)后可能更加聚焦中國，成為節(jié)奏擾動因素。

另一些觀點指出，當前主線在于炒新和出海。如果發(fā)展成全面牛市，反內卷將成為一個重要線索，理論上各行業(yè)可以通過反內卷改善盈利預期與估值。牛市的基礎是流動性，核心在產(chǎn)業(yè)。目前的產(chǎn)業(yè)圖景集中在AI+領域，美國已經(jīng)開始跑通，中國也有很大希望。當前景氣主要體現(xiàn)在海外算力及產(chǎn)業(yè)鏈延伸，未來AI應用還會帶來更多牛股。

還有觀點擔心慢牛變快牛，關注市場何時加速。預計指數(shù)權重股可能受壓制，微盤股近期也出現(xiàn)走弱跡象，中小盤或科創(chuàng)方向阻力相對較小。

陳果報告中提到，一輪完整的牛市通常分為三個階段：無風險利率下行驅動、風險偏好修復、盈利預期提升。目前無風險利率下行不再是核心動力，大類資產(chǎn)從債到股轉變。除少數(shù)高凈值人群通過私募及融資加杠桿外，股市的主要增量資金來自保險、理財+、固收+等渠道。這些資金會比較債與股的估值性價比，因此不會演繹成兇猛水牛，而是震蕩慢牛。如果債與股的估值性價比修復到過去十年均值水平，靜態(tài)對應指數(shù)的均衡位置距目前約5%空間。市場短期如無外部壓制與沖擊，可能會先慣性突破均衡位，此后對外部環(huán)境需稍加敏感。即使后面有個震蕩整固，這輪牛市還會有第三階段即盈利預期提升，這個階段最終也會將風險偏好推高。

市場方向分歧主要集中在景氣產(chǎn)業(yè)和低位資產(chǎn)。后者與順周期內需相關，目前環(huán)境下，反內卷更多在核心產(chǎn)業(yè)試點樣板。需求企穩(wěn)后，反內卷有望擴散，使相關行業(yè)錦上添花。理論上，在牛市第三階段的上半場，這些機會會更多涌現(xiàn)。如果順周期企穩(wěn)，低位資產(chǎn)估值修復后，部分景氣產(chǎn)業(yè)的邏輯與景氣也會更上一層樓，往往還會演繹一波。例如，如果國內順周期改善，企業(yè)和個人支付能力與意愿改善，對于中國AI資本開支與回報的正循環(huán)跑通也很關鍵。

短期內，非銀金融顯著上漲，銀行回調幅度較大，說明一些資金認同配置策略：進一步擁抱牛市思維，把銀行底倉換成非銀底倉。無論對AI、醫(yī)藥還是低位資產(chǎn)或反內卷哪個方向更青睞，戰(zhàn)略上都可考慮擇機把非銀作為牛市底倉，保險和券商都可以配置。非銀是確定性內需高景氣，機構依然嚴重低配非銀，其估值仍處于歷史較低分位。

(責任編輯：0882)

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