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股市大漲債市繼續(xù)下跌 股債蹺蹺板效應(yīng)顯現(xiàn)(2)

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2025-08-19 00:21:07  第一財(cái)經(jīng)

央行在近期公布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提到，下一階段要落實(shí)落細(xì)適度寬松的貨幣政策，把握好政策實(shí)施的力度和節(jié)奏，保持流動性充裕。展望后市，多數(shù)機(jī)構(gòu)持樂觀態(tài)度，提及的利多支撐包括經(jīng)濟(jì)基本面仍偏弱、資金面寬松預(yù)期、銀行等機(jī)構(gòu)配置需求仍在等等。華源證券固收分析師廖志明認(rèn)為，股市對債市的擾動是階段性的，債市最終取決于經(jīng)濟(jì)基本面，會緩慢與股市行情脫鉤。關(guān)于后續(xù)債市的支撐因素，他在報(bào)告中提到了多個(gè)因素：一是央行貨幣政策持續(xù)寬松，資金利率有望保持低位，債券正carry明顯；二是若10年期國債收益率回到1.8%以上，央行可能重啟國債買入；三是銀行負(fù)債成本有望持續(xù)下行，信貸需求偏弱；四是年內(nèi)政府債券凈發(fā)行高峰已過；五是理財(cái)規(guī)模有望進(jìn)一步增長。

“近期債市回調(diào)源于債基及券商自營系統(tǒng)性主動降久期，與贖回及經(jīng)濟(jì)基本面無關(guān)?！彼J(rèn)為，考慮到消費(fèi)增速開始回落，投資增速走低，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力可能上升，四季度降準(zhǔn)降息的必要性上升。“對于當(dāng)前的長端利率，我們傾向于債市已進(jìn)入‘被錯(cuò)殺’的狀態(tài)?！比A西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、固收分析師劉郁認(rèn)為，未來一周或是債市方向選擇的重要岔口。她在報(bào)告中指出，在央行降準(zhǔn)降息或通過重啟國債買賣釋放寬松信號、股市登頂回落等假設(shè)情形落地之前，資金面是支撐債市短期情緒的關(guān)鍵。但如果市場風(fēng)險(xiǎn)偏好仍在高位，基金等資管類機(jī)構(gòu)被迫完成久期全面壓降，債市則回到重新定價(jià)的起點(diǎn)，“債市可能還有一跌”。

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