美聯(lián)儲主席鮑威爾將在杰克遜霍利年度研討會上發(fā)表演講，市場普遍期待他釋放降息信號。然而，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的矛盾走勢可能促使他采取謹慎立場。盡管7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)疲弱為降息提供了理由，但PPI通脹錄得三年來最大漲幅，重新點燃了關稅導致通脹壓力的擔憂，使得原本似乎確定的9月降息前景變得不確定。

在特朗普強烈施壓要求降息的背景下，周五的演講成為全市場的焦點。投資者將密切關注鮑威爾對勞動力市場和政策立場的任何微調(diào)?？紤]到9月會議前還有更多經(jīng)濟數(shù)據(jù)將公布，鮑威爾可能會選擇保持“戰(zhàn)略模糊”。

債券市場已經(jīng)對9月降息表現(xiàn)出強烈信心。兩年期美債收益率本月大幅下跌，交易員們幾乎完全定價降息25個基點。UBS證券首席美國經(jīng)濟學家Jonathan Pingle認為，即使鮑威爾可能指向下次會議降息，但他會將其建立在高度依賴數(shù)據(jù)的基礎上，不會鎖定這一決定。

投資者等待鮑威爾確認市場定價或提醒新數(shù)據(jù)可能改變局勢。市場也在尋找關于明年美聯(lián)儲降息長期軌跡的線索。Columbia Threadneedle Investment利率策略師Ed Al-Hussainy分析稱，政策辯論的部分內(nèi)容是是否提早開始并緩慢推進，還是晚些開始但更為激進。

周五的演講將是鮑威爾任期于明年5月到期前在杰克遜霍爾研討會上的最后一次講話，這可能賦予其告別演說的特質(zhì)。特朗普對鮑威爾領導力的抨擊和干預美聯(lián)儲獨立性的嘗試，為這次講話增添了特殊背景。前任主席們常利用最后演講反思任期，記錄歷史。

除了利率路徑，鮑威爾預計將分享美聯(lián)儲正在進行的政策框架評估的最新思考?，F(xiàn)行框架源自2020年，允許通脹在一段時間內(nèi)超過2%目標，并放棄僅因就業(yè)市場過熱而自動加息的理念。這些調(diào)整恰好在疫情引發(fā)四十年來最嚴重通脹之前生效，批評者認為新框架不適合應對疫情價格飆升，導致美聯(lián)儲反應延遲。鮑威爾已表示，這兩項框架內(nèi)容可能面臨修改。

目前，鮑威爾和大多數(shù)同僚對貨幣政策采取觀望態(tài)度。他們擔憂在特朗普提高進口關稅的情況下，美國可能面臨持續(xù)的通脹問題。盡管這尚未導致消費者價格大幅上漲，但7月PPI通脹突然加速，企業(yè)通常會在一段時間后將這些成本轉(zhuǎn)嫁給消費者。

美聯(lián)儲內(nèi)部對耐心政策的共識已經(jīng)破裂，主要是因為勞動力市場走弱。兩位美聯(lián)儲理事Christopher Waller和Michelle Bowman在7月決策會議上投票支持降息，反對維持利率不變。特朗普利用這些反對票升級了他要求降息的呼聲，財政部長Scott Bessent也表示支持9月降息50個基點。舊金山聯(lián)儲主席Mary Daly雖然認為今年可能降息兩次，但否認下月大幅降息的必要性，表示這將釋放不必要的緊迫感。富國銀行高級經(jīng)濟學家Michael Pugliese總結(jié)道，美聯(lián)儲將努力將這些經(jīng)驗教訓與當前對稱平衡的風險環(huán)境聯(lián)系起來。