三大運營商的“錢袋子”也變癟了自由現(xiàn)金流銳減(2)

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2025-08-24 19:43:30 虎嗅APP

具體分析三大運營商近三年的自由現(xiàn)金流，可以看到基本上呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢。特別是中國移動2025年中的255億自由現(xiàn)金流，同比減少了62%，幾乎只有2023年同期的三分之一；而中國電信和中國聯(lián)通2025年中的自由現(xiàn)金流雖同比有所增長，但仍大幅低于2023年同期。

在經歷過2020-2023年的5G投資高峰后，隨著5G網絡覆蓋率逐步完善，三大運營商開始逐年減少資本開支。中國移動、中國電信和中國聯(lián)通在2025年上半年的資本開支同比分別下降了9%、28%和15%，這對自由現(xiàn)金流產生正向影響。特別是中國電信和中國聯(lián)通的自由現(xiàn)金流在2025年中出現(xiàn)微增，與其資本開支大幅下降相關。

然而，三大運營商2025年上半年自由現(xiàn)金流在資本開支下調的情況下仍表現(xiàn)不佳，問題顯然出在經營活動產生的現(xiàn)金流上。中國移動、中國電信和中國聯(lián)通在2025年上半年的經營活動現(xiàn)金流入凈額分別同比下降了36%、19%和3%，尤其是中國移動相比2023年同期出現(xiàn)了腰斬。

針對2025年上半年經營活動現(xiàn)金流凈額的減少，三大運營商給出的原因主要包括響應政府號召及時對供應商付款以及政企業(yè)務快速發(fā)展但回款速度慢。然而，分析半年報數據發(fā)現(xiàn)，除中國移動外，中國電信和中國聯(lián)通對供應商支付的現(xiàn)金并未顯著變化，因此來自政企業(yè)務的應收賬款增加才是主要原因。

2025年上半年，三大運營商的應收賬款分別同比增加了25%、26%和19%。盡管三大運營商強調政企項目付款存在周期特點，但連續(xù)三年上半年應收賬款增幅均在20%左右，難以用付款周期特點解釋。

分析政企類業(yè)務收入，無論是中國移動的政企市場收入，還是中國電信的產業(yè)數字化收入、中國聯(lián)通的算網數智收入，近三年來的收入增幅均在10%以下，已告別快速增長階段。為了追求“第二曲線”的增長，三大運營商在政企類業(yè)務上的“跑馬圈地”不僅造成應收賬款激增，還使得壞賬準備大幅度增加。

中國移動和中國電信針對政企客戶組合計提的壞賬準備分別在2024年中增長了67%和59%，在2025年中增長了33%和59%。中國移動在2025年上半年計提的壞賬準備高達379億，其中賬期超過1年的壞賬有217億，賬期超過3年的壞賬有100億。

或許正是這些原因促使中國移動董事長楊杰在2025年中業(yè)績發(fā)布會上強調，公司更加注重高質量發(fā)展，主動放棄低效、無效的業(yè)務，追求有利潤、有現(xiàn)金流的收入。對于中國電信和中國聯(lián)通來說，雖然靠壓縮資本開支能在短期內改善自由現(xiàn)金流，但以犧牲網絡能力和產品競爭力為代價無異于飲鴆止渴，最終還是要回到高質量發(fā)展的軌道上來。

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(責任編輯：zx0001)

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