三大運(yùn)營商的“錢袋子”也變癟了自由現(xiàn)金流銳減

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2025-08-24 19:43:30 虎嗅APP

三大運(yùn)營商2025年中凈利潤增長超過5%，但實(shí)際現(xiàn)金能力削弱。自由現(xiàn)金流普遍下滑，尤其中國移動同比降62%。主要原因是政企業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款激增（移動/電信分別增長25%/26%）和壞賬準(zhǔn)備暴增（移動達(dá)379億），導(dǎo)致經(jīng)營現(xiàn)金流惡化。盡管資本支出減少短期內(nèi)改善了部分現(xiàn)金流，但這反映了“增收不增現(xiàn)”的業(yè)務(wù)低效問題，運(yùn)營商需要轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。

中國移動2025年中的自由現(xiàn)金流同比暴跌62%，顯示出實(shí)際現(xiàn)金獲取能力顯著弱化。三大運(yùn)營商經(jīng)營現(xiàn)金流惡化的主要原因是政企回款慢，應(yīng)收賬款增幅均超19%。中國移動的現(xiàn)金流惡化預(yù)示2026年資本開支可能大幅縮減，而電信聯(lián)通則通過壓降投資勉強(qiáng)維持自由現(xiàn)金流微增。

政企業(yè)務(wù)擴(kuò)張遺留大量呆壞賬，中國移動1年以上政企壞賬達(dá)217億，計提壞賬準(zhǔn)備激增（2024年增長67%，2025年增長33%）。這種“低效無效業(yè)務(wù)”帶來賬面收入?yún)s無現(xiàn)金流入，中移動坦承需放棄此類業(yè)務(wù)追求有現(xiàn)金流的利潤。

唯收入論英雄的時代已經(jīng)終結(jié)，政企業(yè)務(wù)必須避免“賬面增收現(xiàn)金失血”，否則將成為吞噬現(xiàn)金流的沼澤而非增長引擎。三大運(yùn)營商相繼發(fā)布2025年上半年經(jīng)營業(yè)績，雖然營收水平基本持平，凈利潤都實(shí)現(xiàn)了5%以上的同比增長，但自由現(xiàn)金流指標(biāo)的下滑顯示其可用于分紅或再投資的實(shí)際現(xiàn)金能力在削弱。

自由現(xiàn)金流是公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額扣除資本支出后的剩余現(xiàn)金，反映了企業(yè)真正可自由支配用于分紅或再投資的實(shí)際現(xiàn)金能力。三大運(yùn)營商中，除了中國聯(lián)通外，中國移動和中國電信都會在其業(yè)績發(fā)布中披露自由現(xiàn)金流數(shù)據(jù)。

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