美元遭遇50年來(lái)最差表現(xiàn) 三因素驅(qū)動(dòng)貶值趨勢(shì)

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2025-09-01 09:42:52 一波說(shuō)

美元遭遇50年來(lái)最差表現(xiàn) 三因素驅(qū)動(dòng)貶值趨勢(shì)！美元指數(shù)從今年高點(diǎn)暴跌超過(guò)10%，創(chuàng)下自1973年布雷頓森林體系解體以來(lái)最差年度開局。全球投資者正在重新評(píng)估他們對(duì)這一世界主導(dǎo)貨幣的風(fēng)險(xiǎn)敞口。衡量美元相對(duì)英鎊、歐元和日元等六種主要貨幣走勢(shì)的美元指數(shù)，在2025年前六個(gè)月的表現(xiàn)堪稱半個(gè)世紀(jì)以來(lái)最糟糕。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)外匯策略師弗朗切斯科·佩索萊指出，美元已成為特朗普2.0時(shí)代政策反復(fù)無(wú)常的替罪羊。美國(guó)總統(tǒng)頻繁調(diào)整關(guān)稅政策、美國(guó)龐大的借貸需求以及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂，這些因素已削弱了美元作為避風(fēng)港的地位。

美元正邁向1973年以來(lái)最糟糕的上半年表現(xiàn)。貿(mào)易加權(quán)基礎(chǔ)上跌幅已達(dá)8%，兌發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣已下跌10%。本輪貶值主要由三個(gè)核心因素驅(qū)動(dòng)：估值過(guò)高、儲(chǔ)備貨幣地位受到挑戰(zhàn)以及美國(guó)國(guó)際收支狀況惡化。即使經(jīng)過(guò)今年以來(lái)的下跌，美元的“實(shí)質(zhì)有效匯率”仍接近2002年的高點(diǎn)附近。美國(guó)需要吸引大量海外資本流入以阻止美元進(jìn)一步走弱。

回顧歷史，自1980年以來(lái)，實(shí)際貿(mào)易加權(quán)美元指數(shù)至少出現(xiàn)過(guò)七次超過(guò)10%的大幅貶值。在這些時(shí)期，美國(guó)股市更多時(shí)候是上漲的，但通常以美元計(jì)價(jià)跑輸海外市場(chǎng)。然而在對(duì)沖匯率影響后，美股實(shí)際上并未跑輸。美國(guó)國(guó)債收益率和收益率差在美元貶值期間既有上升也有下降的情況，顯示利率走勢(shì)與美元走弱并無(wú)固定關(guān)系。黃金在所有美元貶值期間均錄得上漲，體現(xiàn)了其在大宗商品體系中的貨幣屬性。石油等其他大宗商品雖然上漲頻率更高，但表現(xiàn)一致性相對(duì)較差。

面對(duì)美元持續(xù)走弱，高盛認(rèn)為對(duì)沖美元匯率風(fēng)險(xiǎn)比直接拋售美元資產(chǎn)更為有效。如果美元持續(xù)疲軟，分散股票投資、減少美國(guó)市場(chǎng)配置具有一定合理性，新興市場(chǎng)資產(chǎn)可能受益?？紤]到許多美元疲軟時(shí)期對(duì)沖后的美股回報(bào)與全球市場(chǎng)相當(dāng)，對(duì)美國(guó)股票配置進(jìn)行外匯對(duì)沖比減持美國(guó)股票更有效。

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