蜜雪冰城上半年凈賺27億 規(guī)模擴張持續(xù)盈利！蜜雪冰城在港股上市后發(fā)布了首份半年報，2025年上半年實現(xiàn)營收148.75億元，同比增長39.3%，利潤27.18億元，增幅達44.1%。業(yè)績增長主要來自規(guī)模的持續(xù)擴張，截至6月30日，蜜雪冰城在全球門店超過5.3萬家，與去年同期超4.3萬家門店對比，一年內新開近萬家門店。

當外界質疑蜜雪冰城是否會遭遇規(guī)模效應的天花板時，這家企業(yè)用業(yè)績證明了規(guī)模擴張的可持續(xù)性。然而，蜜雪冰城也面臨單店盈利下滑和食品安全危機等挑戰(zhàn)。

去年3月，蜜雪冰城登陸港股時，雖然打破了“茶飲破發(fā)”魔咒，但4.5萬家門店數(shù)量一度引發(fā)資本市場的擔憂。從最新業(yè)績來看，整體盈利能力依然在線。2025年上半年蜜雪冰城實現(xiàn)利潤27.18億元，同比增長44.1%；毛利達到47.06億元，同比增長38.3%。商品和設備銷售毛利率從30.5%降至30.3%，加盟和相關服務毛利率從81.7%升至82.7%。

財報顯示，商品和設備銷售毛利率微降是由于原材料采購成本上升及收入結構變化。整體利潤率及加盟服務毛利率的提升則是規(guī)模效應的體現(xiàn)。2025年上半年，蜜雪冰城全球門店總數(shù)增至53014家，比去年同期新增9796家門店。2024年底，蜜雪冰城的門店數(shù)量超越星巴克，成為全球現(xiàn)制飲品門店規(guī)模最大的品牌。截至6月30日，僅國內門店就增至4.83萬家。

在國內市場，蜜雪冰城主打下沉市場。三線及以下城市門店數(shù)達27804家，占內地門店總數(shù)的57.6%。相比之下，一線城市門店共2356家，占比僅4.9%，意味著一線及新一線城市有更大的發(fā)展空間。

盡管蜜雪冰城已經成長為龐然大物，但其營銷開支較為合理。2025年上半年，蜜雪冰城的銷售及分銷開支增長40.2%至9.137億元，占總收入比例為6.1%；行政開支增長56.6%至4.377億元，占總收入比例從2.6%升至2.9%。這種開支增加在整體收入中的占比較低。

這或許與“雪王”自身形成IP效應有關。當蜜雪冰城門店出現(xiàn)在各個城市的街頭巷尾，頭戴王冠、手持冰淇淋權杖的雪王形象早已深入人心。這種品牌形象和極致低價的認知，讓雪王穩(wěn)穩(wěn)占據C位，帶動品牌在下沉市場的號召力，縮短消費決策。同時，“雪王”IP自帶流量，在線上可以通過話題制造持續(xù)引爆社交平臺。線下，品牌充分利用這一IP，推出“雪王”巡游、“百變雪王全球展”等活動，還推出了多語言版《雪王駕到》動畫片。

今年4月以來的外賣平臺補貼大戰(zhàn)也讓蜜雪冰城、瑞幸等頭部茶飲成為贏家?！?元購”等極致低價策略迅速引爆銷量，7月8日，據“京東黑板報”，京東外賣正式上線4個月，瑞幸、庫迪、蜜雪冰城等成為首批銷量破億品牌。外賣渠道的爆發(fā)勢必帶來短期銷量增長，帶動蜜雪冰城的業(yè)績增長。

雖然集團全球門店總數(shù)增長，但蜜雪冰城的海外市場正在悄然收縮，海外門店不增反減，由2024年底的4895家減少至4733家。上半年其海外策略更注重優(yōu)化，對印尼、越南兩大重點市場的存量門店實施了運營調改和優(yōu)化。與此同時，蜜雪冰城并沒有放緩全球化步伐。4月，蜜雪冰城哈薩克斯坦首店開業(yè)，海外門店版圖將進一步擴大到中亞市場。

主營業(yè)務之外，蜜雪冰城通過子品牌幸運咖構建第二增長曲線。為了迎戰(zhàn)瑞幸、庫迪所在的咖啡賽道，今年以來，幸運咖以6.9元一杯的低價攻入一二線市場。幸運咖門店布局呈現(xiàn)明顯的下沉特征：71%分布在三線及以下城市，12.1%位于二線城市，17%布局一線和新一線城市。2025年初，幸運咖內部定下年內破萬的目標，意味著幸運咖直接追趕咖啡品類的頭部瑞幸和庫迪。為了達到這一目標，幸運咖轉向一二線城市，并給出優(yōu)惠政策吸引加盟商入局。

蜜雪冰城的規(guī)模效應持續(xù)吸引加盟商涌入，但關店數(shù)量也在逐年提升。2025年上半年，關店數(shù)量為1187家，較去年同期增加48.6%。近年來隨著門店數(shù)量的飽和，蜜雪冰城的單店日均零售額呈下滑趨勢。針對這點，最新財報并未披露具體數(shù)據，但從招股書可見，2021年至2024年，單店日均零售額逐年下降。

這也反映出蜜雪冰城的加盟商生態(tài)正在出現(xiàn)分化，頭部加盟商或能通過多店運營維持盈利能力，中小加盟商則可能因壓力加大面臨閉店風險。為了解決單店利潤下滑，蜜雪冰城開始調整開店策略，整體放緩開店節(jié)奏。此外，區(qū)域保護距離也有所增加，從2025年6月11日起，兩家任意門店的直線距離提升至1000米，以保護老加盟商不受門店密度過高的影響。

除部分門店利潤下滑外，蜜雪冰城的食品安全事件頻頻爆發(fā)，暴露出品牌對加盟商門店的管理漏洞。今年8月，海南儋州門店被曝奶茶中混入蒼蠅；同月，江西贛州消費者反映在未開封的奶茶中發(fā)現(xiàn)蟑螂；6月，香港沙田門店因大腸菌群超標被責令整改。這些事件雖未影響雪王飆高的業(yè)績，但也加劇著信任透支的風險。

從財報可見，蜜雪冰城的現(xiàn)金流充裕，較2024年底增加58.5%達176.12億。良好的現(xiàn)金流和供應鏈優(yōu)勢足以支撐品牌的短期擴張，但單店盈利下滑、食安風險和加盟商管理也為其帶來風險。作為茶飲巨頭，蜜雪冰城能否在快速擴張中守住食安底線，提升單店效益，是擺在面前的重要考題。