本周消費(fèi)者價格指數(shù)CPI發(fā)布后，美聯(lián)儲議息會議前的關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已經(jīng)公布完畢。在美國總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅政策尚未完全讓物價失控的情況下，考慮到就業(yè)市場的波動風(fēng)險有所加劇，聯(lián)邦公開市場委員會FOMC的政策重心轉(zhuǎn)向了穩(wěn)增長，重啟寬松周期已無懸念。

未來的降息步伐成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。德意志銀行和摩根士丹利均在周五調(diào)整預(yù)測，認(rèn)為美聯(lián)儲將在今年剩余三次會議上分別降息25個基點(diǎn)。

美聯(lián)儲論調(diào)轉(zhuǎn)變始于今年夏季。7月末，兩名美聯(lián)儲理事基于就業(yè)市場面臨的風(fēng)險，主張當(dāng)時就應(yīng)降息，成為首批持反對意見的官員。此后，其他官員也開始淡化通脹問題，轉(zhuǎn)而更關(guān)注經(jīng)濟(jì)增速放緩及就業(yè)崗位流失風(fēng)險。

隨著美聯(lián)儲9月政策會議日益臨近，最新一批數(shù)據(jù)顯示，8月失業(yè)率升至4.3%，且經(jīng)修正后，6月美國經(jīng)濟(jì)實(shí)際減少了就業(yè)崗位。事實(shí)上，若6月初步統(tǒng)計時就能獲得這一修正數(shù)據(jù)，甚至可能會影響美聯(lián)儲7月30日的利率決議。此外，本周發(fā)布的就業(yè)數(shù)據(jù)基準(zhǔn)修正結(jié)果顯示，截至今年3月的一年內(nèi)，新增就業(yè)崗位數(shù)量比最初報告少了超過91萬個。與此同時，最新一周的首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)大幅攀升，成為勞動力市場降溫的又一信號。

當(dāng)前局面與去年夏季頗為相似——當(dāng)時招聘放緩及前期數(shù)據(jù)下修，促使美聯(lián)儲在9月會議上宣布大幅降息50個基點(diǎn)。近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會促使美聯(lián)儲官員調(diào)整預(yù)期，認(rèn)為未來降息節(jié)奏需更快、更穩(wěn)定，因?yàn)樗麄兊恼咧匦恼龔摹胺婪锻洝鞭D(zhuǎn)向“維護(hù)就業(yè)市場”。

復(fù)興宏觀研究公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家杜塔在報告中寫道，美聯(lián)儲下周也許可以降息50個基點(diǎn)，因?yàn)閯趧恿κ袌鼋禍厮俣缺饶瓿醺?，就業(yè)不足的惡化速度也超過了失業(yè)率的上升速度；關(guān)稅相關(guān)成本轉(zhuǎn)嫁幅度并未達(dá)到預(yù)期水平，通脹預(yù)期也保持溫和。不過他預(yù)計美聯(lián)儲最終會達(dá)成妥協(xié)，選擇降息25個基點(diǎn)，“聲明中，F(xiàn)OMC會更堅定地承諾為勞動力市場提供支撐”。

這種承諾或許會體現(xiàn)在政策制定者更新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測中，涵蓋今年年底至2028年的通脹、失業(yè)率及美聯(lián)儲政策利率預(yù)期。這份季度預(yù)測報告將與周三發(fā)布的最新政策聲明一同公布，在當(dāng)前背景下，這份報告將給市場更多未來政策路徑的線索。6月發(fā)布的上一份季度預(yù)測顯示，美聯(lián)儲官員預(yù)計今年將兩次降息25個基點(diǎn)，但19位官員中有7位認(rèn)為應(yīng)維持利率不變——當(dāng)時他們正考量特朗普的關(guān)稅政策可能會給“將通脹拉回2%目標(biāo)”的努力帶來更多變數(shù)。

近一周來，市場關(guān)于美聯(lián)儲降息預(yù)期的定價有所升級。聯(lián)邦基金利率期貨定價顯示，在9月降息大局已定的情況下，10月降息預(yù)期升至接近80%，年內(nèi)政策空間指向75個基點(diǎn)降息。摩根士丹利與德意志銀行調(diào)整了各自預(yù)測，目前預(yù)計美聯(lián)儲將在9月、10月和12月的三次會議上，每次均降息25個基點(diǎn)。

美聯(lián)儲主席鮑威爾上月在杰克遜霍爾央行年會上暗示，鑒于勞動力市場風(fēng)險上升，9月政策會議有可能降息，但同時也警告稱，通脹仍是一大威脅。摩根士丹利表示，當(dāng)前市場環(huán)境為美聯(lián)儲提供了空間，使其能更快朝著中性政策立場調(diào)整。這家華爾街券商預(yù)計，美聯(lián)儲可能從下周開始，連續(xù)四次降息25個基點(diǎn)（降息將持續(xù)至2026年1月），此外，預(yù)計2026年4月和7月還將各降息一次。

德意志銀行首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家盧澤蒂寫道，盡管目前他們的預(yù)測中并未包含明年進(jìn)一步降息的內(nèi)容，因?yàn)樗麄儗ν浐蛣趧恿κ袌龅念A(yù)測顯示，利率無需降至中性水平以下——但2026年降息次數(shù)增加的風(fēng)險仍偏上行。

渣打銀行是目前華爾街唯一一家預(yù)測美聯(lián)儲本月將降息50個基點(diǎn)的主要機(jī)構(gòu)。前美聯(lián)儲官員、紐約梅隆投資公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家萊因哈特表示，考慮到今年通脹預(yù)計將加速上升，美聯(lián)儲下周不會宣布“抗通脹取得勝利”，甚至不會就降息節(jié)奏作出明確承諾。他認(rèn)為美聯(lián)儲官員愿意降息25個基點(diǎn)，但“他們會將其定性為一次‘政策校準(zhǔn)’”，因?yàn)殛P(guān)稅對物價的影響將小于擔(dān)憂水平，且不太可能引發(fā)持續(xù)性通脹。但承諾會連續(xù)降息？他們目前還不會這么做。