中信證券發(fā)布研報(bào)指出，隨著美聯(lián)儲(chǔ)9月預(yù)防式降息預(yù)期增強(qiáng)，港股核心資產(chǎn)的配置價(jià)值愈發(fā)明顯。歷史數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)歷次降息對(duì)港股短期內(nèi)有顯著提振作用，但中長(zhǎng)期效果取決于降息是否能有效拓寬中國(guó)的政策操作空間。預(yù)計(jì)此次降息仍為預(yù)防式，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)雖有所降溫，但經(jīng)濟(jì)韌性仍在，降息旨在應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)。短期內(nèi)，科技、可選消費(fèi)、醫(yī)藥等成長(zhǎng)板塊可能受益，若中美同步寬松，有望吸引更多外資流入港股。

近期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議的關(guān)注度逐漸升高。鮑威爾在杰克遜霍爾會(huì)議上發(fā)表鴿派言論，強(qiáng)調(diào)當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)平衡變化需調(diào)整政策立場(chǎng)，并指出就業(yè)市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)上升。此外，8月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)低于預(yù)期，失業(yè)率從7月的4.248%升至4.324%，ADP和PMI就業(yè)分項(xiàng)數(shù)據(jù)也全面走弱，顯示就業(yè)市場(chǎng)延續(xù)下行趨勢(shì)。根據(jù)CME數(shù)據(jù)，市場(chǎng)對(duì)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率預(yù)期達(dá)89%，同時(shí)普遍預(yù)期2025年美聯(lián)儲(chǔ)將降息2-3次。

回顧1984年以來的9輪降息周期，可以分為紓困式降息和預(yù)防式降息。除2020年新冠疫情帶來的沖擊外，其余三輪紓困式降息平均幅度為577個(gè)基點(diǎn)，持續(xù)時(shí)間約28個(gè)月；而預(yù)防式降息通常降息三次，平均幅度為77個(gè)基點(diǎn)，持續(xù)時(shí)間約一個(gè)季度。對(duì)于港股而言，不同類型的降息影響各異。預(yù)防式降息下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面仍具備韌性，流動(dòng)性寬松并未引發(fā)大量外資流入中國(guó)；而在紓困式降息中，短期因美元走弱預(yù)期資金可能流入港股，但長(zhǎng)期受全球風(fēng)險(xiǎn)偏好下降影響可能撤出。

美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)港股的短期提振效應(yīng)顯著，多數(shù)周期均推動(dòng)港股短期上行。在紓困式降息中，港股表現(xiàn)與外資流向呈現(xiàn)階段性同步，初期市場(chǎng)隨流動(dòng)性寬松上漲，但中期受盈利預(yù)期壓制下行，直至經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后逐步反彈。預(yù)防式降息下，港股走勢(shì)常與外資流向背離，核心驅(qū)動(dòng)力在于降息為中國(guó)政策操作空間提供支持。例如，1998年亞洲金融危機(jī)期間，美聯(lián)儲(chǔ)降息為香港市場(chǎng)金融保衛(wèi)戰(zhàn)創(chuàng)造有利環(huán)境；2024年美聯(lián)儲(chǔ)降息直接影響有限，中國(guó)政策組合拳成為港股上漲的關(guān)鍵引擎。

預(yù)計(jì)本輪美聯(lián)儲(chǔ)降息大概率為預(yù)防式，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)雖出現(xiàn)降溫信號(hào)，但經(jīng)濟(jì)韌性猶存，降息旨在應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)。短期內(nèi)，流動(dòng)性寬松有望對(duì)港股形成邊際提振，科技、可選消費(fèi)、醫(yī)藥等成長(zhǎng)板塊表現(xiàn)更優(yōu)。中長(zhǎng)期來看，若中美同步寬松，將帶來港股外資的流入。EPFR數(shù)據(jù)顯示，8月以來主動(dòng)外資持續(xù)流入中國(guó)，歐洲、韓國(guó)資金增配明顯。截至7月，主動(dòng)外資配置中國(guó)資產(chǎn)比例僅為7.0%，較中國(guó)資產(chǎn)全球市值占比低配6.1個(gè)百分點(diǎn)，隨著我國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地與基本面筑底，外資增配空間廣闊。