根據(jù)高盛的最新分析，如果美國經(jīng)濟(jì)能夠成功規(guī)避衰退，美聯(lián)儲(chǔ)開啟的降息周期將為美國股市提供支撐。本周，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了自2024年12月以來的首次降息，推動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)周內(nèi)上漲1%，并創(chuàng)下年內(nèi)第27個(gè)歷史新高。高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)今年還將有兩次25個(gè)基點(diǎn)的降息，并在2026年再降息兩次，這一路徑與當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期基本一致。

隨著市場(chǎng)已基本消化降息預(yù)期，高盛指出，利率對(duì)估值的提振作用或?qū)p弱。今年以來，標(biāo)普500指數(shù)14%的總回報(bào)中，盈利增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了55%，而估值擴(kuò)張貢獻(xiàn)了37%。策略師預(yù)計(jì)，長(zhǎng)期利率在明年將保持在當(dāng)前水平附近，除非經(jīng)濟(jì)前景惡化，否則進(jìn)一步大幅下行的空間有限。高盛認(rèn)為，企業(yè)盈利將成為驅(qū)動(dòng)美股未來上漲的核心動(dòng)力。盡管股市屢創(chuàng)新高，但投資者倉位普遍偏低，這為市場(chǎng)在宏觀環(huán)境友好的情況下提供了戰(zhàn)術(shù)性的上行空間。

高盛首席美股策略師David J. Kostin在一份報(bào)告中表示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的政策路徑基本被市場(chǎng)定價(jià)，股市的驅(qū)動(dòng)邏輯正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。他們預(yù)計(jì)，企業(yè)盈利將繼續(xù)成為股價(jià)的主要驅(qū)動(dòng)因素。報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)的遠(yuǎn)期市盈率已從年初的21.5倍升至目前的22.6倍。高盛認(rèn)為，雖然這一估值水平相對(duì)于歷史較高，但考慮到當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)基本面背景，其估值接近公允價(jià)值。寬松的美聯(lián)儲(chǔ)政策和預(yù)計(jì)在2026年加速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，將支撐市場(chǎng)維持現(xiàn)有估值水平，從而讓盈利增長(zhǎng)來推動(dòng)美股的持續(xù)收益。高盛預(yù)測(cè)，標(biāo)普500指數(shù)的每股收益（EPS）在2025年和2026年將分別增長(zhǎng)7%。

回顧過去40年的數(shù)據(jù)，在美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息六個(gè)月以上后啟動(dòng)降息的8次周期中，有一半最終經(jīng)濟(jì)陷入衰退。但在另外四次經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的“非衰退式降息”周期中，標(biāo)普500指數(shù)在降息后的6個(gè)月和12個(gè)月內(nèi)，取得了8%和15%的中位數(shù)回報(bào)。從行業(yè)來看，在這些時(shí)期，信息技術(shù)和非必需消費(fèi)品板塊表現(xiàn)最佳。從投資風(fēng)格來看，高增長(zhǎng)型股票的表現(xiàn)最為出色。